今天我49岁。我老婆和孩子们给我的礼物是让我回湖北农村看看父母亲。我还是象三十多年前从大学放寒暑假一样充满了喜悦和期待。

我妈问，我做了一年信用社（其实是小额贷款公司），感觉累不累。我回答，很累，赚钱很难，肯定比做投资银行还要难一些。我坦白说，我以前从来没有读过一本励志的书，但是现在，我有时要靠励志的书支撑，才能在单位里保持热情洋溢。官员们口头上很支持我们的行业和公司，但是，我要做点事情可不容易。规则多而且荒唐，合规成本太高，而我天生就胆子特小，不敢违规，当然什么事也做不成。但是，我知道有些好人被迫违规。

我妈摸着我的秃顶，说，"你的头发好像又少了一些"。我说，我最近经常急躁。急躁的时候，我会不自然地揪头发。我得改改这毛病。不过我承认，有些官员确实让我生气。

我跟父母亲谈起邻居小伙子二狗头到镇上开汽车修理店的事情。我准备入点股，让我爸爸偶尔去店子里看看，也算监督二狗头。

过去十八年，我一直在香港打工，买香港股票成了习惯。尽管神州大地的经济持续高增长，但是看到A股的那种高估值，和管理层对小股民的不诚实和居高临下的态度，我从来没有买过一张A股。

在香港我也踩过几个做假帐的中国公司的地雷，躲过了若干地雷，还排过几个地雷。但是，我还是喜欢香港股票市场。我做了一年小额贷款，突然发现手上有了一点人民币积蓄。我苦大仇深，所以理财是个习惯。

于是，我开始寻找机会。先看存款。三年期5％的年回报。很不错。把存单当成股票，那么它的市盈率是20倍（就是二十年收回成本），不操心，不承担任何风险。不错。虽然我心里明白，这个利率率明显低于物价上涨，但是我没有办法。

再看债券市场。普通企业债券6－7％的年回报率完全没有吸引力。我觉得他们起码要高于8％，我才愿意看一看。

买国内的股票？不行。总的来看，A股还是太贵。两个原因。一是太多的坏公司还是特别高的估值：20倍，30倍甚至40倍市盈率。有些大公司看起来便宜（比如说，银行，保险，地产，建筑，石油化工），但是它们其实不便宜。为什么？经济增长在放缓。企业利润的增长在放慢，而且未来几年现金流会更难看。

国内的利率水平比香港高很多，所以如果你用折现法来看，同一家公司（既有A又有H股的公司），A股应该比H股的价格便宜三分之一或者一半才算合理，因为机会成本不同，资金成本不同。比如，我持有民生银行H股，但是它的A股必须比H股便宜一半我才会买。

最后一点，A股现在的价格没有给投资者留下"安全边际" margin of safety。我没有道理要买A股。必须知道，小股民不能买合理估值的股票。我只想买那些估值特别不合理的股票（特别低估的股票）。我买股票不是为了好玩儿，我的唯一目的是要赚钱，而且要在很安全的情况下赚钱。现在的A股到了这个程度吗？差得太远了。很多股民击鼓传花，但是我有自知之明：我没那本事。 另外，我必须知道，一家公司的估值对于控股股东和对于小股民来说，是很不一样的。控股股东可以长期等待（两代人甚至三代人），而小股东可以吗？

另外，他们有控制权，我没有。信息也不对称。我必须在折扣很大的时候才能持股。否则，我把钱拿去发放小额贷款更踏实，更满足。 ＊ 保险公司：增长太慢。股本回报率也太低。 ＊ 地产公司？还是买香港上市的内房股吧。折扣更大。 ＊ 建筑公司：增长何在？ ＊ 石油和化工：增长何在？我还不如买它们的H股。 买黄金或者古董？No。不熟不做。我会错过好机会吗？没关系。我天天都错过大把机会。