企业分红的坏处

 (2013-04-20)

最近，我看了巴菲特2012年给股东的信。我最感兴趣的一段，是他谈论分红的坏处。

他举了一个例子。"一家公司，净值200万元，你我各占一半。该企业的股本回报率ROE每年12％，留存利润也一样获得12％的年回报率。外人不断想以净值的25％溢价入股。

你想每年分红率为1／3，另外2／3留存。第一年末，你我各分得红利4万元。于是，每年的派息额和"股票"价值均增长8％（亦即，12％减去4％）。

十年弹指一挥。咱俩的公司的净值达到了4,317,850（亦即200万每年复合增长8％）。你我的各半股份当然有个市价：2,698,656元（注意：25％的净值溢价）。咱俩都发达了。

但是，如果咱哥俩十年不分红，咱们就可以更加发达！当然，大家都要养家糊口，需要现金。OK。咱俩每年出售3.2％的股份。第一年，咱俩各拿回4万元。但是这个数额每年增长（增长率为12％）。

十年后，咱俩的股份价值会高达6,211,696元（亦即，200万元，每年复合增长12％）。咱俩的股份分别跌到了36.12％。但是，它们的价值为2,804,425元。比第一种方案多4％。

这还不算。你每年买股票所获现金也比1／3的分红多4％。咱们两头受益！你看，还是不分红为妙！

分红这件事和分红率的确定必须对每个股东一视同仁。所以，有强加于人的问题：有点股东想不分红，有的想多分或者少分。众口难调。但是，如果不分红，那就可以满足每个股东的要求。为什么？你可以选择多出售股份，或者少出售股份。

虽然股东分红以后，也可以选择去公开市场增持股份，但是，别忘了他这样做就会吃亏：股价含有25％的净值溢价。

此外，分红就得缴税，还有交易费用，等等。注意：在美国，虽然股票增值也要缴税，但是只是对增值的部分缴税。但是红利税可是要对分红全额征收的。"（在香港，股票投资的增值不交税。）

很多公司一边分红，一边增发新股。也不知道他们想蒙谁？既然需要钱做生意，或者扩大生意，何必分红呢？你看看这样折腾的代价。H股分红到香港还有一道税。红筹公司派息出国，也要交税。