张化桥：每个人都说，中国地产公司的股价相对于净资产（NAV）有40％甚至70％的折扣，但是它们为什么依然愿意增发新股（和CB）或者做IPO呢？我搞不懂。我觉得一定是我们股民算错了，分析师算错了，而不是公司和大股东算错了。买的人不如卖得人精。

朋友A：因为增发新股以后，公司负债率下降。公司就可以从银行借更多的钱发展业务。

张化桥：我糊涂了。你的意思是，房地产公司为了赚取12％的ROE回报而忍受15％的债务成本（加上53％的净资产折让）？我想大股东没有那么笨。我敢肯定，肯定是我们股民笨，分析师笨。董事长装傻，私下里嘲笑我们股民和分析师。

朋友B：可是发行新股，或者CB都是为了把生意做大啊！

张化桥：你的逻辑不对。发行新股，或者CB，都是出卖股份的方式而已。如果中国房地产公司的股票真的象我等傻瓜所说的那样，有40％到70％的估值折让，那么，这些公司应该把所有的业务停下来，用资金回购自己的股票，大股东也应该竭尽全力增持这个股票。你想想，天底下哪里能够找到40％到70％的投资回报率啊！？投资于自己不是挺好吗？

朋友C：你是真糊涂？

张化桥：我真的有点老糊涂。我觉得对中国地产公司行为矛盾的唯一解释（当然也适用于其它所有行业）是，在大股东眼中，虽然增发新股，也许属于贱卖股份，但是，小股民的股份也是属于他（她）的。不求所有，但求所在！他的属于他，你的也属于他！

朋友D： 折不折价无所谓，反正小股东完全没可能拥有公司实际控制权，也就没可能决定清算公司资产。圈钱才是关键。

张化桥：我同意。你允许我做个广告。我在《避开股市的地雷中》那本书里说，假想政府只允许企业用2倍的市盈率发行股票，也会有大量（极大量）的企业增发新股或者做IPO。我敢打赌。

注意：我讲的道理适用于所有的行业。都是大实话。但是，大家选择了听不懂。