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2018年10月30日 08:53

美国也搞QFII?

有鉴于中国过去十五年来实行QFII的巨大成功  (多么巨大我就不知道了),现在有人建议欧美各国考虑引进中国的QFII制度。以后,中国人买美国上市的股票可能要到华盛顿申请QFII通道了。中国公司要到美国上市也就很难很难了:要申请创业新兴版,或者独角兽计划要特批。美国的外汇管理局(副部级)也有可能迅速成立起来。这个局长的任命可不象中国那么简单:它要经过总统提名、国会质询, 等等。
 
十年前,可口可乐希望花二十亿美元收购汇源果汁。咱们中国人哪里受得了这个!民族品牌必须在中国人手上。所以这单交易黄了。最近,汇源果汁出了一点状况,负债累累,面临退市。不晓得那些银行是不是会釆取行动(不上......
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2018年10月28日 16:08

企业战略不是喊口号、订目标

书评:Good Strategy, Bad Strategy,作者: Richard Rumelt.
这本书在我的书架上躺了五年,最近我终于分三天把它读完了。非常好; 看来我对战略和企管书的偏见是错的。
此书有理论,有案例。作者是加州大学洛杉矶分校的管理学教授,实战经验丰富。他把理论穿插在故事中,容易理解。
 
他多次强调,战略不是喊口号、订目标、下任务和企业愿景之类的空洞之物。做战略是对企业进行诊断,找到问题的症结以及解决方案,然后集中火力去攻克它。战略也适用于政府部门,军队和学校等。
 
书中案例很多,其中两个我最喜欢。一是意大利电信公司的并购,二是美国Gl......
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2018年10月27日 18:27

美国股市的”即日鲜”死光了

政府应该派发糖果,鼓励炒股吗?减少印花税,实行T 0, 给炒股的人派发糖果等等都是毒药。股民不应该因为这些愚蠢的政策而频繁买卖。频繁买卖只是肥了券商和税务局。美国九十年代的“即日鲜”行业(day traders)全部壮烈牺牲了。
 
如果中国的房地产可以象股票一样容易交易的话,你想想后果如何?炒房的人们能够赚那么多钱吗?所以,财富来自长期持有。政府应该实行T+50, 提高股票交易印花税,股市每周只交易一个下午,每次买卖都要配偶甚至居委会批准,等等。股票买卖的程序应该很复杂,逼着你反复考虑。别生气:良药就是苦口!
 
摘自《一个证券分析师的醒悟》,作者:张......
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2018年10月20日 10:30

美国科技股之外 世界一片废墟

夸张和简单化都是缺陷。不过它有时可以震撼我们,让我们很不舒服, 帮我们看到问题的核心。

今天的英国金融时报就有一篇这样的文章。Buying value remains a big contrarian call, 作者是 Michael MacKenzie。

他说,整个世界在过去十年(次贷危机以来)只有两大类股票:美国上市的科技股,和所有其它股票。前者大赚,后者都是灾难。

未来呢?依然如此。更加如此。从通用电器GE的业务衰败开始,你看英国正在脱欧中下沉,意大利有如山的坏帐和财政赤字,中国有美中贸易战和各种头疼的事情,几乎所有第三世界国家也都是水深火热。它们的几万只股票便宜吗?也许便宜,但是便宜有便宜的道理,它反映的是负债累累,增长乏......

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2018年10月19日 07:33

股市的铁底:上市退市都一样

如果我买股票的目的是为了用更高的价格卖给下家,那么我的命运就被捏在了下家手里:如果下家要等好几年才出现,甚至永远不出现呢?如果下家对价格更挑剔,出价低于我的成本呢?
 
如果完全不依赖下家,那才叫无欲则刚,那才是估值的底线。基于"求人不如求己"的信念,我们怎样给企业估值?我觉得,我们要回到巴菲特的一个逻辑:股票也是债券,是一个不需要归还的债券,比普通债券更波动,更危险。
 
基于上述,我们会要求股票的息率不低于普通债券或者理财产品的收益率。如果低于,那么我们就要通过股价的下跌来倒逼,使股票的息率达到某个起码的水平。此外,如果我们想完......
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2018年10月17日 10:00

人民币国际化是个大问题

海內外总有人预测人民币在几年后成为国际货币。误解多多多。

人民币成为国际货币的四大前提是:一是外国人对中国的币值稳定(央行的独立性)和政治稳定有高度的信心。

二是中国完全放弃外汇管制,外国人可以随时买卖人民币和人民币资产 (股票债券外汇房子),交易费用极低,无障碍,不需要找外管局或者发改委审批。......

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2018年10月17日 06:48

钱越多,越不够用

除了少数国家比如委内瑞拉和津巴布韦, 中国过去二十年 (或者30年, 或者40年) 的货币供应量增长速度第一名。当然它的背面是过度借贷。货币供应量是信贷创造的, 是在中央银行允许和鼓励的情况下创造的。但是,印钞越多(即借贷越多), 金融系统的坏帐率越高。奇怪吗?不奇怪!因为钱越多,东西就越贵,需要钱的地方就越多,需要的量就越大,钱就越不够用。
 
有人反驳,可是中国通货膨胀并不高啊? 你看看房价房租教育医疗。而且, 咱们的统计数字可靠吗?
 
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2018年10月13日 09:36

回购股票要小心!

回购股票?千万使不得!绝大多数A股公司的负债水平如此之高,现金流如此疲软,估值如此之高(即使在大跌之后),手上现金回购不了多大比例的股票,反而使净负债率更高,会危及到公司的生命安全。这也是咱们绝大部份A股公司不怎么分红的原因:分不起红!所以回购只宜裝模作样,做个姿态,以利宣传,万万不可当真!




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2018年10月12日 06:39

A股贵,还是美国的贵?

我说A股贵多了。
1)你想想中国公司的高负债水平和承债收购的概念(enterprise value)。
2)估值要考虑核心竞争力:科技、品牌、长期可持续性、政经环境等。毕竟大家买的是企业未来几十年的利润。这些公司到时候还健在吗?
 
3)在美国上市的公司里,小股东在某些情况下可以通过法律手段迫使大股东就范,包括撤换管理层,或把公司清盘、肢解。这在中国行吗?两国法律和营商环境不同。咱们的地方政府对企业的干预基本属于帮倒忙的性质。你知道中国的上市公司要花多少时间和精力应付监管部门? 四级政府, 五套班子, 几十个部门, 无穷无尽的审批。
 
4)两个货......
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2018年10月08日 10:54

不要双降,要双减

降低利率,降低银行存款准备金率都是自欺欺人。如果那么有效,为什么不天天降,或者一步到位:降到零?亚非拉穷国的央行都会搞“双降”,可是,为什么还是那么穷呢?中国真正需要的是“双减”:减税,減公务员。 政府减少瞎干预,可以腾出大批公务员。

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2018年10月05日 11:23

中国的第五大发明是个错误

2006-2007年,美国的银行业占到整个股市的利润总额的三分之一。然后。它轰然倒塌。为什么?严重的产能过剩!为了让这个行业不断有利润,联邦储备体系断断续续减息长达20年。减息的结果当然是存款利率几乎为零。银行即使在资金成本如此之低的情况下,赚钱也不容易,因为好的机会已经被充分挖掘,利用。怎么办?加大杠杆,投资高风险的资产,给那些没有还款能力的人们放款,并且放大表外资产。
 
中国的银行业占整个股市的利润总额的比重>50%, 早就超过了美国2006-07年的高峰。咱们把存款利率压低到通胀之下,保证那些活宝贝有足够的利润。
 
咱们在2000年发明的四大资产管理公司......
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2018年10月04日 13:44

你帮过京东吗?

书评:《我的创业史》,刘强东口述,方兴东访谈和点评,刘伟整理
 
我一口气读完了这本书:亲切。它是刘强东过去二十多年的创业经历,包括柴米油盐,融资,上市,以及在整个过程中他对人对事的态度。2009-10年京东的一个投资者两次跟我探讨这个投资项目,我是负面的。我说,“它终究必须要有利润吧?什么时候才能有呢?”
 
我是错的,因为眼光太差了。但是他坚定地投资了很多。一句话,赚钱的人都不是无缘无故的。
 
这本书很朴实,营商的故事和道理很多,值得慢慢品味和欣赏。但是,给我印象最深的是它当年与当当,国美和苏宁的竞争。
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