－ 摘自张化桥的新书《避开股市的地雷》

六个故事, 同一个地沟油文化。

1. 某制药公司。2001年，它的业务零碎，市值只有7亿港元。董事长曾在中央某部工作，跟石油进口有关系。我在UBS当研究部主管。某日，他托人约我吃饭。饭毕，董事长说，上周是我的生日，他想送股票给我做礼物。我吓了一大跳！我马上说，你的话算没有讲，我也算没有听见。由于你说出这话，你的股票我永远不会研究！后来，我把这事完全忘了。他的公司也早就倒闭了，不知道伤害了多少股民。

2. 某玻璃厂。它2004年到香港上市，好不隆重！三家投资银行抬轿子。在后来的一年里，我和秘书十几次联系它，想去拜访。但是，公司总是推托。为什么？因为我在2002年跟......

上周，我在立陶宛参加一个新兴市场投资研讨会，兼用公款旅游（滑雪）。我听到了一个有趣的故事。

立陶宛盛产灵芝。十多年前，南部高山上的乌枣地区甚至成立了灵芝交易所。当然，相关的生意也很繁荣，比如经纪公司，评级机构，贸易公司等。不少山民从中赚了很多钱。

这三，四年，欧洲一直在债务危机中挣扎，立陶宛的经济也受了不小的影响。乌枣和周边三个镇的政府于是鼓励山民们从灵芝市场上赚钱。但是，周边国家（特别是波兰和乌克兰）都出产灵芝。也就是说，灵芝有个国际价格。那立陶宛的山民们怎么赚钱呢？

这四个地区政府想出了一些好办法。一是跟周边的灵芝贸易商断绝来往，把高山地区的市场封闭起来。二是......

春节期间，好几个朋友来电话或者电邮，讨论我们最近研究的几个港股的细节。恕不能一一作答。现集体回答如下：

（1）经纬纺织 H股（350 HK）：投资故事很简单。一是老业务坏不到哪里去。现金流不差。也许离周期底部不远。二是中融信托很卖力，很优秀。竞争者要勇于承认别人优秀。次贷不是个贬义词，它是个中性词。三是经纬的高层很有智慧，敢于摆脱所谓"主营业务"的枷锁。世界上很多企业在"主营业务"那根树上吊死。经纬的高层在挣扎了很久以后，认为，白猫黑猫都可以是好猫。也许他们是对的。

（2）天津燃气（1265 HK）：华润燃气是个优秀的运营者（讲效率）。天津燃气集团配上华润燃气，这真是天作之合。它......

昨晚聚餐。我正巧坐在某市金融办主任旁边。他得知我是一家小贷公司的董事长，于是发起了牢骚："你们有些做小贷的老板，太不象话了。刚成立小贷公司，就抽逃资金。"

我反问，"真的吗？"
"确实"。
"他们抽逃了资金去干什么呢？"
"赚更大的钱！"
"比如，... 倒卖白粉....?"
"我不知道。反正我听说很多小贷公司抽逃了资金"。

我只好给他上一堂常识课："你的话很矛盾: 你们一边嫉妒和责骂小贷公司放款利率太高和赚取暴利，一边说他们抽逃资金。难道还有比小额贷款更加有利可图的生意吗？ 如果小贷公司抽逃资金，那正好证明小贷行业并不是那样好做。看看你们的监管，逼得小贷公司喘不过气来。以子之矛，攻......

去年九月，苹果电脑的股价达到了历史最高点，705美元。现在只有450美元，大跌36％，市值被抹去了2383亿美元。

昨天的纽约时报有一篇趣文，Following a Herd of Bulls on Apple。它问了一个问题：为什么上百家投行和研究机构竟然没有一家在苹果电脑的股价为700美元左右时推荐"卖出"。为什么只有一个在卢森堡的小研究所在苹果股价到685美元时推荐了"卖出"。当然，投资者也不是神。当苹果电脑的股价在705美元时，大量的基金经理也在唱好它。

纽约时报跟几个美国教授做了访谈，给出了一些解释。但是，作为十几年的老分析师，我认为这些教授没有实操经验，一点概念都没有。比如，他们说，推荐"买入" ......

下面一个行业内资深专家(上海分析师)的点评:

我们推荐津燃的大逻辑也是看未来市值的增长空间，但是要更新几个信息：

1、“十二五”的气量：天津市政府规划的很大，能达到150亿方，但是实际上，我们认为偏大，比较中性的在100亿方，其中50亿方的电厂、30亿方的供暖、20亿方的工商；其中 电厂方面，13年规划建成的有陈唐庄一期（19亿方/年，规划11月15日）和华能IGCC（10亿方/年），14年及以后有陈唐庄二期（9亿 方/年）、北塘和南疆电厂（每个为5-7亿方/年左右）。

2、价格：目前天津市终端气价水平为:工商业3.15元/方（气量大的用户会给优惠，但不低于2.75元/方）、车用3.98元/方、居民2.2元/方（占比在10-......

结论：未来3-4年涨138％。

过去十年错过了新奥燃气的朋友们，可以降格求其次，看看这家公司。

下面是慢牛投资俱乐部的分析师王静所做的分析，仅供参考。我没有发现特别大的错误，但是结论显然基于跟多假设。这算我给大家拜年！

天津市政府计划在2015年消费150亿立方米天然气(四个天然气电厂, 工商业，居民), 而2011年只用了15亿立方米。我们假定政府和公司的效率低，拖后一年（甚至两年）实现目标。

假定今天实现注资到上市公司，天津津燃（1265 HK），即，把母公司与华润燃气的合营企业（股本50亿元人民币）全部注入上市公司。再假定合营企业估值100亿元人民币(EV)，股债各半。

假定2003－......

红筹公司博耳电力（1685 HK）是一家快速成长的智能配电设备制造商及综合服务商。它以节能环保为使命。总部在无锡，这家公司的香港办公室希望在香港应届大学毕业生中招聘3到5位佼佼者。专业包括财务，机电，和营销。

博耳电力有大量员工在公司工作长达二十年。公司管理层以此为豪，希望有能力吸引到优秀毕业生，并且有能力长期留住他们。

欲知博耳电力详情，请查看公司网站，及在香港联合交易所的各种公告。

Essential requirements for these positions include, among other things, open-mindedness, willingness to learn, and a strong desire to make a contribution. Applicants must speak both English an......

－ 2月3日在慢牛投资俱乐部的发言

半年前，我们讨论了七只美丽动人的中国股票。名单在本文的后面。他们的股价表现太好了。今天，我们只讨论4只股票：经纬纺织（350 HK），中裕燃气（3633 HK），天津津燃（1265 HK），重庆农商行（3618 HK)。

（一）经纬纺织的转型
十年前，我在UBS作中国研究部主管时，带着经纬的高管在香港做过路演。在观察了十年以后，最近，我终于成了H股股东。如果我的每项投资都如此谨慎，我跟福布斯排行榜的距离也许就不会象现在这么遥远(&$v)。

我有个理论，几年前大家都反对，但是近来有些同行接受了：对于A＋H股公司，H股的内涵估值远远高于A股（也许高出30－50％），原因是他......

停止IPO，停止增发都不能解决现有股票太贵这样一个事实。而且下一轮的IPO发行价格会以现在人为的价格为依据。政府人为地撑着股市的价格，只是给股民短暂的希望和幻觉。这种希望迟早会破灭。作为一个群体，他们会越来越穷。这是一个巨大的, 划阶级, 划分财主和贫民的过程, 这样的财富转移运动也许会被未来的历史学家定义为"血腥的圈地运动"。每个股民都天真地认为, 自己一定是个赢家, 当然结果是另一回事。

我认为A股太贵, 也许除了银行以外。这么贵的股票市场会继续害死大批的股民。所以，我呼吁政府尽快恢复国内IPO，用供给的大量增加来把估值降下来。否则，越拖，问题越大, 越难解决。在短期内，股市是个零和游戏。张三的利润只能是李四的......