牛津大学一学者认为，当今世界最大的经济学难题是，中国的房地产泡沫（和相关的信贷泡沫）如何终结。

很多人预言，这两个泡沫终究会爆破，就像美国的次贷危机一样，甚至更加严重，更加富有戏剧性。

不过，我认为，这两个泡沫也许会象咱们的A股股市一样，温水煮青蛙，长达20－30年。

1992年以来，中国的股市一直在给巨大的泡沫放气：它的市盈率从一百多倍，一直在往下走（除了偶有上涨，比如2007年），现在股市当然依然太贵：除了银行以外，市盈率还有20－30倍。泡沫还在继续放气。

中国股市以散户为主导。某只基金表现好，立刻就有大量赎回。某只股票表现好，也立刻成为解套的对象。大家把亏钱的股票和基金紧紧抓住不放，打死也不出。Peter Lynch 讽刺说，"这相当于一个不理性的园丁，把鲜花拔掉，但为杂草浇水"。

中国楼价如果下跌，人民的反应也许会象股票下跌一样：牢牢抓住不放，打死也不卖。

下面是我在香港《南华早报》的文章。我还拿中美房地产的情况，以及政府的不同态度做了一些比较。