最近，我读了两本关于当今世界经济困局的英文书。一本是安联集团（Allianz）的首席顾问 Mohamed A.El-Erian 的新书，The Only Game in Town，《央行是当今世界的唯一玩家》。这本书出自名人，但无新意。不过，我还是把它归纳给大家。

另外一本是很有意思的旧书。它是野村证券的辜朝明（Richard Koo） 2009年写的。The Holy Grail of
Macroeconomics。他讲1990年以来，日本的"资产负债表衰退"，并且把这个概念应用到美国的1929－31年的大萧条，以及今天的世界。

先谈辜的书。他说，日本在1990年以前，经济腾飞，人民信心爆棚，负债过高，炒房，炒股和做生意。但是，当1990年，房地产和股市崩盘之后，他们马上发现自己要么是"负资产"，要么并没有很多钱。为了保全身价，大家纷纷减债。不管利率多低，银行多么殷勤，绝不再借，能归还的债务马上归还。这个过程用了十多年的时间才完成，而且很多人的"野兽精神"也被打掉了，心有余悸，不敢再随便借款投资炒这个那个的。

在这种情况下，货币政策没有任何意义。降准降息，和巴结借款人等，都没有用。大家一门心思减债。由于企业亏损可以在未来7年用利润抵扣，由于股市楼市的投机的减少，政府的税收的减少必然大于GDP的下降幅度。

1990－2005年的15年时间里，日本的名义GDP 累计增长了13％，但是，税收收入却从61万亿日元下降到49万亿日元！

所以，财政赤字一定严重。IMF，OECD以及各国专家们纷纷出坏主意，建议日本加税，平衡预算。还有很多人建议"结构性改革"。辜先生认为，这些人全是胡说八道！

这时，财政应该更加进取！这个时候不发生赤字，难道经济兴旺的时候发生赤字吗？财政需要进取的另外一个原因是，货币政策在这个时候已经被废掉了。（你可以用绳子拉东西，但是不能用绳子推东西。）

辜先生声称，他不是凯恩斯主义者。他只是在发生"资产负债表衰退"时，才建议加大财政的力度，而普通的经济萧条都可以用货币政策来解决。

经济上升时，货币在增长，因为信贷有派生的倍数。但是，在资产价格大跌时，大家为了保全身价，尽量减债，这就发生了"信贷的倍数下降"。如何应对？只有财政支出才可以抵消这种螺旋式下降。减税的效果不明显，因为，人们会用减税的好处去减债。但是，加税显然不行。

有些政府希望盯住通胀指标（CPI）来调控经济。结果很失败。比如，1990年日本资产价格崩溃，但是，一直到1993年日本还有通胀。通胀并不代表股票和房地产的价格没有下跌。人们纷纷减债时，根本不看通胀指标，而是看资产价格。

那15年（1990－2005年）, 是财政把日本救出来的。很多人反问，财政刺激那么凶，为什么日本经济停顿了15年？但是，如果没有财政刺激，日本经济会出现严重收缩！

关于美国的1929－31年的大萧条，辜先生的数字也显示，状况跟日本的1990－2005相似。"信贷的倍数下降"是根本问题。联储虽然大力扶持，但是，效果不明显。

我本人的看法：现在全世界（含中国）政府都是负债累累。很多人得出结论，这些债永远无法偿还。多新鲜啦！我看有些国家会用通胀把负债消灭，还有些国家会等到某个时候一笔勾销，或者央行买单，接货。另外，希腊一个小国，经济不振，也没有高科技，它欠下的欧盟各国和 IMF 的巨债显然只有一笔勾销，大家还在谈判来，谈判去，不是浪费时间吗？中国如果出现资产价格崩盘，真不知道多少人（和企业）会变成"负资产"。我们会不会出现日本的情况？

再谈《央行是当今世界的唯一玩家》这本新书。作者就是"新常态"这个词的发明家，曾经在太平洋资产管理公司 PIMCO 担任CEO。它的书名也非常精准的抓到了今天世界经济政策的核心。是啊！全世界疯狂降准降息，把央行用到了极端。以后还有退路吗？下个危机来临时，还有空间再降准降息吗？或者更多的QE？

我认为此书没有新意，因为它把当今世界归为十大问题：要重振世界，必须解决这十大问题。这相当于没有重点，面面俱到。也就意味着没有深度。

这十大问题是：低增长，高失业，贫富悬殊，信任危机，政府瘫痪，世界竞争格局发生重组，移民危机，金融风险，资产价格泡沫化，政治不稳（中东等地区）。对每个问题，作者都做了一些分析。但是，我没有抓住一个"宝"。

这也是很多名人著作的一个通病。我读了格林斯班的两本书，竟然没有一点收获：洋洋撒撒，漫天游。我甚至没有弄明白他的中心思想。第一本是他刚从联储主席的位置上退下来，他祝贺自己为全世界经济做出了巨大贡献。那时，美国次贷危机尚未爆发。他还可以吹牛。可是，一年后，次贷危机打了他一记耳光。所以，他的第二本书就多了一点谦恭，当然更多的是诡辩，轻微的诡辩，弱弱的诡辩。

最近，英格兰银行的退任行长 Mervyn King 也写了一本书。里面完全没有他如何"站在高山顶上，拯救英国以致全世界" 的豪气。我在伦敦的书店里翻了半天，决定不买。我倒是希望他谈谈他工作的内幕之类，但是，他没有。美国联储主席伯兰克在退休以后写的书，我翻了半天，也不想买。他（和众人一样）既没有预见到次贷危机，在应对政策上，也长期滞后。关键问题是，他根本不想承认这一点，也不想深刻剖析这件事。这种绕来绕去的书，我见多了。

倒是英国银监会＋证监会的前主席 Adair Turner 写的有深度。Between Debt and the Devil。我写过书评，"打到银行，颠覆经济学" (书评）。他的核心思想尖锐，清晰，痛快。