－在香港会计师公会的演讲(9月21日)

...... 前面，我讲了中国各级政府对小额贷款行业的过度而且愚蠢的监管。我认为，这些监管正在窒息这个行业的成长。

下面，我回答大家的第一个问题，中国的影子银行究竟在哪里？我的回答是，中国最大的影子银行是信托投资公司，和银行的千奇百怪的理财产品。这是金融体系中最大的风险。而小额贷款公司和民间借贷实在是小打小闹，不值得一提。

据一项统计，中国的信托资产规模在2008年底只有1.2万亿。2011年底它几乎上升到5万亿。今年6月末，它又涨到5.54万亿。这个速度大大超过整个金融系统资产的增长速度。银信合作和银行发行的理财产品实际上也是把资金从左口袋转到右口袋，变相提高利率。

为什么如此猖獗？？原因就在于利率管制。人民银行给老百姓定的存款利率太低（远低于通胀），然后，银行即使再加了3－4个百分点的利差（虽然这个利差太大，反映了银行的低效率和暴利）之后的放款利率相应地还是太低。所以全国正规市场的资金价格太低，贷款需求被人为地刺激起来了，连低效率的项目也可以依靠贷款并有利可图。国有企业的烂项目和有关系的民营企业的投机项目占用了大量信贷资金。那么，普罗大众只剩下三条路：付高息，走歪门，或者受饥饿。

付高息和走歪门当然主要是指信托公司和银信合作。相比较，小额贷款公司和典当行的所有贷款加起来，不超过6000亿元，相当于信托资产的九分之一以下。而且，小额贷款公司和典当行的信贷资金基本上是股东的自有资金，放款决策也分散在6000多家单位，这跟危险的银信合作完全不一样。银信合作使用的是"别人的钱"，爽多了，杠杆高多了，投资决策集中多了，风险也就大多了。

问题2：长期以来，政府一直鼓励银行支持中小企业。但是，为什么越是鼓励，中小企业的日子越艰难？
张化桥答：是啊！我也纳闷。我看问题在制度。银行高级经理们也是人，他们犯不着把中小企业贷款太当一回事，自找麻烦。如果我当行长，我也是一样。银行的成本结构，内部程序和态度很不适合于做中小企业贷款。当然，有些好银行（比如招商银行和民生银行等）是例外。但是, 大家不要指望银行大力推行中小企业贷款。

我觉得他们应该做批发业务，把资金批发给小额贷款公司，消费信贷公司，典当公司，租赁公司，农商行，等等。法规不允许的，修改法规就行了,不要作茧自缚。我们的很多法规是没有经验的官僚们拍脑袋弄出来的。虽然它们祸国殃民，但是修改起来还挺难的。

问题3：听说很多小贷公司出了问题,政府决心加强监管。你怎么看？
张化桥答：我一听监管，就头疼。小额贷款公司和典当行的股东们基本上是拿自己的钱放款。你监管部门在那里着什么急呢？股东资金的比例高，负债率低，有什么风险？出了问题，也只是茶杯里的风暴。领导们应该把时间和精力放到刀刃上。我认为，银信合作只是一个大毒瘤，但根源在利率管制。你解除了利率管制，毒瘤自然消失。

我认为，人民银行必须加息，才能真正减息。什么意思？大量的国企和大民企常年在资金池里浸泡着。低利率鼓励他们投资更多低效率的项目，浪费资金，加剧全社会的资金短缺。所以中小企业就只好付出高息。换句话说，中小企业的高利息负担是国企和大民企的低利率所导致的。人民银行必须大幅提高基准利率，才能真正降低中小企业负担。

问题4：听说中国的影子银行的资金出路中进入房地产领域的比重很高。你怎么看？
张化桥答：房地产行业有什么不好？这是合理合法的生意。他们为千千万万龙的传人盖房子，何罪之有？政府今天把它当经济的支柱，明天当罪人。我觉得很奇怪。

问题5：回头看中国的这三十年，贫富差距拉大了。根源在哪里？
张化桥答：除了贪污腐败以外，根源在（1）利率管制等于存款人大大地补贴了一部分用信贷资金的人。（2）政府对股市的发行通道的强势管制和审批也变成了大众补贴上市公司和大股东们(加PE)。（3）房地产的升浪是低利率和由此产生的信贷膨胀的产物。而信贷资源的分配不均恶化了财富不均。