- 张化桥拜访中国汇融 (1290 HK）时的谈话节录

最近三周，我在四大城市（北上广深）拜访了多家P2P企业，典当，小贷，保险经纪公司，理财公司，担保公司，和信托公司。我确实有点眼花缭乱。我有几点初浅的看法，跟大家分享。

（1）在欧美国家，你根本不敢想象会有这么多的此类公司。如果一定要用一个帽子来概括，大家都属于影子银行。为什么咱们中国会有这么多此类企业呢？虽然大家的创新和创业，很让人欣喜，但是，你必须承认，这么多小企业的运营效率一定都不高。这对社会资源是多大的浪费啊！大家要做多少重复劳动啊！包括招聘，征信，管理，等等。每个小企业都要去工商局，税务局，金融局，和工信局填多少表格，拿多少批文，求多少爷爷，印多少小册子，看多少冷面孔啊？我反复问自己，难道这不就是中国人勤奋，疲倦而依然贫困的原因之一吗？

可是，咱们有这么多影子银行的直接原因是什么？是不理性的政府管制。如果政府把存款利率提高2个百分点，我可以肯定影子银行的一大半活动就会烟消云散。你不同意我的看法？认真想想吧！

你也许会说，提高存款利率，贷款利率也会相应提高，从而伤害经济。我认为，贷款利率也许会被推高，也许不会。而且银行的贷款利率本来已经大部分都浮动了。只有那些有特权的企业才有可能用基准利率获得贷款（或者在基准利率之上微微加一点）。中小企业的贷款成本早就是10％甚至15％以上了。去年11月份，人民银行调低基准利率，而市场利率不降反升。特权企业用了便宜的资金，必然有人买单：社会资源不会因为央行降息而增加。基准利率下调了，但是，风险溢价上升了，所以，总的利率水平（基准利率＋风险溢价）提高了。

所以，如果放开存款利率管制，银行的利差会收窄，利润水平会下降。这难道不是大好事吗？现在，银行业的利润占股市所有行业的总利润的三分之二左右，这完全是利率管制带来的畸形财富转移。它很不公平，很有害。

（2）多数影子银行（即，上述的"此类企业"）并没有长期生存能力。如果政府放开利率管制（那是迟早的事情），它们会突然消失。我希望大家抱有随时转型，随时关门的态度。如果你现在赚钱，那还有持续开门的道理。但是如果你本来一直在亏钱，寄希望于私募基金来救你，你的问题就大了。

(3）我认为，P2P，典当，小贷和理财公司都有永久的生存空间。只是大家要坚守常识。如果你的商业模式不成立，或者你的商业模式是基于现在的愚蠢的监管环境，那就危险了。比如，你的企业在做2亿元贷款时亏钱，你是否应该指望贷款做到30亿元的时候，就突然赚钱呢？有时，规模可以带来效益（即，成本的节省），有时不行。你的资金成本会不会上升？你能否持续借到钱？你的坏帐会不会上升？ 

(4）多数影子银行（即，此类公司）没有核心竞争能力。他们可以很容易进入，也就很容易被别人挤出去。由于它们的规模都太小，又太急躁，因此它们没有能力保护自己的地盘。在"吸金"和"投资"这两个主要环节上，大家强调前者，忽略后者。但是它们在投资环节的失败经常导致倒闭和跑路。现在大家遇到一个共同的基础设施方面的问题：对消费者，咱们没有共享的个人（甚至中小企业）信用数据。每个P2P企业或者小贷公司只好做重复劳动，做尽职调查。这个效率很低，成本太高。现在, 央行要求腾讯等公司做好个人征信业务准备, 但是，咱们的铺路工作（数据搜集，和整理）还很漫长。对于P2P公司甚至小贷公司，招来资金比较容易，但是安全地把昂贵的资金贷出去，按期收回，并且赚钱可不容易。

另外，我发现大家急于在"全国布局"。对此，我很不理解。你的企业那么小，连本市还没有站稳，没有深挖，就在想在长江流域，珠江流域或者环渤海经济圈布点。太早了。你的管理成本（机票，酒店，管理时间和申请各种证照的麻烦）太高了。你的管理能力太弱了（你对每个城市都明白吗？）。我想起2006－08年我在深圳控股担任首席运营管时的一个教训。当时，地产开发商都强调全国战略。结果，我们在外地买了很多地块，亏钱，占压资金，耗掉了管理层的精力，还惹了不少争议，也被坑蒙拐骗过几回。后来，大家发现，最肥的市场还是家里，是大本营，是深圳。如果当初，我们把精力和资金都投到深圳，那该多好啊！