价值投资失败了。

你要么买大型科技股，要么买垃圾债。

昨天，在香港慢牛投资公司研讨会上，某君发言。题为：“要么买大型科技股，要么买垃圾债”。

亚马逊的市值究竟是两万亿美元，还是九万亿美元。80倍PE, 还是没有PE，真的有太大的区别吗？

同样，阿里巴巴、微软、Zoom、Facebook, 都一样。关键是它们独特、领先、大家都喜欢就行。

这二十年，大股票与小股票、领先企业与其它企业、科技行业与传统行业在估值上的鸿沟越来越宽。

原因也许很多，其中两个：

（1）大型指数基金一直在抢占地盘。

（2）全球的散戸一直在退潮，基金上位。而且基金行业也不断在整合到大基金。

他在香港买了一个2倍PE的传统企业的股票。它很快就跌了一半（PE到1倍)。然后，它的利润又跌了60%，PE回到2倍以上。公司的市值12亿港元，自生自灭。这种故事在海外市场（特别是香港）比比皆是。

遇到这类价值陷阱，西方市场（特别是美国）的做法可能是用高比例分红和把公司清盘，把价值挖掘出来，分给股东们。而在中港市场（特别是A股），文化和法律都不配合。所以，在解决文化和法律问题之前，这样的股市只是慢性自杀，偶尔有些蹦哒。

国内的债券用西方的评级标准基本上都是垃圾债券（高收益债券），但是利率又太低。所以在海外发行的垃圾债券好，确定性大，收益率高。

请参考我上星期的发言。