财新传媒
2016年11月24日 22:00

咱们赚钱的基础正在动摇

  张化桥在优米金融研讨会发言 ( 2016-11-22 )
  过去二,三十年,西方的资本市场得益于通胀下降所带来的名义利率水平下降。2008年的大危机本来应该是这种繁荣的终止。但是,由于別无出路,各国政府变本加厉,把它推到了今天的极端。中国也走了一条类似的路。但是,谁也不知道,我们距离西方的2008年还有多远。
  过去三十年,咱们赚钱是以牺牲农民的利益,牺牲环境和牺牲正义为前提的。但是咱们还能继续这样吗?
  香港股市并不便宜。它只是比A股便宜很多而已。中国企业没有核心竞争力,盈利差,负债高,治理脆弱。当你看到中国经济泡沫化,货币贬值的预期如此強烈时,港股能有什么价值?
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2016年11月20日 16:26

普惠金融的两个花样

普惠金融的两个花样

1. 翼龙贷在上千个县市实行加盟商模式。加盟商找借款客户,做一次风控,翼龙贷做二次风控,并最终決定是否放贷,获固定年化回报15%。但是加盟商为资金安全劣后,获6-10%回报。我在江浙探访。有加盟商不悦。但是这个模式是不错的,也许分润比例可调整?

2. 我过去十分反对小贷公司做企业的过桥贷款。一不小心,你就掉到桥下了。坏一笔,千百笔都白干了。小贷公司和典当公司成了银行的排污渠道。鑫合汇把这个危险生意做活了。苏州的某公司对模式做了改进。似乎挺好。

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2016年11月19日 21:58

谁帮助了湖北的农村中学?

谁帮助了湖北的农村中学?

荆门市马良中学需要资金修理学生宿舍和门前的马路。校长问我怎么办。我找到了四个慷慨的朋友,共集资18万元。

苏州吴中集团捐5万元,深圳优米金融捐5万元(大家別忘了24日在深圳有优米投资论坛),深圳天彩控股公司邓荣芳先生3万元,北京的浩沙集团施洪流先生5万元。在此一并致谢!

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2016年11月19日 16:39

人是最大的污染源

到杭州和上海出差。中國最宜居的城市。暗无天日。雾。大雾。呼吸困难。外宾说,別去观光,还是呆在酒店里喝茶更好。经济学人还在奢谈人口红利,人口老龄化和劳动力断崖式下降。那些 "恐怖性状态" 都比现状好多了。我真的希望断崖式下降。 人是最大的污染源。



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2016年11月16日 06:54

预测真是自欺欺人


这个星期西方媒体充满了这样的文章, "我们没有预测到美国特朗普的上台, 只是因为这样的原因, 那样的原因....."

竟然有很多人说"其实我早预测到了,只是我没有说得很清楚" ....诸如此类..

美国选举只有两种可能性:  要么希拉里, 要么特朗普, 瞎蒙也能成功一半, 专家们竟然如此离谱, 你想想股票市场上有多少种可能性 ???  专家们不要预测了吧!

预测本是自欺欺人

2016-07-03

英国脱欧,英镑大跌。全球股市大跌。奇怪,奇怪,真奇怪!

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2016年11月05日 07:39

上市公司派息的欺骗性

上市公司派息的欺骗性

某公司在香港上市不久。昨天,董事长跟我吃午饭。问派息政策。

我 ( 张化桥 ):如果你现金流強,公司未來......
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2016年11月04日 15:11

香港股市的死角

香港股市的死角

  —张化桥论投资的世界观

十月十九日,张化桥在格隆汇的深圳研讨会上发言,畅谈深港通和中国投资者的世界观,听众褒贬不一。昨天,中国某大券商的首席策略师(神州君)飞来香港见张。记录如下。

神州君:容我把你的观点归纳如下,你看准确否。(1) 大陆投资者试图通过深港通和沪港通规避人民币的汇率风险是个笑话,因为H股和红筹股公司的基础资产还是人民币。(2) 香港股市最大的投资者是外资。在他們的眼里,H股和紅筹股并不便宜,也沒有太大的吸引力。他們的参照系是全世界。(3) 大陆投資者购买港股的唯一好处是,它們比A股便宜很多。(......

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2016年10月31日 14:53

债券让无数英雄洒泪

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2016年10月28日 18:59

资产配置的新问题

-  张化桥在承创投资人年会发言稿 (石家庄)
 
由于黄金的价格和矿产的价格是国际价格,因此那些无法买到外汇的人们可以把黄金和矿产当成外汇的替代。

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2016年10月26日 11:23

燃气公司有前途吗?

2001年,新奥燃气(2688 HK)来香港上市。市值十亿港元。我是第一个分析师。虽然我当时是UBS的中国研究部主管,我的老板和销售部门都反对我花时间在这种微型(而且高风险的)公司上,但是我一意孤行。
 
我很看好这个行业,主要是凭直觉。我记得,我在廊坊拜访新奥燃气时,跟管理层谈得投机,多住了一天。后来的行业故事,大家都熟悉。华润燃气,中国燃气,港华燃气,昆仑能源,天伦,中裕燃气等等。我只想讲早期的燃气分析师的困惑。
 
2001年,伦敦的一位基金经理对新奥做了十年的详细预测,结果发现即使十年以后,这个公司依然没有什么价值。原因是,接......
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2016年10月22日 12:00

湖北游记:美丽的 揪心的

三十七年来,每年两次,我回到湖北省荆门市(县),探望父母,和兄弟姊妹。上周四,我从香港飞到武汉天河机场。为了避开武汉的雾霾和交通堵塞,我下飞机以后,直奔250公里外的荆门。

沿途的高速公路修得真好!路的两边,绿树依依。晚稻,棉花和玉米都尚未收获,阳光下微风吹拂,美不胜收。我觉得这跟西班牙的北部农村,或者英国的乡下可以媲美。
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2016年10月21日 11:27

股价跌了80% 可以再跌80%

2008年9月雷曼兄弟刚倒台,我有幸再回到瑞士银行投行部工作。某日,一家日本大企业的CFO来访。这个会议是东京办公室的同事安排的,所以,我不知道将谈什么。
 
客人坐定,稍事寒暄。"我们是一家综合性企业,EV企业价值约为160亿美元"。我一楞,这种介绍方法挺新鲜!企业价值 = 市值+净负债。我从来没有听到有人这样介绍自己的公司。
 
我翻开客人递过来的 PPT 文档,才发现,确实如此:不到20亿美元市值,140多亿美元净负债!当然,市值最近跌了七成多!
 
这件事一直印在我脑子里。我后来发现了很多类似的例子:如果一家公司负债累累,它的......
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2016年10月20日 08:51

上市公司的老板究竟是谁?

上周,我拜访了一个非常优秀的中国上市公司。但是,我很失望。
 
这是一个(半)垄断性行业的国企。利润和现金流都很强劲,分红也多。但是,当我们谈到公司的未来战略时,董事长说,现有的垄断资产不可复制,并购价格又太高,因此,"咱们准备转型做股权投资,开辟一个金融板块!"
 
我倒抽了一口凉气,"也就是说,你想从净资产回报率高达20%左右的行业转到回报率低于10%,甚至亏钱的行业?"
 
"是啊!没办法。现有的(半)垄断性业务不可能长期持续。公司又需要长期发展,怎么办?"
 
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2016年10月19日 15:04

投资港股 先看俄罗斯

各位,请允许我代表长期在香港股市第一线苦苦挣扎的万千大众,欢迎祖国的投资大众加盟!正如流行歌里所唱的,"没有你们,哪有我们"!
 
咱们有A股,B股,H股,红筹股,中小板,创业板,新三板,以后还会有新四板,新五板,国际板,创新板。咱们有了QFII,QDII,QFLP,RQFII,以后陆陆续续还将有QD这个,QD那个。咱们的政策就是一个补丁覆盖另外一个补丁。我搞不懂,为什么不去买件新衣服呢?
 
我坦白,我从来就不喜欢价格双轨制,经济开发区,前海后海,自贸区,保税区,配额,一层层的审批,这些基本上都是浪费资源,都可能是滋生腐败的温床,都是扭曲,都是折磨。监管......
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2016年10月18日 08:58

理财行业的灾难和出路

-张化桥在上海众网金融,众网小贷干部大会上的讲话(10月12日)


同志们!

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2016年10月17日 14:29

你见过假巴菲特吗?

今天英国金融时报有篇趣文:巴菲特非常成功,世界上信徒万千。而且,他的诀窍世人皆知。可是为什么根本没有人真正按照他的理论去做呢?
 
作者说,有两个原因。一是制度,二是心理障碍。如果你是基金经理,你一辈子只准买卖股票20次。你天天寻找最好的投资机会,找到以后,重拳出击。问题来了:即使你的投资者允许,你的老板恐怕不干。而且,这个重拳出击如果错了,全盘皆输,你咋办?所以,大家分散风险,图个安心。
 
心理障碍:你忍得住诱惑吗?即使你的资金是永久性的,即使你管自己的钱,不买来卖去,你的心痒痒啊!
 
本人觉得还有个原因:大家太......
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2016年10月01日 09:55

打压人民币?

美国总统竞选人川普说,中国一直在操纵人民币的汇价,打压人民币, 从而达到刺激出口的目的。

但是,纽约时报今天的文章反驳说,中国确实在操纵汇率,但不是川普所说的那个方向。中国一直在死撑人民币,防止人民币下跌太快。中国的主流观点和官方立场是希望人民币坚挺, 同时也希望人民币疲软。


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2016年09月23日 12:02

枯燥的股票最好

枯燥的股票最好


建银国际的分析师李嵘送来一个表格,我大吃一惊。过去十年,6个国内高速公路的H股综合回报率高达188%(包括股价上升和现金分红),这还不算每年现金分红的再投资收益。

相比较,十年来恒生指数的回报率只有86%,H股指数的回报率只有90%。如果算上分红的再投资,高速公路的优越性就更大!

枯燥的股票没有什么故事,不激动人心,看起来"傻瓜都能管"(其实,傻瓜管不好)。

这6个高速公路公司为宁沪(177 HK),沪杭甬(576 HK),深圳(548 HK),成渝(107 HK),皖通(995 HK),粤高速B(200429)。回报最高的为宁沪,最低的为皖......

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2016年09月16日 19:56

中美两国违法成本的比较

昨天,美国司法部通知德意志银行,准备交付140亿美元罚款。原因是上一轮经济危机前,该银行在按揭证券市场的某些行为不合法。

去年,美国司法部逼着法国巴黎巴银行(BNP)交付了89亿美元罚款,原因是该银行几年前违反了对伊朗的制裁。前不久,美国司法部还对 BP 石油公司罚款200亿美元。
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2016年09月14日 13:07

消费信贷的一种方法

今天的华尔街日报说,美国一个金融科技公司GreenSky 刚从Fifth Third Bankcorp 这家银行融得股本5千万美元,把这个创业企业估值36亿美元。

GreenSky 两年前从TPG 和 Wellington融资时,估值是现在的一半。该公司不直接贷款,而是为14家银行提供技术。这些银行通过线上或者通过GreenSky 的手机APP 对12000个商家的客户提供贷款,用于家居装修等。这些商家包括 Home Depot 和独立的装修公司。

这家银行承诺,会通过GreenSky 的网络发放20亿美元家居装修类贷款,还将把GreenSky 的 手机APP 绑在银行的手机APP 一起,推送给银行的商家客户。

GreenSky 瞄准的是比较优质的客户:即 FICO 分数......

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