某记者问索罗斯，"股市里各种说法都有，你是如何把握大市的？" 索罗斯耸耸肩，"如果一份研究报告跟我的观点相似，我只读一遍。如果跟我的观点不同，我就读两遍"。

      昨天2月21号，英国金融时报上刊登的一篇文章，我读了三遍。作者Tim Bond认为全球大牛市就要来了。我先归纳，再做评论。

      Tim Bond 说（文章标题：Get set for an equity bull run powered by low valuations)，英美股市过去12年打平，回到了原地，但是债...

 2月18日张化桥在深圳慢牛投资俱乐部的发言

刚才，王均在发言中谈到一个观点，A＋H 的两类股票应该有相同的公允价值，因为它们毕竟是同一个企业, 同股同权。我想谈点不同看法。不过，首先，我想谈谈百货企业的估值。

（一）百货公司的估值

中国的百货公司（金鹰，银泰，百盛和茂业等）与超级市场（上海联华和物美等）不同。前者主要靠出租柜台，收取佣金，后者主要依靠自己采购和销售。前者就是收租公司。由此，我想到香港的领...

－ 2月18日在深圳慢牛投资俱乐部的发言

刚才，王均在发言中谈到一个观点，A＋H 的两类股票应该有相同的公允价值，因为它们毕竟是同一个企业, 同股同权。我想谈点不同看法。不过，首先，我想谈谈百货企业的估值。

（一）百货公司的估值

中国的百货公司（金鹰，银泰，百盛和茂业等）与超级市场（上海联华和物美等）不同。前者主要靠出租柜台，收取佣金，后者主要依靠自己采购和销售。前者就是收租公司。由此，我想到香港的领汇房托...

希腊有句古训，"能者干，不能者教，傻瓜评"。因为我傻，所以我想评论一下最近一期《理财周刊》登出的30个大牛股。前十大牛股在过去十年涨了十倍以上，后面20个亚军也涨了六倍以上。（十大牛股的名字见本文末尾。）

上回我在博客中提到，在中短期内，不理性的股票市场可能扭曲股价，但是从长期来看，任何不理性的市场行为都会让位于基本面。好公司的股票就是好股票，坏公司的股票就是坏股票。但是，这种结论太空泛。这几天，我有点...

希腊有句古训，"能者干，不能者教，傻瓜评"。由于我傻，所以我想评论最近一期《理财周刊》登出的30个大牛股。前十大牛股在过去十年涨了十倍以上，后面20个亚军也涨了六倍以上。（十大牛股的名字见本文末尾。）

上回我在博客中提到，在中短期内，不理性的股票市场可能扭曲股价，但是从长期来看，任何不理性的市场行为都会让位于基本面。好公司的股票就是好股票，坏公司的股票就是坏股票。但是，这种结论太空泛。这几天，我有点新思...

希腊有句古训，"能者干，不能者教，傻瓜评"。由于我傻，所以我想评论最近一期《理财周刊》登出的30个大牛股。前十大牛股在过去十年涨了十倍以上，后面20个亚军也涨了六倍以上。（十大牛股的名字见本文末尾。）

上回我在博客中提到，在中短期内，不理性的股票市场可能扭曲股价，但是从长期来看，任何不理性的市场行为都会让位于基本面。好公司的股票就是好股票，坏公司的股票就是坏股票。但是，这种结论太空泛。这几天，我有点新思...

自从我在广州慢牛投资俱乐部的演讲"盯住金融股，盯住增长股"发表以来，好几个读者来电询问我为什么竟然看好中国的金融股。他们的反驳论据有二。第一，中国的银行坏帐太多，所以账面净值被大大高估。第二，全球的银行（从花旗银行到雷曼，到皇家苏格兰银行，再到日本的许多银行）给投资者带来的只是心酸的泪水。中国的银行怎能例外？

      我明白这两个道理。但是，大家要看趋势和阶段。第一，中国的银行坏帐也许比报告出来的要高...

自从我在广州慢牛投资俱乐部的演讲"盯住金融股，盯住增长股"发表以来，好几个读者来电询问我为什么竟然看好中国的金融股。他们的反驳论据有二。第一，中国的银行坏帐太多，所以账面净值被大大高估。第二，全球的银行（从花旗银行到雷曼，到皇家苏格兰银行，再到日本的许多银行）给投资者带来的只是心酸的泪水。中国的银行怎能例外？

我明白这两个道理。但是，大家要看趋势和阶段。第一，中国的银行坏帐也许比报告出来的要高出很多...

自从我在广州慢牛投资俱乐部的演讲"盯住金融股，盯住增长股"发表以来，好几个读者来电询问我为什么竟然看好中国的金融股。他们的反驳论据有二。第一，中国的银行坏帐太多，所以账面净值被大大高估。第二，全球的银行（从花旗银行到雷曼，到皇家苏格兰银行，再到日本的许多银行）给投资者带来的只是心酸的泪水。中国的银行怎能例外？

我明白这两个道理。但是，大家要看趋势和阶段。第一，中国的银行坏帐也许比报告出来的要高出很多...

－ 张化桥在广州慢牛投资俱乐部的演讲（续）

..... 前面我讲了我过去几年投资股票的经验和教训。下面，我想谈谈我现在的布局。首先，让我声明，投资是一个非常个人化的追求。你必须说服自己，必须很有信心。我的看法主要适合我本人的投资，不适合别人。我愿意等待很多年。我的看法反映了我的偏见和孤陋寡闻。我们慢牛俱乐部的宗旨就是切磋。我对任何人的投资胜利或者亏损不负任何责任。绝对！

（1）我依然不会投资一个A股。
（2...

    我的小书《一个证券分析师的醒悟》2010年由中信出版社出版，成了畅销书。2011年中信又出了修订版。我把全部稿费捐给了我33年前的母校，湖北荆门市(沙洋县)马良中学：修了广场，购置了"班班通"教学设备，共花费40万元。我正在为中学融资维修洗澡堂和班班通设备。你买我的书，就是帮助他们。谢谢！

    我给读者的三句赠言：

• 买股票之前，认真想想你是否一定要买股票。
• 中国的股市象赌场，但是你可以三过其门而不入。你是...

    我的小书《一个证券分析师的醒悟》2010年由中信出版社出版，成了畅销书。2011年中信又出了修订版。我把全部稿费捐给了我33年前的母校，湖北荆门市(沙洋县)马良中学：修了广场，购置了"班班通"教学设备，共花费40万元。我正在为中学融资维修洗澡堂和班班通设备。你买我的书，就是帮助他们。谢谢！

    我给读者的三句赠言：

• 买股票之前，认真想想你是否一定要买股票。
• 中国的股市象赌场，但是你可以三过其门而不入。你是...

－ 在广州慢牛投资俱乐部的演讲（节选）

.... 下面，我想谈谈咱们2011年在股市的痛苦经历和教训。去年，全球股市动荡，但是，美国道琼斯指数上升了5％，欧洲股市的下跌也很有限。奇怪的事情就在咱们家门口：香港和大陆市场均大跌20％左右。在香港，财经演员们捶胸顿足： "太便宜了，不得了啦"，但是并没有太多上市公司大手笔回购自己的股票，也没有太多的控股股东大手笔增持自己的公司的股票。全面收购而退市的就更加屈指可数！而...

在云南省小额贷款协会的演讲

谢谢省金融办张霞处长给我的这个机会。今天，我想谈我们行业的长远定位。我认为，我们的前途在于金融外包。结论：我们就是保姆，我们就是泥瓦匠。只有清楚地看到这一点，我们才能踏实和繁荣。

今天，我们小贷行业的繁荣源于三个要素：一是信贷资金短缺，二是大银行不愿意弯腰，三是大银行弯腰的代价太大。前面两个原因是中短期的。只有第三个原因是长期的。我们小贷公司小巧玲珑，在我们的小范围内可...

－12月14日在国信证券的演讲

谢谢诸位。今天，我想先谈谈我们是如何滥用经济学的，然后讲讲我对经济环境的模糊看法, 最后谈中国股市的走向。

首先，各个经济变量的关系是不稳定的，不可靠的。把经济学转化成投资决策还要跨越一道鸿沟。所以，经济学对于绝大多数投资者来讲，也许只是一个累赘而已。

经济学不是科学，不能用对待物理反应或者化学反应的态度来对待它。虽然近五六十年来，海外学者费尽心机，试图把数学的精准引入经...