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2012年08月31日 16:24

股民要买通用设备,避开专用设备

- 在《避开股市的地雷》新书发布会上的辩论

上周六,深圳东方港湾投资公司的钟兆民跟我辩论银行股。

张:你为什么不看好中国的银行股?

钟:我不看好任何国家的银行股。(1)周期性。(2)资本密集型。银行需要不断圈钱。(3)高负债率。危险。

张:我看好目前中国的银行股。(1)周期性:中国绝大多数行业都有周期性,程度不同而已。现在虽然不是周期的谷底,但也不是周期的顶峰。

(2)资本密集型:这本身就是进入门槛啊!还有牌照限制。

(3)高负债率确实是个很大的风险。银行赚钱靠杠杆,但坏账也可以把银行整垮。不过,经济更糟糕时,银行垮台之前,我们的工厂和商业不知......

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2012年08月29日 07:42

如何从上市公司偷钱

- 摘自张化桥的新书《避开股市的地雷》(人民大学出版社出版)...

... 最近我有点压抑:我研究了两家看起来很迷人的上市公司,结果都发现了同样的问题。它们公司的钱(即股东的钱)在哗啦啦地往外流。我不知道董事长有没有从公司里偷钱,但是,其他人有能力如此偷窃吗?

我拿出其中一个公司来举例。这家公司有4家工厂。几年前上市,股民欢呼,两年内股价翻番。当时,它的两个老厂本来就很宽敞。如果董事长是一个诚实的企业家,他应该在那两个老厂增加生产线,或者连生产线都不用增加,增加一个班次就可以了。从一班增加到偶尔的两班倒。这是很理性的解决方案,何况,它当时连一班也没有开足马力。

但是......

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2012年08月26日 11:14

巴菲特的连锁超市

-在深圳慢牛投资俱乐部的发言

在德国,有一个州政府控股的没有上市的大型连锁超市(以蔬菜,水果和日杂为主)。创办以来二十年,它已经在德国,法国,和意大利开办了5200家门店(大型,中型和小型业态均有):多数为自营,少数为加盟。

这家企业有几个特点:
(1)销售额增长率不高:过去5-6年,销售额复合增长率为11%,未来三年销售增长率可能降到5-6%甚至更低。当然,如果未来通胀加快,它的销售额增长率也可能会被推高。这五,六年,虽然它的销售额增长慢,但是,每股净利润的复合增长率高达23%!今年,由于经济放慢,增长率可能受到压抑,但也不会太差。
(2)多年来,它完全没有银行负债, 现金流很......

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2012年08月20日 08:25

香港第一代渾水: 民企未死!

渾水始祖:民企未死!

(東方日報,香港,2012-8-20)

渾水研究(Muddy Waters)去年發表報告狙擊嘉漢林業,引發「民企風暴」後,投資者對民企股信心明顯已動搖,然而因創立民企指數、有「民企之父」之稱的張化橋,接受本報獨家訪問時為民企「護航」,高呼「民企未死!」,還說「中國經濟的前途在於民營企業,不在於國有企業」,更直言民企股「任何板塊」也值得投資。

 
中國經濟的前途在於民營企業,不在於國有企業。

自稱為香港第一代......

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2012年08月15日 08:13

不要怂恿股民当炮灰

政府救市非常危险,只能延缓痛苦的调整,必要的调整。救市只能给股民不切实际的,不能持续的期望和幻觉,实际上是怂恿股民当炮灰,那是不够厚道的做法
 
中国的股市为什么跌跌不休?它究竟出了什么问题?笔者认为, 它的运转很正常, 没有出现什么大问题。那些发牢骚的人们只不过拿错了温度计而已。股市涨跌和估值高低都不是股市健康与否的标准。
 
首先,我们来看看出租汽车的牌照。如果政府紧紧地卡住起初发行牌照的数量,但对未来即将发行的新牌照数量含糊其词,那么,起初的牌照价格会很高(由于供不应求),而随着新牌照的不断面世,牌照的价格会下降。

沪深股市如果长期......
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2012年08月14日 19:36

中国股市真的出问题了吗?

- 为英国《金融时报》撰稿, http://www.ftchinese.com/story/001046010

股市正在从很贵转向贵。但是, 大家竟然要求政府救市。政府救市非常危险,只能延缓痛苦的调整,必要的调整。救市只能给股民不切实际的,不能持续的期望和幻觉,实际上是怂恿股民当炮灰, 前赴后继。那是不厚道的做法。我们可以自私, 但是不能没有良心。


中国的股市为什么跌跌不休?它究竟出了什么问题?笔者认为, 它的运转很正常, 没有出现什么大问题。那些发牢骚的人们只不过拿错了温度计而已。股市涨跌和估值高低都不是股市健康与否的标准。

首先,我们来看看出租汽车的牌照。如果政府紧紧地卡住起初发行牌照的数......

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2012年08月14日 19:36

中国股市真的出问题了吗?

- 为英国《金融时报》撰稿, http://www.ftchinese.com/story/001046010

股市正在从很贵转向贵。但是, 大家竟然要求政府救市。政府救市非常危险,只能延缓痛苦的调整,必要的调整。救市只能给股民不切实际的,不能持续的期望和幻觉,实际上是怂恿股民当炮灰, 前赴后继。那是不厚道的做法。我们可以自私, 但是不能没有良心。


中国的股市为什么跌跌不休?它究竟出了什么问题?笔者认为, 它的运转很正常, 没有出现什么大问题。那些发牢骚的人们只不过拿错了温度计而已。股市涨跌和估值高低都不是股市健康与否的标准。

首先,我们来看看出租汽车的牌照。如果政府紧紧地卡住起初发行牌照的数......

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2012年08月07日 07:42

降低中小企业资金成本的关键

感谢每日经济新闻和北京大学的邀请。

我的发言的中心思想是,要想降低中小企业的资金成本,政府必须大幅度收缩国有企业在经济中的比重,减少他们对资金的占用和浪费,最好把大量的国有企业通过竞拍的方式卖掉。

中国的利率就像一个高高的水泥柱。柱子的下端是活期存款利率:年息1%甚至更低。往上看,是定期存款利率(2-5%),基准贷款利率(6%以上)。再往上看,是银行实际收取的中小企业贷款利率,为10%左右,小额贷款公司收取的年息18-25%,以及民间借贷利率30%到50%。

每个国家的中小企业贷款利率都大大高于基准利率。这不奇怪。但是,中国利率的这根水泥柱太高。不是因为高利贷业者心狠手辣,而是政......

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