－张化桥在中移动的讲稿（节选）。

美国的经济总量（GDP）比中国大不了多少，但是美国股市的总市值比中国大13倍！剔除少量外国公司在美国的上市，美国股市的市值也大约相当于中国的十倍！而且咱们的股票超贵，上市资源已经极度匮乏（这是国信证券前总裁胡继之的语录）。为什么出现这种情况？因为咱们公司的盈利水平太低！为什么这么低？因为通胀太厉害，加上监管成本太高。企业家整天在应付政府部门。

在咱们祖国，至少有六个集团军整天游说人民银行：降准，减息，放宽信贷，增加货币供应量，刺激经济。这些游说者们包括地方政府，银行人士，和炒房者，等等。这些我都可以理解。

不过，有一个集团军我不太理解：股票市场的人们（散户，PE, 经济学家和分析师们）。他们整天编故事, 怂恿人民银行所做的事情其实有违他们的私利，对于股市的振兴很不利。他们以为降准或者增加货币供应量可以刺激股市。大错特错！

巴菲特对美国1964－1998这34年间美国股市的表现做过精辟的分析。他把这34年分成两个17年。前面17年股市一直打横，原因是：虽然经济腾飞，但是通胀严重，企业的净现值（DCF价值）不高。后面17年，在联邦储备局新任主席沃尔克的强势货币政策打击之下，经济虽然疲软，但是通胀得到了根治。用媒体通常的说法，打断了"通胀的脊梁骨"。在这17年里，道琼斯指数大涨十倍！

但是，咱们股市的人们很少阅读这个故事，更少人真正理解它。咱们的股市众人只知道：刺激，刺激，再刺激。你看咱们这个经济肥头大耳，变成了啥样子！咱们的企业在这种激素经济中，盈利水平极差。中国过去22年，货币供应量的增长速度全世界也没有见过，但是股市表现如何大家都看到了。

鄙人在很多文章中讲，A股的振兴需要紧缩信贷，通过提高基准利率来把市场利率拉下来，把咱们经济中无效的和浪费性的活动挤掉。没有这个，A股还是太贵，因为市场利率太高（注意：基准利率不管用。如果你把基准利率再降低，那么市场利率还会更高。道理不难懂：有人用了便宜的钱，就必须找冤大头来买单。在中国，中小企业和小民为国企和有特权的人们买单。就是这样）。