很多公司上市一年后业绩就大跌。为什么？上市那一年业绩包装过度 (俗称"做假账")：你看那3年净利润就像一条直线上升，每年增长30％。多好看啊！此外，大股东个人也慷慨地掏腰包补贴公司，买公司的产品，借钱给公司用，替公司承担上市过程中的攻关费用，等等。上市那一年的利润简直把吃奶的力气都拿出来了。
但是，包装终究有个极限。市政府的补贴（开小灶）也是一次性的。有的公司由于各种原因，上市时间被延后一两年，结果惨不忍睹：它憋不住了。业绩大泄,显露原形,不能上市了。日后如果想上市，要先包装几年,再造一条上升的直线。
摘自张化桥的新书《避开股市的地雷》。
- 摘自张化桥的新书《避开股市的地雷》
股票投资的要诀是寻找（并奢望分享）企业的利润增长。但如果大多数公司要么长期不增长，要么负增长，我们该怎样投资呢？
利润增长固然美丽，但是完全不增长的企业也可以很美；利润增长如果需要消耗大量的资金，这样的增长对股民经常是有害的。
一家企业如果有一个可持续的生意，这个生意有“护城河”: 生意要么竞争不激烈，要么不需要竞争，那么这家企业就很幸运：它什么都不用做...
- 在《避开股市的地雷》新书发布会上的辩论
上周六，深圳东方港湾投资公司的钟兆民跟我辩论银行股。
张：你为什么不看好中国的银行股？
钟：我不看好任何国家的银行股。（1）周期性。（2）资本密集型。银行需要不断圈钱。（3）高负债率。危险。
张：我看好目前中国的银行股。（1）周期性：中国绝大多数行业都有周期性，程度不同而已。现在虽然不是周期的谷底，但也不是周期的顶峰。
（2）资本密集型：这本身就是进入门槛啊！还...
渾水始祖：民企未死!
(東方日報,香港,2012-8-20)
渾水研究（Muddy Waters）去年發表報告狙擊嘉漢林業，引發「民企風暴」後，投資者對民企股信心明顯已動搖，然而因創立民企指數、有「民企之父」之稱的張化橋，接受本報獨家訪問時為民企「護航」，高呼「民企未死！」，還說「中國經濟的前途在於民營企業，不在於國有企業」，更直言民企股「任何板塊」也值得投資。
中國經濟的前途在於民營企業，不在於國有企...- 为英国《金融时报》撰稿, http://www.ftchinese.com/story/001046010
股市正在从很贵转向贵。但是, 大家竟然要求政府救市。政府救市非常危险，只能延缓痛苦的调整，必要的调整。救市只能给股民不切实际的，不能持续的期望和幻觉，实际上是怂恿股民当炮灰, 前赴后继。那是不厚道的做法。我们可以自私, 但是不能没有良心。
中国的股市为什么跌跌不休？它究竟出了什么问题？笔者认为, 它的运转很正常, 没有出现什么大问题。那...
- 为英国《金融时报》撰稿, http://www.ftchinese.com/story/001046010
股市正在从很贵转向贵。但是, 大家竟然要求政府救市。政府救市非常危险，只能延缓痛苦的调整，必要的调整。救市只能给股民不切实际的，不能持续的期望和幻觉，实际上是怂恿股民当炮灰, 前赴后继。那是不厚道的做法。我们可以自私, 但是不能没有良心。
中国的股市为什么跌跌不休？它究竟出了什么问题？笔者认为, 它的运转很正常, 没有出现什么大问题。那...
感谢每日经济新闻和北京大学的邀请。
我的发言的中心思想是，要想降低中小企业的资金成本，政府必须大幅度收缩国有企业在经济中的比重，减少他们对资金的占用和浪费，最好把大量的国有企业通过竞拍的方式卖掉。
中国的利率就像一个高高的水泥柱。柱子的下端是活期存款利率：年息1％甚至更低。往上看，是定期存款利率（2－5％），基准贷款利率（6％以上）。再往上看，是银行实际收取的中小企业贷款利率，为10％左右，小额贷款公司...
——张化桥在美国富瑞投资银行 Jefferies 研讨会上的发言
China Banking Reform: What the (Under)dog Saw
A speech at a conference Jefferies hosted in Hong Kong on 10 July 2012.
Ladies and gentlemen, thank you for giving me the opportunity to speak to you today. My name is Joe Zhang, and I am chairman of Wansui Micro Credit in Guangzhou. I'd like to speak about China's banking reforms...
今天的中港股民面临着三大问题：
（1）股市的地雷 （假账)；
（2）经济增长的放慢：周期性的，加上结构性的；
（3）股票估值的反思：我们如何给利润倒退, 夕阳西下的公司估值？其实这样的公司很多，即使在经济腾飞的时候。
我是香港和大陆的第一代"浑水"。2001年，我就跟做假账的上市公司 (格林科尔和欧亚农业) 公开肉搏，也曾跟另外几家类似的公司暗斗。
经不起香港天窗出版社的再三诱惑，我刚刚写了一本新书，《避开股市的地雷...
近几年，不断有媒体和股民责骂股票分析师和监管部门的官员，因为他们对股市的预测被证明大错。最近的例子是人们对英大证券公司李大霄的刁难。今天，有记者打电话让我发表评论。为了准确起见，我想还是写篇短文。
（1）大家都喜欢责骂别人，但是我们很少见到媒体和股民责骂自己。公平地说，咱们中国人对资本市场的理解还是小学生的水平。大批官员，评论员和分析师（当然也包括鄙人）都说过很多缺乏常识的话，大批股民都做过很多缺...
——在美国富瑞投资银行 Jefferies 研讨会的演讲,
（英文演讲稿已经刊登。下面是提问环节。）
（1）基金经理提问：张先生，最近几个月，中国人民银行降低存款准备金率和减息。凭你在广州的基层经验，中小企业看到好处了吗？
张化桥答：很遗憾，完全没有。中国有两个信贷市场：一是为国企和大民企服务的，二是为中小企业服务的。政府的过度监管在两者之间筑起了一条大坝，中间偶有裂缝，但那是小打小闹。人民银行的动作主要影响前...
- 张化桥在中国财富管理高峰论坛的发言（2012年7月12日襄阳）
过去十多年，全球股民都亏了钱，这还不包括通胀对购买力的侵蚀。未来十年看起来也不妙。大家很愤怒。怪政府。怪投行。怪贪婪和欺诈的企业家。怪自己。
这很不健康。我们退一步，看看应该从中学点什么。我觉得有两点特别重要。一是股民的独立性。二是政府的政策调整。简言之，我们要从愤怒和指责中走出来。（喜欢用国骂的人，请不要往下读。）
（1） 股民的独立思考
...
A speech at a conference Jefferies hosted in Hong Kong on 10 July 2012.
Ladies and gentlemen, thank you for giving me the opportunity to speak to you today. My name is Joe Zhang, and I am chairman of Wansui Micro Credit in Guangzhou. I'd like to speak about China's banking reforms from an SME perspective.
Broadly, my take on the banking reforms is this:
(1) First, interest rates have been...
1989年1月19日，当我乘坐的飞机徐徐降落在悉尼机场时，我闭上眼睛，低声地跟自己说，"This is it! This is it!"。坐在身边的也去澳大利亚留学的王卫东用胳膊肘捅了我一下，"你说梦话吗？"
我狠狠地瞪了他一眼，"大丈夫一去兮，不复还！"。
没错，我出国留学的第一天就没有想过要回国。我刚刚离开了中国人民银行总行的月薪52元的主任科员职务，到澳大利亚读书。我承认，我是个经济难民，跟千千万万在世界漂流的寻求...
