二十年前，我来香港给华尔街打工。当时，香港的股票基本上就是 8-9 倍市盈率。A股呢？百倍不算高。

当时，大家有共识：中国社会主义市场经济就是不同，有特色。估值更高是应该的。不过，岁月不绕人啊！今天，工商银行的A股价格是3.46人民币，H股是4.97港元(大约相当于4元人民币）。

如果你问我这个老愤青，H股好呢，还是A股好呢？我跟你私下说说就算了，千万不可外传：你当然要买H股啦！

我的老掉牙的理论很简单。任何资产都是净现值折现（DCF）的结果。市场利率越高，估值越低。这跟官方（基准）利率无关。市场利率=预期通胀率＋真实利率。

十多年来，不少朋友跟我抬杠：A＋H股票同股同权。估值应该平等。
没错，同股同权。但是同样数额的分红（比如每股3角人民币）在国内值多少？用DCF 方法把未来的分红折现到今天，也许值6元人民币（打个比方），但是，用同样的方法把未来香港股东（或者外国股东）所能收到的分红折现到今天，可能相当于12港元（即，10元人民币）。你说，A＋H哪个更加吸引？

信不信由你：高速的信贷增长，高速的货币供应量增长是A股市场的最大杀手。