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“信贷过度”?他的感觉正好相反!

元旦以后,我的朋友将到某银行担任风控总监。他来电话说:“你发明的信贷过度的理论跟企业融资难的问题正相矛盾。”
 
我马上纠正他:信贷过度的理论不是我发明的。在八年以前,国际货币基金组织就有一篇很详细的论文,讲信贷过度和风险。我把这篇文章附上。在中国,信贷过度的问题比全世界任何国家、任何时期都更加严重。可是大家不承认。我只不过是第一个站出来说皇帝没穿衣服的老男人。
 
中国的经济相当于美国的60%的规模。我们的信贷余额相当于欧洲和美国之和。但这本身并不说明信贷过度。它只能说明我们比欧美的信贷市场更加“发达”。但你看我们的企业三角债,你看我们的信贷机构一个板块、又一个板块的被屠杀(融资担保、小贷、P2P、保理和下一轮的消费金融、小银行)。这才是信贷过度的象征。大量的企业借不到钱和借钱贵,可是你再增加两倍的信贷额,这个问题依然存在,而且会更加严重。为什么?人们拿到新钱之后,要么去花掉(消费),要么做愚蠢的投资。归还本息,就会越来越困难。他们会需要借更多的新债来还旧债。起初,他们的信贷需求是主动的,基于过分乐观的未来赚钱能力。逐渐地,他们的信贷需求就变成了被动的。
 
在中国,不还钱是一个比较普遍的事情,所以老赖和不负责任的人受到了鼓励,总有侥幸的心理。
 
如果我们把信贷总额再翻一番,因为风险溢价上升了,所以市场利率还会上升。即使是央行降低基准利率。当然,我反复强调,利率高低不是中国信贷市场的一个问题。利率再低,人们也还不起钱。因为你的钱用掉了,你上瘾了,你借债过度,你掉进了债务陷阱,你的企业做了愚蠢的投资。即使是负利率你也还不起。给你一笔五年期的贷款,利率为负10%。可是五年以后,你还得还90%的本金吧!你还不起。
 
这也是为什么第三世界国家二战以来,享受了这么多西方援助和国际组织的软贷款,一直还不起;
 
这也是为什么美国的大学生贷款(年利率3%-5%)变成了一个如此巨大的灾难;
 
这也是为什么亚非拉大量的国家一直被普惠金融(实际的年化利率都在30%以上,甚至100%!)打趴在地下,爬不起来的原因。
 
但我坚信。中国政府过去70多年对所谓的援助机构、普惠机构NGO的排斥是正确的。因为这些机构实际上是高利贷陷阱和低利贷陷阱。中国本土的信贷机构也犯了大量的错误,可是我们的肉烂在了锅里,而且我们只胡闹了十年左右。损失相对可控,现在收手,此其时也!
 
Too Much Finance?
 
Jean-Louis Arcand, Enrico Berkes and Ugo Panizza。IMF working paper



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