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2018年12月30日 14:24

GDP零增长太正常了

"零增长"听起来可怕。其实太正常了。它是什么意思?今年的产量跟去年差不多,就叫零增长。对于一个国家,或者一个企业来讲,这不仅正常,而且还算相当不错呢!我们很多很多企业走下坡路,你知道的。负增长(即,倒退)也很正常。只要不出现大幅度和长期的倒退,你就已经烧了高香了!

两年前,哈佛大学的两个教授(Lant Pritchett 和 Lawrence Summers),发表了一篇计量经济学论文,现在越来越受到业内重视。Asiaphoria Meet Regression To The Mean,"亚洲发烧友碰到了均值回归"。

作者们说,

(1)人们做预测时, 常犯一个错误。以过去几年的实际数字为基础向前推。去年8%的增长率,那么今明年会在8%左右。如果......

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2018年12月28日 19:00

中国人不要自暴自弃

这几天,老有人抱怨,2018年中国股市的表现在全球最差。我觉得大家不要自暴自弃,咱们也不是一无是处。在大跌之后,世界上最贵的酱油公司,医药公司,建筑承包商(又名PPP) 和工程公司,等等毕竟都还在中国人的手里。 咱们既有能力,也有愿望,让他们更贵……

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2018年12月28日 10:44

假账让人害怕

昨天,我跟两个审计师朋友吃午饭。其中一个久经沧桑,历数公司IPO之前、之中和之后的小把戏。我虽然顶着“香港第一代浑水”的称号,但跟他相比, 我知道的太少了。比如制造业、消费品和制药企业如何通过LC,和供应链做假。
 
他说他根本不敢买任何中国公司的股票。太过份了!他持有的几个股票要么是REIT, 要么是反复被证明分红好而且持续好的公司,比如领汇、合和。
 
“吃香肠之前,都应该先去香肠车间看看!”他说。
 
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2018年12月27日 22:07

书评|股市不好,但珠宝也不少

书评:《投资精要》,作者:陈嘉禾
 
我时常读到陈嘉禾的文章。今天一口气读完了他的第一本书,感觉非常好,它既适合专业投资者,也适合散户。具体说来,此书有两个优点,两个缺点。
 
优点一,作者在英国读了经济学学士和历史学硕士,回国后又在国内机构工作了11年,书中透着他学贯中西的优点。他在书中反复引经据典,绕有趣味。他的覆盖面很广,从股票,债券到黄金和房地产,很多见解让我获益了(即使不全部认同)。
 
优点二,他对A股、H股差价的分析太棒了。第263页的例子坚定了我长期持有粤高速B的信念。为什么?如果一个公司有A和H(或者B),而且......
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2018年12月27日 09:34

A股和港股的希望

他竟然污蔑咱们的美团点评是Meituan Dumping!
 
英国人Nial Gooding 在香港工作了25年,他的基金叫中国梦,China Dream。他今天写博文说,A股和港股从长远来看,是没有希望的。我谨介绍如下,供大家批判之用。
 
他的理由有二:
 
(1)无穷无尽的IPO和估值永远寻底的倾向。从理论上讲,IPO多,这根本不是问题。在一个市场经济的国家,这也不是问题。市场会自我纠错,调整。估值太低,公司就会取消或延后IPO。供求关系的变化又会让估值回升。
 
但是国企不是这样运转的。比如,国资委不允许银行股低于净资产发行,而二十多家......
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2018年12月27日 09:33

信贷滔天的五条大河

中国信贷滔天的五条大河!
 
(1)上世纪80年代和90年代,贷存比例经常超过100%。央行直接对企业、政府和银行放贷。
 
(2)1999-2000年四大资产管理公司把银行的坏账拿走,银行获得了新的资金,大大刺激了信贷能力。
 
(3)2000年以来,太多的银行上市和融资,进一步加大了信贷能力。
 
(4)理财产品和表外资产又加大了银行的实际放贷能力,还有那些害人的优先股。
 
(5)银行拨备不足,实际上夸大了资本金,等于让银行放大了杠杆率。
 
在一个没有中央银行的国......
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2018年12月26日 14:12

读书笔记 | 哈佛商学院教些什么

(1) 作者刚去哈佛商学院的时候,有一次学生会举办活动,在草坪上搭起帐篷,高音喇叭里放着Black Eyed Peas乐队的一首歌。歌中唱道,Let’s get retarded in here. Let’s get retarded. 让我们一起变成白痴吧!一起变成白痴吧!(作者觉得他读MBA的感觉多少有点类似。)
 
(2)在巴黎,英国人有个小圈子:前外交官,前记者等。作者本人也曾是圈中一员,他担任过《每日电讯报》驻巴黎记者。他说,这个小圈子的人们曾经去英国驻巴黎的大使馆混餐, 衣着不再光鲜,打点零工,嘴唇因为喝了便宜的红酒而变成暗黑。Each month, they seemed to descend ever farther down the freelance ladder, their cl......
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2018年12月26日 10:18

书评 | 高谈阔论,赚钱为上

书评:What they teach you at Harvard Business School《哈佛商学院教些什么》,作者:Philip Delves Broughton.

这本英语书在我的书架上躺了十周年。这个假期我花了三天读完了。感觉真好!

它的作者偏文史哲,从牛津本科毕业后在《每日电讯报》当了十年记者。2006年他31岁,携妻带子去哈佛商学院读MBA, 在课程方面自然落后于科班出身的同学们。他是全年级唯一没有找到工作的毕业生。两年课程下来花费18万美元,一半源于贷款,压力山大,后来以写稿和做项目顾问为生,到现在为止出版了四本书。

此书分两个内容。一是以个人生活的方式,详细介绍他在哈佛商学院的若干课程内容:企业融资、战略、营销、企业家精神、谈判、......

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2018年12月24日 19:42

我妈妈的圣诞节

圣诞节对我来说没有太多意义,因为我不信基督教。但是,我妈妈信。她85岁,一生躬耕于湖北。26年前,她儿子“发达了”,她和我爸搬到了荆门城里,每个星期日她都去教堂。小教堂离她的家不远,她步行15分钟便到了。我责怪我父亲很少陪她去教堂(他不信教)。

去年,我回老家,去教堂看看。由于不是星期天,教堂未开门。但是小教堂门口的奇花异外鲜艳。我发誓,我从来没有见过那么鲜艳的喇叭花和我说不出名字的花!她每个星期日来这里,我感到十分安慰。妈妈,圣诞节快乐!

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2018年12月18日 19:09

你想写优美的英语吗?

四年前,华尔街日报的记者Dan离职,在上海开设了一个PR公司,专门为中国企业做英语网站,英语推介材料,英语广告。昨天我跟他喝茶。他说生意极好。他还说,中国的政府部门或者企业的那些八股文官腔实在无法翻译成英文,必须在理解意思的基础上,重新创作。只有这样,才能达到最佳效果,才能美,才能酷。否则就象中小学生的作文,实在丢人。我当然明白。你以为中国人学过几年英语,或者留学归来就可以做这件事,你就大错特错了!

本人学英语41年,出版了三本英文书,在华尔街日报,纽约时报和英国金融时报等处发表了几十篇文章(加上投资银行的研究报告至少几百份),但是Dan做的事,我不够格儿。

......

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2018年12月16日 13:12

旅行和阅读的思考

书评:《行走的人生》,作者:俞敏洪。

这本书有三大板块:游记,书评和杂谈。我个人觉得,他的前面两个板块写得绝佳,第三个板块平淡无奇。

作者广游世界。我特别喜欢他的“喀什之行”,新疆的喀纳斯之行,法国的圣米歇尔山之旅,“死海漂浮”,“品味摩洛哥之旅”,和肯尼亚的卡伦庄园游记。作者在旅游之前和之中都爱做研究,挖掘文化和历史。我挺佩服他。我去过的地方不多,而且都是吃吃喝喝,走马观花,层次太低。我听他的建议,买了毕淑敏的游记集锦《非洲三万里》。读游记弥补了我的不少遗憾。我也喜欢读《纽约时报》上面的游记。

我为什么在旅游之前不做研究......

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2018年12月15日 17:07

Paradiselost

In summer 1977, I was one of the three teenagers my village in central China had sent to a remote mountain to patrol an irrigation dam. Our mission was to report leaking and prevent sabotage. For weeks we slept among mosquitoes, crickets and snakes, along the irrigation channels.

During the day the sun was blazing and the night was long, lonely and sometimes scary. In the mountain village the night was so dark that you could not see anything just a few steps away. Electricity had not reached there. Each of us took charge of a section of the dam about two kilometres long. And we ......

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2018年12月14日 04:25

趣店还是无杠杆,怎么办?

今天趣店的股票大涨32%,导火线是公司准备再回购三亿美元股票。但是,这不是我特别看好它的原因。我在8月29日的文章中说,它是无杠杆的互联网金融平台。你想想,这是什么概念!
 
趣店在主营业务的周边,不断创新:大白汽车、教育等等,执行力超强!一旦不行,立即停止,雷厉风行!它的主营业务也是业内最牛的。我最近发现正在上市过程中的360金融也特别出众。我喜欢它们。很多媒体在没故事中找故事,反复漫骂趣店和罗敏。我认为不厚道。
 
早在去年10月23日,我就发表文章,“为趣店平反昭雪”。要点是,趣店在业内属最合规的企业。大家不要忘记,民间的利......
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2018年12月13日 10:21

被对冲基金抛空之后…

上市公司的财务报表有真有假。对冲基金的指控有对,有错。可是,为什么所有的上市公司在被打下去之后,就永远爬不起来呢?毕竟对冲基金在借股票抛空之后,还需要从公开市场上把同样多的股票买回来归还给原主啊。为什么?求指点!

2006-08年,我在深圳控股(604.HK)当执行董事的时候,我对所有的对冲基金都分外热情。为什么?对冲基金首先要借股票去卖,然后再从市场买回来归还原主。他们为我的股票增加了两次交易机会,而且风险自担,我感谢他们还来不及呢!我咋能责怪他们呢?我很乐意帮助他们打电话找抛空所需要的股票。
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2018年12月09日 08:57

大股东股票质押爆仓之谜

中国为什么会有大面积的股票质押?为什么大面积爆仓?为什么中国独有?可否从经济学角度分析一下?别光说中国人爱赌,或者政府朝令夕改。那种解释太肤浅了。我不懂,但是一直想弄明白。

我讨教了万能的雪球网和朋友圈。我收到了五十多个回复。



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2018年12月07日 07:18

签合同,只是谈判的开始

“在中国,签合同只是谈判的开始,不是谈判的结局。”几十年来,我常听外国人这么说。我每次都脸红脖子粗地跟外国人辩论。“你们对中国太有偏见了!”

直到最近,我成了受害者。我的国内合作伙伴跟我说,”你抽空来xx一趟,咱们重新谈一下。”





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2018年12月03日 16:16

前线没有服务员

香港高铁站九龙西,乘客真多,但是井井有条。几十个穿着橘色制服的工作人员在维持秩序,疏导,答疑,协助人们买票,过关。你的火车十分钟之后就要开车?没问题。专人带你走快速通道。

1992年,我第一次飞到香港的老机场时,就惊叹香港在高楼的夹肢窝里,竟然有世界最繁忙的机场之一,竟然管理和疏导得那么好!二十六年之后,我还在感叹。国内的机场和车站一般无人在前线疏导和服务。公仆们都坐在屋子里面,学习文件或者喝茶?前线啊,前线!
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