财新传媒
位置:博客 > 张化桥 > 个人分类 > 未分类
2018年12月09日 08:57

大股东股票质押爆仓之谜

中国为什么会有大面积的股票质押?为什么大面积爆仓?为什么中国独有?可否从经济学角度分析一下?别光说中国人爱赌,或者政府朝令夕改。那种解释太肤浅了。我不懂,但是一直想弄明白。

我讨教了万能的雪球网和朋友圈。我收到了五十多个回复。



阅读全文>>
2018年12月07日 07:18

签合同,只是谈判的开始

“在中国,签合同只是谈判的开始,不是谈判的结局。”几十年来,我常听外国人这么说。我每次都脸红脖子粗地跟外国人辩论。“你们对中国太有偏见了!”

直到最近,我成了受害者。我的国内合作伙伴跟我说,”你抽空来xx一趟,咱们重新谈一下。”





阅读全文>>
2018年12月03日 16:16

前线没有服务员

香港高铁站九龙西,乘客真多,但是井井有条。几十个穿着橘色制服的工作人员在维持秩序,疏导,答疑,协助人们买票,过关。你的火车十分钟之后就要开车?没问题。专人带你走快速通道。

1992年,我第一次飞到香港的老机场时,就惊叹香港在高楼的夹肢窝里,竟然有世界最繁忙的机场之一,竟然管理和疏导得那么好!二十六年之后,我还在感叹。国内的机场和车站一般无人在前线疏导和服务。公仆们都坐在屋子里面,学习文件或者喝茶?前线啊,前线!
阅读全文>>
2018年11月28日 20:04

老妈妈独自游世界

今天我从香港乘高铁去长沙。跟邻座的老妈妈聊天。她77岁,刚完成广州-珠海-澳门-香港的两周独自游。她说,她去过二十多个国家,包括欧美,东南亚,朝鲜和俄国。

“你讲英语吗”?

“我在老年大学学过一丁点。但是语言不是旅游的障碍。世界上那么多语言,你咋学得完呢?我1961年上大学时,学的是俄语,也忘光了。我去任何国家旅游之前,都是先买地图,认真研究一番。”

“你事先订酒店吗?”

“不订。我去了再说。我一个月才3千多元退休金,咋能住得起上千元的酒店?”

“先订的话,酒店会便宜一些”。

“不见得。任何......

阅读全文>>
2018年11月20日 10:55

中小企业承受25%的利息,必有隐情

媒体上经常有文章,谴责心狠手辣的非银行金融机构。它们胆敢收取中小企业主或者消息者们20%-40%甚至更高的利率。
 
评论员们似乎在说,你们这些非银行金融机构竟敢乘人之危,大赚利润!难道你们就不能白干吗?如果你们亏点钱,不是挺好吗?你们的普惠精神到那里去了?
 
我涉足高利贷行业七八年,深知国人的如此心态。大家都骂高利贷和全民放贷。可是,如果真的有全民放贷,资金供求关系的变化应该把资金价格(即利率)打下去,可是为什么利率居高不下呢?显然,资金还是供不应求。政府真应该鼓励全民放贷,而且鼓励全民放高利贷。你知道结果会怎样吗?利率会垮下来的!
......
阅读全文>>
2018年11月18日 19:15

中国移民的外汇来源

世界上到处是中国游客、留学生、炒房人和投资者。有一个巨大的问题你是否考虑过?我举例说明一下。
 
(1)一个公募基金允许基民随时兑现。如果兑现价格高于每股的真实净资产,那么先兑现的人们就占了便宜,留给后面的投资者的每股净资产就会打折扣。
 
(2)社保基金如果一直让现在退休的人们提取过于丰厚的福利,那么它就会坐吃山空,未来的退休人员就只能喝大大稀释了的牛奶。
 
(3)中国如果死撑着人民币的汇率,那么现在留学,去海外置业和投资的人们就占了其他中国人的便宜。大家实现上在掩护一部分人们撤退。所以,真正公平的汇率制度(价格制度......
阅读全文>>
2018年11月18日 11:45

投资精英的书也会让人失望

书评: Mastering the market cycle, (可译为,掌握市场的周期),作者:Howard Marks 橡树资本的爱华德·马克斯。

马克斯是一个很成功的投资者。此书由巴菲特等人联袂推荐。我立刻买来读完了。书中有两大精彩,但是总体上我相当失望。

精彩之一,他认为投资者必须深刻理解和把握市场的周期,提高赚钱的概率。原因是,经济、信贷和人心(味口)都有周期。投资应该顺势而为,而不是逆水行舟。在这一点上,他弥补了巴菲特的长期持有的理论。Buy and Hold 理论听起来美好,在任何地方都是有问题的。今天我跟伦敦来访的一个基金经理吃早餐,他也认同我的一个谬论,中国的所有行业都是周期性的,虽然咱们的统计数据歪曲和掩盖......

阅读全文>>
2018年11月17日 19:18

房地产的冬天来了吗?

全世界房地产行业的好日子过去了吗?今天英囯金融时报有篇长文,声称好日子确实是过去了。记者Merryn Somerset Webb 的文章题为Will house prices ever rise again? 她说世界(特别是西方世界)的房价永远不会再涨了。它援引一篇德意志银行的研究报告说,其实啊,从1939年以来,扣除通膨因素,英国房价的年复合增长率也就3%而已!各位看官,她说“而已”!你知道吗,在一个长时期内,3%的复合增长率也是一个很可怕的高增长率!它翻译成累计数,就是834%。况且,你注意呀,她讲的是“扣除通膨之后”。而房价上涨本身就是通膨的主要构成部分。这相当于说,房子在帮房东对冲了通膨之外,还涨八倍多。你还不满足?

作......

阅读全文>>
2018年11月16日 13:05

燃气行业有前途吗?

本文系张化桥2016年10月26日在北京燃气蓝天研讨会上的发言。
 
2001年,新奥燃气(2688 HK) 来香港上市。市值十亿港元。我是第一个分析师。虽然我当时是UBS的中国研究部主管,我的老板和销售部门都反对我花时间在这种微型(而且高风险的)公司上,但是我一意孤行。
 
我很看好这个行业,完全是凭直觉。我记得,我在廊坊拜访新奥燃气时,跟管理层谈得投机,多住了一天。后来的行业故事,大家都熟悉。华润燃气,中国燃气,港华燃气,昆仑能源,天伦,中裕燃气等等。我只想讲早期的燃气分析师的困惑。
 
2001年,伦敦的一位基金经理对新奥做......
阅读全文>>
2018年11月15日 13:55

金融行业的两个好工作

(1)美國上市公司的投資者关系主管

(2)投資銀行的机构銷售主管。

Two jobs for the ambitious.

(1) a China-based financial-sector company listed on the NYSE need an IR and capital markets professional. I have advised the company for five years and am helping with this recruitment. This person will spend at least 1/3 of her/his time in Guangzhou and the rest in Hong Kong or wherever. Contact joe.zhang@slowbull.cn

(2) Head of equities and bonds sales. SBI China Capital is one of the oldest boutique investment banks in Hong Kong. I am a co-chairman there. The head of ......

阅读全文>>
2018年11月14日 17:39

银行应该收购或拥抱P2P

这是张化桥今天在南华早报(SCMP) 上发表的文章。他指出,银行应该收购或者积极拥抱P2P和网贷公司,为它们提供资金,并换来它们的技术和力量。让并购重组开始吧!

南华早报,2018-11-12,South China Morning Post,    

       Why China’s online ......
阅读全文>>
2018年11月10日 12:06

股市的法律基础

股市的运转需要坚实的法律基础。否则,小股东只能受气,买股票就是捐款。股民之间只能相互搞定,所有的估值也都没有意义。利润涨跌,净资产值的大小,新产品的成败跟小股东有何相关?一点都没有。法律必须十分清楚,执行起来毫不含糊。如果没有这个前提,股市就是建立在沙滩上的,估值就应该很低很低,因为它只有博傻的价值。

我讲的可不只是股票交易的法律基础,我讲的是整个企业治理的法律基础。

阅读全文>>
2018年11月09日 20:41

印度只有在晚上才能增长

读书笔记:《印度只有在晚上才能增长》
如果你想把自己弄得更加压抑,这本书绝佳。
书名有趣:"印度的经济只有在晚上等官员们睡觉之后,才能增长",   "India Grows At Night", by Gurcharan Das, 2014.
 
(1)书中讲,在2009年大选之后,542位国会议员中就有150位曾经有过犯罪记录。(第46-47页)。
A fractured Parliament cannot be depended on when 150 out of 542 seats were occupied by members with criminal records after the 2009 general election.
 
(2) 书中写道,在印度,由于政府腐败无能(无为......
阅读全文>>
2018年11月09日 19:44

This Crisis Is Really Different

China is already in a credit crisis. We may not see a dramatic event or an official announcement about it. Rather it is going to be a long period of water torture. Last time China had a credit crisis, in 1999-2001, Zhu Rongji, Vice-premier announced the country’s banks were “technically bankrupt”. What followed was the creation of four “bad banks”, the asset management corporations (Cinda, etc). Massive recapitalisation of the banks led to high inflation of goods, services and asset prices. As a result, the bad banks turned into huge profit centres. This time,......

阅读全文>>
2018年11月08日 23:21

创业的故事竟然如此有趣!

书评:《重新理解创业:一个创业者的途中思考》,作者:周航。
 
霸菱PE公司的师少杰先生送给我这本书,我两天就读完了。作者周航是易到用车的创始人,在此之前曾几次创业。现在他是一个投资者。全书都是通过他的个人经历来谈他对创业全过程各个环节的思考。很适合创业者,投资者和分析师阅读。易读,有趣,容易唤起共鸣和开心一笑。三个序言的作者(雷军,李开复和徐小平)也写得很真诚,绝非应景之作。
 
我的读书笔记如下。
 
前言:我创办的易到用车最后被迫卖给了乐视。失败对我是个很大的打击。但是学习失败是为了坦然面对失败,解决失败,放下失......
阅读全文>>
2018年11月08日 08:25

盘活家庭存量资产的伟大实践

昨天,广州的泛华金融(CNF.US) 在极度困难的全球资本市场环境下在纽约交易所挂牌上市,并略有上涨。泛华是中国第二大的房抵贷公司,次于平安普惠。在未来十年中国去杠杆和经济持续放缓的大背景下,房抵贷行业将迎来扎扎实实的发展。毕竟,中国家庭最大的一块资产急需盘活。这是硬道理。
 
招股说明书显示,泛华在40个城市有70个网点,4000多员工。只对中小企业主(新市民)发放生意贷,以房子做抵押,平均单笔65万人民币,平均 LTV 约66%。去年稅后淨利润7亿元,ROE= 40%。坏帐率低于2%,实际损失率低于0.1%。全部资金來信托公司,资金来源合规稳定。
 
房抵贷在其它国家是一个很传......
阅读全文>>
2018年11月07日 15:29

中国人投资渠道太少吗?

我常听人们抱怨,中国人的投资渠道太有限了。为了改善这种状况,政府创造了A股、B股、中小板、创业板、新三板。现在又来了科创板。还有沪港通、深港通、沪伦通、QDII、P2P、CDR。
 
我敢打赌,连美国人都没有这么多的选择。
阅读全文>>
2018年11月01日 22:23

金庸为什么没有在海外走红?

今天的南华早报有篇纪念金庸的文章。作者是该报七十年代的一个英国记者Graham Earnshaw。他曾把金庸的小说《书剑恩仇录》翻译成英文并出版。他说,凭着金庸对中国文学的影响,他理当获得诺贝尔奖。可是为什么没有呢?

金庸跟Earnshaw说,江主席也很喜欢他的武侠小说,并派人跟诺贝尔文学奖的委员会联系,建议授奖给金庸。金庸说,“那当然不行。这也就决定了我永远不可能获得此奖”。

金庸的小说都与中国历史密切相关,“书中的人物,背景,衣服等都让外国人难懂。他对武打场面的描述经常拖泥带水,没完没了,the fight scenes go on and on and on,  因为为了占报纸的版面。其实,写《雾都孤儿》的小说家......

阅读全文>>
2018年10月30日 08:53

美国也搞QFII?

有鉴于中国过去十五年来实行QFII的巨大成功  (多么巨大我就不知道了),现在有人建议欧美各国考虑引进中国的QFII制度。以后,中国人买美国上市的股票可能要到华盛顿申请QFII通道了。中国公司要到美国上市也就很难很难了:要申请创业新兴版,或者独角兽计划要特批。美国的外汇管理局(副部级)也有可能迅速成立起来。这个局长的任命可不象中国那么简单:它要经过总统提名、国会质询, 等等。
 
十年前,可口可乐希望花二十亿美元收购汇源果汁。咱们中国人哪里受得了这个!民族品牌必须在中国人手上。所以这单交易黄了。最近,汇源果汁出了一点状况,负债累累,面临退市。不晓得那些银行是不是会釆取行动(不上......
阅读全文>>
2018年10月28日 16:08

企业战略不是喊口号、订目标

书评:Good Strategy, Bad Strategy,作者: Richard Rumelt.
这本书在我的书架上躺了五年,最近我终于分三天把它读完了。非常好; 看来我对战略和企管书的偏见是错的。
此书有理论,有案例。作者是加州大学洛杉矶分校的管理学教授,实战经验丰富。他把理论穿插在故事中,容易理解。
 
他多次强调,战略不是喊口号、订目标、下任务和企业愿景之类的空洞之物。做战略是对企业进行诊断,找到问题的症结以及解决方案,然后集中火力去攻克它。战略也适用于政府部门,军队和学校等。
 
书中案例很多,其中两个我最喜欢。一是意大利电信公司的并购,二是美国Gl......
阅读全文>>