中国最大的银行中已有18家在境内外股票市场上市。不久前，中国政府又批准了11家小银行上市。

在一个受到信贷泡沫威胁的国家，没有人对该决定表示担忧，真是出人意料。这一举动将为中国的信贷泡沫火上浇油：让更多银行能筹集更多资本，将使已经膨胀的银行业扩大资本基础，增加放贷能力。

中国政府还在执行另外两项同样有害的政策。一是通过定向降准放宽信贷供应；二是鼓励上市银行发行优先股，因为多数上市银行股的股价已低于每股账面价值。

中国政府不必向任何人解释自己的政策。但官员和分析师经常把两条理由挂在嘴边。第一，政府觉得经济增长势头太弱，需要扩大经济中的信贷量予以刺激。第二，银行需要更多资本，以便在增加放贷的同时维持合理的资本充足率。

然而，还有第三个理由没说出来：政府认为许多银行背负沉重的坏账负担，它们的资本缓冲并不像声称的那样厚实。

这些普遍持有的观点听起来可能有道理，但要作为制定政策的依据就很恐怖了。在过去36年里，中国经济一直受到财政与货币刺激的影响，如今工业产能过剩, 公司盈利能力太低。

有一个残酷的对比：以GDP衡量, 并按当前汇率计算，美国经济规模比中国约高出80%。但是，即便剔除在美上市的外国公司，美国股市市值仍至少是中国股市市值的7至8倍。

为何中美股市估值差距如此之大？是因为美国公司比中国公司盈利能力更强。尽管美联储实施了量化宽松(QE)，但近年来美国货币供应增速一直只保持在较低的个位数，中国货币供应增速则为13%至14%。中国的公司被信贷淹没了。

但要中国的银行突然承认坏账水平其实很高，在政治上是行不通的，更不要提核销坏账了。无论如何，税务部门将不允许银行这么做。

银行业是中国纳税额最多的行业，占到全部税收的逾60%。如果银行承认持有比例高得多的坏账并将其核销，那么净利润就将大幅下滑，纳税也将大大降低。

抑制中国信贷泡沫的唯一现实途径，就是不让银行获得新资本。这里有三条建议可达到此目的。

第一，中国政府应当禁止银行的任何融资行为。没错，上千家未上市银行的股权投资者理应有一条退出途径。但办法之一应是通过“介绍形式上市”，允许这些银行在不发行新股的情况下上市。这将使一些股东得以退出银行，但银行的资本不会增加。

第二，中国政府不要鼓励银行发行优先股。银行在这方面不需要鼓励，他们本来就只懂得跑马圈地，而不懂得持续的投资回报。

第三，应当迫使中国的银行每年把大多数 (以至于全部) 净利润用于派息。银行目前的放贷能力应当足以支撑经济发展好多年。

有些人可能会问，如果中国的银行被坏账侵蚀得厉害，它们是否应当补充资本基础？答案当然是肯定的，但前提是银行必须同时核销大量坏账。

另一个问题是，中国是否应创立一些“坏账银行(资产管理公司)”来处置银行业的巨额坏账。答案是：绝对不应该。上一次中国这么做是在2000年至2001年，坏账银行被证明是当今信贷泡沫的根源。在全盘兜底的存款保险制度下，中国的银行不过是政府部门的延伸而已。在这种制度下，资本充足率没有太大意义。

尽管中国经济规模比美国小得多，但中国的广义货币供应量却已比美国高出61%。与此同时，中国的信贷余额在很高基数上仍以每年14%的增速在扩大。

近些年来，国际货币基金组织等机构开出的紧缩“处方”在全球范围内遭到了强烈反对。然而，中国则是亟需紧缩的例子。

注：张化桥曾在中国央行任职，著有英文新书《党的人，公司的人：中国的国家资本主义注定失败？》(Party Man, Company Man: Is China’s State Capitalism Doomed?)。

英国《金融时报》, 作者: 张化桥; 译者: 何黎, 2014-7-10 (经修订)