去杠杆的运动圆满成功了吗？
在信贷疯狂增长的几十年之后，中国的去杠杆运动今年刚刚开始，可是三天前，突然又冒出一个央行放水。确实让市场非常混淆。去杠杆已经结束了吗?
2018年06月27日 07:50
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2018年06月27日 07:38
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股市为什么不给央行面子？
央行放水，股市却连跌两天。我一点也不奇怪。除了中美贸易战和A股太贵这两个原因之外，央行放水的行动本身也是负面的。你老用麻醉剂，效果当然会消失，市场甚至会喝倒彩。在信贷疯狂增长了几十年以后，中国的去杠杆今年刚刚开始，突然又冒出一个央行放水。确实让市场非常混淆。去杠杆已经结束了吗?
咱们的政府在未来五十年，甚至一百年都会不断出台各种政策，扶持中小企业的融资，就像未来一百年都会念叨三农问题一样。如果咱们的政策从根本上危害中小企业和三农，那么这些补救措施只能是杯水车薪。一万个文件也没用。
不是鄙人故意说坏话。你算算帐：三农资金和中小企业的扶持......
2018年06月26日 18:28
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焦虑的股民，你听我说
我刚去了湖北老家。乡亲们抱怨炒股亏了钱。其中两个亲戚在深圳工作了二十多年，去年他们被攀升的生活费用又甩回了湖北老家。他们追着我问独角兽和小米，还有美团。我担白地说，我完全没有研究过这些公司。其实，我连看它们的招股说明书的时间（和兴趣）都没有。但是，IPO的锣鼓当当响，我的亲戚也焦急。买还是不买？我说，惹不起，你们躲得起吗？一定要买这些IPO吗？
2018年06月26日 10:05
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央行只有加息，才能降息
－ 六年前张化桥在美国富瑞投资银行 Jefferies 研讨会的演讲
（下面是提问环节。）
（1）某基金经理提问：张先生，最近几个月，中国人民银行降低存款准备金率和减息。凭你在广州的基层经验，中小企业看到好处了吗？
张化桥答：很遗憾，完全没有。中国有两个信贷市场：一是为国企和大民企服务的，二是为中小企业服务的。政府的过度监管在两者之间筑起了一条大坝，中间偶有裂缝，但那是小打小闹。人民银行的动作主要影响前者，不影响后者。今天，我们草根金融的利率还是很高。我们小额贷款行业的人们不喜欢这种情况的持续，因为高利率必有高风险，而且，这么高的利率对我们的客户的长期发展有致命的打击。
一般人......
2018年06月24日 09:35
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A股贵，还是美国的贵?
有朋友问，美国的股票那么贵，却连续上涨了十年。可是中国A股 …
我说，美国的股票当然比A股便宜，而且便宜多了。为什么？
五大原因：1）估值要考虑负债水平。你想一下承债收购的概念和EV（企业价值）的概念。
2）估值要考虑核心竞争力：科技，品牌，长期可持续性等。毕竟大家买的是企业未来几十年的利润。这些公司到时候还健在吗？
3）在美国上市的公司里，小股东在某些情況下可以通过法律手段迫使大股东就范，包括撤换管理层，或把公司清盘。这在中国行吗？两国法律和营商环境不同。咱们的地方政府对......
2018年06月23日 11:02
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双降派，不要再忽悠了
在多轮双降，战略新兴板，中小板，新三板，熔断，和独角兽等一系列闹剧之后，A股市场就再也没有故事了。剩下的只有....
美国的经济学家克鲁格曼 Paul Krugman 这样讽刺他自己的职业。他说，世界上太多上上下下的经济学家
(Ups-and-Downs
Economists)。大家不肯认真研究问题，天天讲GDP涨了或跌了，利率上了或下了。而在中国，人们天天煽动央行放水，希望从中渔利。
过去二十年，中国的货币供应量增加了17.5倍，水漫金山。可股市还是太贵，还是会跌。未来几年都不乐观。
每遇经济不......
2018年06月18日 12:03
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外界批判中国的独角兽政策
书评：“Wealth Secret of the 1%”, 可以译为，《巨富的秘密》，作者，Sam Wilkin
赚小钱，靠勤奋和智慧。但是要赚大钱，得靠垄断。如何取得垄断地位并且保持垄断地位？黑道，白道，红道都有。对于投资者来说，瞄准垄断性的行业和企业，或者即将成为垄断的企业，不会错的。可是，政府的天职就是反垄断，让千千万万的中小企业在平等基础上相互竞争，并且挑战大企业。这是此书的中心思想。
这个中心思想广为人知。可是经常被投资者所忘记。大家拼命在没有护城河的行业里扔钱，并且说，“如果这个行业最终有一个赢家，必是xxx无疑”。
当然，这本书的重点是批评世界各国的所谓产业政策。产业政策无非......
2018年06月16日 08:51
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我不买IPO，我卖IPO
摘自张化桥的新书《股民的眼泪》
2009年，本人在一家外国银行工作，有幸跟其它3家投资银行一起担当一家公司的IPO主承销商。当时市场气氛不错。全世界人民刚刚从金融海啸中爬出来，感到无比幸运。这家公司的董事长说，过去几年的上市努力都失败了，原因在于市场气氛不好，被迫延到现在，必须打一个漂亮仗。他还说，定价必须非常激进，"以充分反映公司的优点"。在确定价格区间的那个星期六，我很着急。我听说董事长想把价格区间定在明年预测利润的
13倍到16倍，而且明年预测利润在今年的乐观预测的基础上又高出了40％！我知道这个价格很贵，但是哪家投资银行反对，很可能就被迫出局（也就是不能参加I......
2018年06月10日 20:43
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大数据显示：你说谎！
书评：”Everybody Lies: Big Data, New Data, And What The Internet
Can Tell Us About Who We Really Are”,
可以译为：《每个人都在撒谎：大数据，新数据和互联网显示我们都是骗子》，
作者：Seth Stephens-Davidowitz.
这两年，我买了不少关于互联网，和大数据的书（中，英文都有），但是我都读不下去。作者们玩概念，无真货，没有实操经验
。上周我买了这本新书，很妙。我花两天时间，读完了。
长期以来，社会科学之所以被人们瞧不起，根源在于它不严谨，缺数据，公说公有理，婆说婆有理。近些年，社会科学界有些人采用了访谈，问......
2018年06月04日 20:14
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西方国家为什么都害怕美国？
从美国对伊朗的制裁，到它对叙利亚的轰炸和对俄罗斯的打击，再到最近它对诸多盟国的关税，和它对以色列的政策，大家应该清楚地看到了，这个世界上只有美国是霸主，而整个欧共体和加拿大都是附庸，只能忍气吞声。它们偶尔发点牢骚，咕咕隆隆。仅此而已！
咱们中国人千万不要搞错了。不要以为咱们有了豆腐渣做成的GDP就可以超过美国了。世界银行的数字显示中国用购买力平价PPP来衡量的GDP已经超过了美国。千万不要受经济学家的毒害。咱们还是一个第三世界的国家。那些GDP数据“只是供参考所用”。
西方国家为什么都怕美国？我认为有四大原因：一是军事实力，二是科技及创新能力，三是近百年来积累的软实力（政治上的，外交上的......
2018年06月02日 17:40
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股市捡便宜，偷着乐
下班回家的路上, 你看到了一个奇怪的事情: 宝马汽车大减价, 1000元一台。你大喜过望, 立刻购买8台
(虽然你已经有一台), 并且悄悄地打电话, 让亲戚朋友都来买! 我猜想, 你不会紧急呼吁物价局,
逼迫宝马汽车公司提高价格吧?
现在全国上下，每个人都抱怨股票太便宜，呼吁政府想办法把价格抬高; 这是一个非常荒唐的现象。你抱怨什么？如果股票真的便宜,
你应该偷着乐，买就是了。现在很奇怪, 大家不买，反而在抱怨。在我看来这就是股票太贵的象征。 ( 写于2012-7-1
)
过去十年，上证指数下跌10.52%。而且现在还是很贵。看到企业的违约潮, 利率的上行, 独角兽的 CDR
回归......
