－摘自张化桥的新书《避开股市的地雷》

过去几年，国内股民一直忙于三件事：抱怨证监会不救市，惊诧上市公司的大股东们纷纷跳船而逃（股价那么高，当然要套现），痛斥企业和地方政府欺诈。

但是，国外的股民主要忙于两件事：减持股票买债券；在股票市场里，增加高息股，减少高成长的股票。

高息股和高成长的股票，究竟谁更好？学者们争论不休。我看，其实都挺好。研究者往往取不同的时段或者不同的样本得出不同的结论。那种数字游戏，以前我也玩过，但是我已经毕业了。

高息股的好处大致可以归纳如下：

（1）手上一只鸟，胜过林中三只鸟。人生太短，未来太不确定。

（2）能够分红的公司，一般现金流比较好。大实话。

（3）企业分红多，本身就是一种纪律，逼着管理层在资本支出和成本控制方面更加小心。

（4）企业分红多，本身就是管理层对未来的一种信心和宣示：未来的利润和现金流会不错。The so-called signalling effect.

中国毕竟有社会主义特色。我们在关注高息股票的时候，要注意两个问题。

（1）分红很多的公司也照样有可能是"庞氏骗局"。它们从股民手上骗走10亿元，但在业务上并不创造价值，而是"慷慨地"拿出其中4亿元用作分红。看起来，它们是高息股，但是实际上是行骗。此种游戏可以不断循环，不停地玩下去。

（2）公司一边派息，一边配售新股集资。既然生意那么好，又需要资金，我认为，不派息没什么不可以的。

现在的H股和红筹股中，高息股真的很多：5条高速公路，十几家银行，康哲药业（867 HK），粤海投资（270 HK），越秀房托（405 HK），深圳国际（152 HK），宝业地产（2355 HK），等等。

A股市场的银行股虽然同样也派息，但是，相对于国内的银行存款的高利率，和理财产品的高利率，银行股的息率就不如香港的那么有吸引力。这就是我一直讲的A股终究要跌倒H股以下的根本原因。

举例，3%的稳定的息率相对于香港银行的0.01％的储蓄利率来说，相当有吸引力。但是，A股公司如果有3％的稳定息率的话，相对于3％的银行定期存款利率，和5％的理财产品利率，就不显得那么吸引。