今天我从香港乘高铁去长沙。跟邻座的老妈妈聊天。她77岁，刚完成广州-珠海-澳门-香港的两周独自游。她说，她去过二十多个国家，包括欧美，东南亚，朝鲜和俄国。

“你讲英语吗”？

“我在老年大学学过一丁点。但是语言不是旅游的障碍。世界上那么多语言，你咋学得完呢？我1961年上大学时，学的是俄语，也忘光了。我去任何国家旅游之前，都是先买地图，认真研究一番。”

“你事先订酒店吗？”

“不订。我去了再说。我一...

媒体上经常有文章，谴责心狠手辣的非银行金融机构。它们胆敢收取中小企业主或者消息者们20%-40%甚至更高的利率。   评论员们似乎在说，你们这些非银行金融机构竟敢乘人之危，大赚利润！难道你们就不能白干吗？如果你们亏点钱，不是挺好吗？你们的普惠精神到那里去了？   我涉足高利贷行业七八年，深知国人的如此心态。大家都骂高利贷和全民放贷。可是，如果真的有全民放贷，资金供求关系的变化应该把资金价格（即利率）打下...

世界上到处是中国游客、留学生、炒房人和投资者。有一个巨大的问题你是否考虑过？我举例说明一下。   （1）一个公募基金允许基民随时兑现。如果兑现价格高于每股的真实净资产，那么先兑现的人们就占了便宜，留给后面的投资者的每股净资产就会打折扣。   （2）社保基金如果一直让现在退休的人们提取过于丰厚的福利，那么它就会坐吃山空，未来的退休人员就只能喝大大稀释了的牛奶。   （3）中国如果死撑着人民币的汇率，那么现在留学，去海外置业和投资的人们就占了其他中国人的便宜。大家实现上在掩护一部分人们撤退。所以，真正公平的汇率制度（价格制度）只能是自由市场决定。现在人民币的汇率越高，未来就跌得越厉害。有特权用官方汇率买到外汇就是一种巨大的补贴。谁在补贴谁？   大家老说，欧美的房子比中国的便宜多了！其实不然。是人民币的汇率不对。

书评： Mastering the market cycle, （可译为，掌握市场的周期），作者：Howard Marks 橡树资本的爱华德·马克斯。

马克斯是一个很成功的投资者。此书由巴菲特等人联袂推荐。我立刻买来读完了。书中有两大精彩，但是总体上我相当失望。

精彩之一，他认为投资者必须深刻理解和把握市场的周期，提高赚钱的概率。原因是，经济、信贷和人心（味口）都有周期。投资应该顺势而为，而不是逆水行舟。在这一点上，他弥补了巴菲特的长期...

全世界房地产行业的好日子过去了吗？今天英囯金融时报有篇长文，声称好日子确实是过去了。记者Merryn Somerset Webb 的文章题为Will house prices ever rise again? 她说世界（特别是西方世界）的房价永远不会再涨了。它援引一篇德意志银行的研究报告说，其实啊，从1939年以来，扣除通膨因素，英国房价的年复合增长率也就3%而已！各位看官，她说“而已”！你知道吗，在一个长时期内，3%的复合增长率也是一个很可怕的高增长率！它翻...

 

本文系张化桥2016年10月26日在北京燃气蓝天研讨会上的发言。   2001年，新奥燃气（2688 HK) 来香港上市。市值十亿港元。我是第一个分析师。虽然我当时是UBS的中国研究部主管，我的老板和销售部门都反对我花时间在这种微型（而且高风险的）公司上，但是我一意孤行。   我很看好这个行业，完全是凭直觉。我记得，我在廊坊拜访新奥燃气时，跟管理层谈得投机，多住了一天。后来的行业故事，大家都熟悉。华润燃气，中国燃气...

（1）美國上市公司的投資者关系主管

（2）投資銀行的机构銷售主管。

Two jobs for the ambitious.

(1) a China-based financial-sector company listed on the NYSE need an IR and capital markets professional. I have advised the company for five years and am helping with this recruitment. This person will spend at least 1/3 of her/his time in Guangzhou and the rest in Hong Kong or wherever. Contact jo...

这是张化桥今天在南华早报（SCMP) 上发表的文章。他指出，银行应该收购或者积极拥抱P2P和网贷公司 ，为它们提供资金，并换来它们的技术和力量。让并购重组开始吧！
南华早报，2018-11-12， South China Morning Post,    
        Why China’s online lending crisis makes liberalisation of bank interest rates more urgent.
- Joe Zhang says as many of China’s online lenders fold, a key question...

股市的运转需要坚实的法律基础。否则，小股东只能受气，买股票就是捐款。股民之间只能相互搞定，所有的估值也都没有意义。利润涨跌，净资产值的大小，新产品的成败跟小股东有何相关？一点都没有。法律必须十分清楚，执行起来毫不含糊。如果没有这个前提，股市就是建立在沙滩上的，估值就应该很低很低，因为它只有博傻的价值。

我讲的可不只是股票交易的法律基础，我讲的是整个企业治理的法律基础。

读书笔记：《印度只有在晚上才能增长》 如果你想把自己弄得更加压抑，这本书绝佳。 书名有趣："印度的经济只有在晚上等官员们睡觉之后，才能增长",   "India Grows At Night", by Gurcharan Das, 2014.   （1）书中讲，在2009年大选之后，542位国会议员中就有150位曾经有过犯罪记录。（第46－47页）。 A fractured Parliament cannot be depended on when 150 out of 542 seats were occupied by members with criminal ...

China is already in a credit crisis. We may not see a dramatic event or an official announcement about it. Rather it is going to be a long period of water torture. Last time China had a credit crisis, in 1999-2001, Zhu Rongji, Vice-premier announced the country’s banks were “technically bankrupt”. What followed was the creation of four “bad banks”, the asset management corporations (Cinda, e...

书评：《重新理解创业：一个创业者的途中思考》，作者：周航。   霸菱PE公司的师少杰先生送给我这本书，我两天就读完了。作者周航是易到用车的创始人，在此之前曾几次创业。现在他是一个投资者。全书都是通过他的个人经历来谈他对创业全过程各个环节的思考。很适合创业者，投资者和分析师阅读。易读，有趣，容易唤起共鸣和开心一笑。三个序言的作者（雷军，李开复和徐小平）也写得很真诚，绝非应景之作。   我的读书笔记如...

昨天，广州的泛华金融（CNF.US) 在极度困难的全球资本市场环境下在纽约交易所挂牌上市，并略有上涨。泛华是中国第二大的房抵贷公司，次于平安普惠。在未来十年中国去杠杆和经济持续放缓的大背景下，房抵贷行业将迎来扎扎实实的发展。毕竟，中国家庭最大的一块资产急需盘活。这是硬道理。   招股说明书显示，泛华在40个城市有70个网点，4000多员工。只对中小企业主（新市民）发放生意贷，以房子做抵押，平均单笔65万人民币，平均...

我常听人们抱怨，中国人的投资渠道太有限了。为了改善这种状况，政府创造了A股、B股、中小板、创业板、新三板。现在又来了科创板。还有沪港通、深港通、沪伦通、QDII、P2P、CDR。   我敢打赌，连美国人都没有这么多的选择。

今天的南华早报有篇纪念金庸的文章。作者是该报七十年代的一个英国记者Graham Earnshaw。他曾把金庸的小说《书剑恩仇录》翻译成英文并出版。他说，凭着金庸对中国文学的影响，他理当获得诺贝尔奖。可是为什么没有呢？

金庸跟Earnshaw说，江主席也很喜欢他的武侠小说，并派人跟诺贝尔文学奖的委员会联系，建议授奖给金庸。金庸说，“那当然不行。这也就决定了我永远不可能获得此奖”。

金庸的小说都与中国历史密切相关，“书中...