有鉴于中国过去十五年来实行QFII的巨大成功  (多么巨大我就不知道了)，现在有人建议欧美各国考虑引进中国的QFII制度。以后，中国人买美国上市的股票可能要到华盛顿申请QFII通道了。中国公司要到美国上市也就很难很难了：要申请创业新兴版，或者独角兽计划要特批。美国的外汇管理局（副部级）也有可能迅速成立起来。这个局长的任命可不象中国那么简单：它要经过总统提名、国会质询, 等等。   十年前，可口可乐希望花二十亿美元收...

书评：Good Strategy, Bad Strategy，作者： Richard Rumelt. 这本书在我的书架上躺了五年，最近我终于分三天把它读完了。非常好; 看来我对战略和企管书的偏见是错的。 此书有理论，有案例。作者是加州大学洛杉矶分校的管理学教授，实战经验丰富。他把理论穿插在故事中，容易理解。   他多次强调，战略不是喊口号、订目标、下任务和企业愿景之类的空洞之物。做战略是对企业进行诊断，找到问题的症结以及解决方案，然后集中...

政府应该派发糖果，鼓励炒股吗？减少印花税，实行T 0, 给炒股的人派发糖果等等都是毒药。股民不应该因为这些愚蠢的政策而频繁买卖。频繁买卖只是肥了券商和税务局。美国九十年代的“即日鲜”行业（day traders)全部壮烈牺牲了。   如果中国的房地产可以象股票一样容易交易的话，你想想后果如何？炒房的人们能够赚那么多钱吗？所以，财富来自长期持有。政府应该实行T+50, 提高股票交易印花税，股市每周只交易一个下午，每次买卖都要配偶甚至居委会批准，等等。股票买卖的程序应该很复杂，逼着你反复考虑。别生气：良药就是苦口！   摘自《一个证券分析师的醒悟》，作者：张化桥

夸张和简单化都是缺陷。不过它有时可以震撼我们，让我们很不舒服, 帮我们看到问题的核心。

今天的英国金融时报就有一篇这样的文章。Buying value remains a big contrarian call, 作者是 Michael MacKenzie。

他说，整个世界在过去十年（次贷危机以来）只有两大类股票：美国上市的科技股，和所有其它股票。前者大赚，后者都是灾难。

未来呢？依然如此。更加如此。从通用电器GE的业务衰败开始，你看英国正在脱欧中下沉，意大...

如果我买股票的目的是为了用更高的价格卖给下家，那么我的命运就被捏在了下家手里：如果下家要等好几年才出现，甚至永远不出现呢？如果下家对价格更挑剔，出价低于我的成本呢？   如果完全不依赖下家，那才叫无欲则刚，那才是估值的底线。基于"求人不如求己"的信念，我们怎样给企业估值？我觉得，我们要回到巴菲特的一个逻辑：股票也是债券，是一个不需要归还的债券，比普通债券更波动，更危险。   基于上述，我们会要求股...

海內外总有人预测人民币在几年后成为国际货币。误解多多多。

人民币成为国际货币的四大前提是：一是外国人对中国的币值稳定（央行的独立性）和政治稳定有高度的信心。

二是中国完全放弃外汇管制，外国人可以随时买卖人民币和人民币资产 (股票债券外汇房子)，交易费用极低，无障碍，不需要找外管局或者发改委审批。

三是中国有长期的，巨额的贸易逆差，和经常帐户的逆差。否则外国人怎么可能有大量的人民币和人民币资产呢？国...

除了少数国家比如委内瑞拉和津巴布韦， 中国过去二十年 (或者30年， 或者40年) 的货币供应量增长速度第一名。当然它的背面是过度借贷。货币供应量是信贷创造的， 是在中央银行允许和鼓励的情况下创造的。但是，印钞越多(即借贷越多)， 金融系统的坏帐率越高。奇怪吗？不奇怪！因为钱越多，东西就越贵，需要钱的地方就越多，需要的量就越大，钱就越不够用。   有人反驳，可是中国通货膨胀并不高啊? 你看看房价房租教育医疗。而且， 咱们的统计数字可靠吗?  

回购股票？千万使不得！绝大多数A股公司的负债水平如此之高，现金流如此疲软，估值如此之高（即使在大跌之后），手上现金回购不了多大比例的股票，反而使净负债率更高，会危及到公司的生命安全。这也是咱们绝大部份A股公司不怎么分红的原因：分不起红！所以回购只宜裝模作样，做个姿态，以利宣传，万万不可当真！

我说A股贵多了。 1）你想想中国公司的高负债水平和承债收购的概念（enterprise value)。 2）估值要考虑核心竞争力：科技、品牌、长期可持续性、政经环境等。毕竟大家买的是企业未来几十年的利润。这些公司到时候还健在吗？   3）在美国上市的公司里，小股东在某些情况下可以通过法律手段迫使大股东就范，包括撤换管理层，或把公司清盘、肢解。这在中国行吗？两国法律和营商环境不同。咱们的地方政府对企业的干预基本属于帮...

降低利率，降低银行存款准备金率都是自欺欺人。如果那么有效，为什么不天天降，或者一步到位：降到零？亚非拉穷国的央行都会搞“双降”，可是，为什么还是那么穷呢？中国真正需要的是“双减”：减税，減公务员。 政府减少瞎干预，可以腾出大批公务员。

2006-2007年，美国的银行业占到整个股市的利润总额的三分之一。然后。它轰然倒塌。为什么？严重的产能过剩！为了让这个行业不断有利润，联邦储备体系断断续续减息长达20年。减息的结果当然是存款利率几乎为零。银行即使在资金成本如此之低的情况下，赚钱也不容易，因为好的机会已经被充分挖掘，利用。怎么办？加大杠杆，投资高风险的资产，给那些没有还款能力的人们放款，并且放大表外资产。   中国的银行业占整个股市的利润总...

书评：《我的创业史》，刘强东口述，方兴东访谈和点评，刘伟整理   我一口气读完了这本书：亲切。它是刘强东过去二十多年的创业经历，包括柴米油盐，融资，上市，以及在整个过程中他对人对事的态度。2009-10年京东的一个投资者两次跟我探讨这个投资项目，我是负面的。我说，“它终究必须要有利润吧？什么时候才能有呢？”   我是错的，因为眼光太差了。但是他坚定地投资了很多。一句话，赚钱的人都不是无缘无故的。   ...