China's shadow banks: The credit kulaks
The Economist magazine, 1 June 2013

http://www.economist.com/news/finance-and-economics/21578668-growth-wealth-management-products-reflects-deeper-financial-distortions

AS THE grandson of a “rich farmer”, a stigmatised class in communist China, Joe Zhang grew up on the wrong side of the ideological tracks. At school he envied the town-kids who could look forward to a cushy job minding grain-stores or writing propaganda. But after winning a spot at university, he eventually escaped into central banking in Beijing and, later, investment bank......

早上，我收到一个陌生人的电话，"你们公司的人力资源配置怎么样？"

我一头雾水。"您的意思是...？"
"我刚刚从大学毕业，想到你们小额贷款公司工作..."
"哎呀！你为什么不直截了当呢？哪里来的八股文腔调？"

咱们的八股文特别多。北京的一位翻译抱怨，在接待外宾时，他经常翻译这句居高临下的套话，"国家不分大小，都一律平等。..."

如果印钞票可以富国强民，那么，世界上为什么还有那么多穷国和难民呢？难道亚非拉的大量穷国没有印钞厂吗？

自从本人今年3月9日的文章（"中日货币战争的可笑"）发表以来，无知的官员和评论员们好象停止了对美日等国大印钞票和大搞QE3的谴责。可不是吗？世界上最繁忙的印钞厂在中国，在龙的故乡，不在别处。美国人搞QE3，可是中国人已经完成了QE250！请看全文。http://zhanghuaqiao.blog.caixin.com/archives/53900

5月24日，我发表另文（"想想复合增长率，我发呆"）。我指出，过去27年，中国货币供应量复合增长高达21％。这是可怕的天文数字！要不了多久，每个人的月薪可能会高达千万元人民币，我们也就不......

巴菲特做演讲。他问听众：上个世纪，道琼斯指数从66点涨到11497点。100年涨了174倍。你猜猜吧：平均每年的复合增长率是多少？好多人回答： 30％！65％！

当然，他们都答错了。巴菲特说：只有5.3%!

一个小数字，只要年复一年地复合增长，就很可怕！只要咱们中国的通胀持续下去，要不了多久，咱们每个人的月薪都会超过千万元人民币！

27年前，我到中国人民银行总行上班。这27年，中国的货币供应量（M2）的复合增长率大致为21％。这可是天文数字！即使在目前"紧缩"和"稳健"的环境下，今年四月底货币供应量的同比增长率还达到了16.1％. 这可是官方的数字。你不觉得可怕？如果不带计算器，以后咱们还敢上街买东西？

今年，中国有700万大学生需要就业。明年后年，数额会更大。当然，中学生的就业问题以及失业者的再就业问题更加严重。

咱们中国人真的想解决这个问题吗？当然不想。从高管到贱民，从满洲里到三亚，每个中国人都非常强调"监管"，振振有词。我曾经说，再成立100个发改委，也不能满足中国人的要求。几十年来，中国人被洗脑，已经到了观点高度一致，和众口一词的地步。

大家并不是不知道，中国的就业机会都被监管掉了。我接触到大量企业家。他们的很多生意都由于荒唐的监管而挣扎。如果某家企业倒闭，咱们的媒体和大众就会幸灾乐祸，会长期大篇幅的负面报道。"你看，这小子野心太大。贪心。不安分。也不看看他值几斤。以前，他只......

－ 读书笔记，Eat People (作者：Andy Kessler)

墨西哥的首富Carlos Slim是政治企业家，比尔盖茨是市场企业家。通过中国官员批条子进口紧俏物资，或者从政府获得特许经营权的人们是政治企业家，但是马云和刘强东是市场企业家。政治企业家通过权势获得利益，敲诈民众，骗取政府的补贴，堵住竞争者，等等，但是只有市场企业家才带来发明创造，改善人类的福利。前者只是财富的再 分配，后者把蛋糕做大。墨西哥的贫困基本上是因为Carlos Slim 的富有。这是硅谷投资者Andy Kessler 的最新研究成果。

他的书去年出版，名为"吃人"，Eat People。名字吓人，里面的很多观点也颇为超前。不过，他是严谨的研究者，他的书很值得一读。

下面文章写于2013年4月5日,今天重登:

每次，美国的校园发生枪击惨案以后，各方人士就提出这样和那样的解决方案，比如检查买枪人的背景，购买的支数必须有上限，实行核准制，等等。但是，问题从来就不可能得到解决。根源何在？

《华盛顿邮报》的评论员Henry Allen说，美国人根本就不想解决这个问题。"美国人太爱他们的枪了。这是美国文化的一部分，咱们把持枪当作与生俱来的权利。"

由此，我联想到咱们中国人对特权和贪污的深仇大恨。其实，准确地说，咱们中国人只是痛恨别人的特权和贪污而已，如果自己有机会，还是想利用特权和贪污的。因此，各路神仙拿出的解决方案也都是根本无法解决问题的隔靴瘙痒，因为大家......

上周，某记者问我，"市场普遍认为，中国政府大力增加RQFII和QFII的额度会推动A股大涨。你怎么看？"

张化桥：你知道过去一百年，美欧和日本的 RQFII 和 QFII 的额度分别是多少吗？

记者：不知道。

张：他们从来不搞这种浪费时间的岛国游戏。

记者：你的意思是？

张：你可以把马牵到河边，但是你不能强迫它喝水。

你能翻译张化桥的英文书《影子银行淘真金》吗？ I will publish on 14 May an English book entitled "Inside China's Shadow Banking: The Next Subprime Crisis?"

I'd like to invite you to translate it into Chinese.

Please contact Maggie Zheng of Enrich Publishing Company for details. Her telephone number is 010-8250 9830 and her email address is maggie.zheng@enrichculture.com.

Let's talk Dollars.

自从我关于企业分红的两篇博文发表以来，我收到好几位朋友来电。他们说，即使股价再低，我们的上市公司也不会分红。怎么办？

我首先承认，如果股价太高（高于净资产的25％溢价），大股东为了利益最大化，会自然选择不分红，而出售股票套现。但是，即使股价低于净资产，公司也照样可能不分红。

那就是另外一个层面的问题了。大股东如果选择把钱留在手中自己玩，永远不让小股东沾手，那你是一点办法也没有。他的钱属于他，你的钱也属于他。..... 你根本就不要买他的股票。

结论：股价低是高分红的必要条件，但不是充分条件。巴菲特举的例子是诚实的公司。




......

4月20日，我在博文《企业分红的坏处》中谈到巴菲特举的一个例子。如果企业每年ROE达到12％，股价相对于净资产（book value） 有25％的溢价，那么，他演绎的结果是，大股东的根本利益在于不分红，而通过股票套现的办法来实现利益最大化。

这里，最重要的指标只有一个，那就是25％的溢价。当然，长期到达12％的净资产回报率（ROE）也不是一件容易的事。它正好相当于美国50年来道琼斯指数公司的平均回报率。

咱们来看看神州大地。中国公司为什么不分红？它们的股票相对于净资产的溢价可不是25％，也不是55％！而是几倍！

在这种情况下，只有当大股东笨到极点的时候，才会大量分红！但是，大股东怎么会笨到极点呢？他们一点......