书评：Money Games,

作者：单伟建。

1997年，金融危机在韩、泰和印尼爆发。原因是共同的。（1）政治腐败。（2）央行长期印钞票刺激经济，导致了持续的通胀。而政府操纵的固定汇率与现实脱节。汇率高估鼓励了企业借外债。而本国的有钱人大搞“海外资产配置”。（3）第三个问题是企业负债率太高。美国企业平均的资本负债率在70%左右，而韩国高达300%，其中最大的30家财阀的平均杠杆率高达500%。金融危机爆发时，它们不堪一击。到2018年底，韩国最大的30家财阀中，有14家破产了。

为了让韩国偿还外债，IMF 为韩国提供了一个580亿美元的救助。但是有很多条件，其中之一就是韩国必须把两家已经被政府接管的银行（首尔银行，韩国第一银行）中的其中至少一家卖给外国投资者。

此书讲述作者带领团队和若干中介机构跟韩国银监会谈判，以及后来帮第一银行打翻身仗，五年后卖给渣打银行的全过程。

新桥资本与银监会只花了三个多月的时间就达成了意向。但是由于竞争者的加入、谈判人员的更换、政治气氛的变化、经济的复苏，以及民族情绪的作梗，双方又花了一年多才完成交易。最终的交易是新桥资本控制第一银行51%的股权，和100%的管理权。政府保留49%的股权，加上5%的认股权证。

董事会很快就发现新的CEO和首席信贷官越权增加了对 Hynix 半导体公司的信贷额度。韩国人有一个下级无条件服从上级的文化习惯。Malcom Gladwell 在Outlier 这本书里讲过一个故事，1997年大韩航空公司的飞机撞在关岛的山上。副驾驶员明知有问题，也不指出。由此我想到，我国企在过去20年做海外并购时，只要上级领导想干，或者定了调子，一众中、高层官员绝不表示异议，导致海外并购几乎全军覆没，特别是在大宗商品和能源行业。

2003年，韩国爆发了信用卡行业危机。而前几年，第一银行正好在大力发展消费信贷和住房按揭业务。在信用卡业务中，第一银行曾经批发贷款给信用卡公司，比如LG Card。当每个成人都有三到五张信用卡的时候，第一银行就很快降低了风险敞口。在危机爆发的时候，它给信用卡公司的贷款竟然是零。但这不只是运气好。它还躲过了SK 集团的灾难，等。董事会坚持，宁可失去客户，也不要冒险。

此书描述了万千细节。比如，跟韩国银监会谈判的建议书，反建议书，修改，再修改、银行管理的各个领域以及五年后汇丰银行和渣打银行的并购争夺战。

这本书穿插了不少关于历史、社会和家庭的内容。作者没有以文学为生，是文学界的一大损失。书中有很多巧妙的比喻。韩国银监会的代表说话不算数，像泥鳅一样抓不住。让他们确认一件事情，就像把水钉在墙上一样难，nailing water to the wall。又比如，银监会一度坚持，在银行被卖掉了之后，自己派人来管理。这就像汽车经销商把汽车卖给你之后，坚持自己来开。作为一个骄傲的民族，韩国人被迫“贱卖”国宝，所产生的民族情绪跃然于纸上。书中也详细描述了跟工会、存款保险公司、财政部、议员、青瓦台和海内外媒体的较量。

作为一个贪婪的读者，我有两个抱怨。第一，作者没有讲韩国的银行业整顿之后为什么没有出现信贷失控。而中国1999-2000年对银行业进行了整顿之后（四大AMC)，信贷失控，通胀肆虐（特别是资产价格膨胀）。有学者曾经分析过这个反差（链接在后面），但我还是不明白。

我的第二个抱怨就是，作者说他几乎每天早上跑步。这给我带来了一定的心理负担。

此书写得非常紧凑，一环扣一环，不断冒出你想不到的问题，有侦探小说的味道。我今天早上五点多钟就起来读，因为昨天有一件事，我想知道结果：渣打银行收购韩国第一银行，手上现金不够，需要做一个新股发行。可是在几天之內，做一个20亿美元的新股发行，为了确保万无一失，就需要它的投资银行（这次是我的老东家，瑞士银行）做一个硬包销。我关心的是瑞士银行怎样为渣打银行做了一个硬包销。我在瑞士银行工作多年，知道它非常抗拒硬报销。

新桥和韩国政府投资了9亿美金，五年以后卖了33亿美金。主要有三个原因：韩国经济复苏；韩元升值；管理大为改善。

http://t.cn/A6bd1FgH