－在广州慢牛投资俱乐部的发言（节选，2012年12月2日）

1994年，我到投资银行当分析师的时候，A股一般都是50－60倍的市盈率。这个数字一直在往下跌。现在平均值为10多倍。但是除开中国石油，中国石化，保险类和银行以外，平均市盈率可能还在20倍。这两桶油也许不是严格意义上的企业，它们是正部级"单位"。中国人寿的成长性也遇到结构性的问题。银行确实不错。几年来，我反复讲，银行的股票是通用设备，特别适合小股民。当然，H股...

十年前，我在瑞士银行工作。QFII正热。外国的机构投资者把中国证监会和外汇管理局的门都踏破了，央求中国政府多给点QFII 额度。咱们的政府部门（和公众）齐声说，"你们这些老外不就是想来赚我们中国的钱吗？没门儿"！于是，这种央求持续了好多年。

世事如云啊！今年，听说中国的证监会和股票交易所去了全球做路演，推广QFII。我还听说QFII们十分看好中国股市。

我想笑。如果他们真的看好，咱们的A股怎么会一直跌呢？三十多年前，...

－ 在全国工商联"小微企业研究中心"的发言，

谢谢大家让我成为专家团的专家。汗颜啊！做了一年半的小额贷款，我发现有两个问题。

（1）全国6000家小额贷款公司面临着一个共同的挑战。除了少数几家小贷公司有像样的IT设施，其它都是土法上马，当然没办法做大业务。一个公司1－2亿股本金，依靠手工能做多大？如果每家小贷公司都开发自己的IT系统，这就是6000个小儿全，全社会有多少重复劳动？我们可以共用一套中央系统吗？我很想知...

飞机又延误了。我掏出《巴菲特语录》（The Oracle Speaks - Warren Buffett in His Own Words)，读了起来。
 

巴菲特在某大学演讲。学生问，"哪些公司是好公司？" 答曰，"我举个例子。吉列（Gillette）占全世界刮胡刀片的市场份额为60％。我是吉列的股东。我每天睡觉之前都想，全世界有20亿成年男人。即使在我睡觉的时候，他们的胡子都在继续生长。每每想到这里，我就睡得很安稳。 

再举个例子。互联网对很多传统企业具有摧毁...

下班回家的路上, 我看到了一个奇怪的事情: 宝马汽车大减价, 3000元一台; 我大喜过望, 立刻购买8台(虽然我已经有一台), 并且悄悄地打电话, 让亲戚朋友来购买!

现在全国上下，每个人都抱怨股票太便宜，呼吁政府把价格抬高; 这在我看来是一个非常荒唐的现象。你抱怨什么？如果股票真的便宜, 你应该偷着乐，买就是了。现在很奇怪, 大家不买，反而在抱怨。这在我看来就是股票太贵的象征。

股票真便宜的时候我不会抱怨，我会高兴，我会偷着乐, 我会买，会把房子卖掉去买。现在, 老百姓用自己的行动说明了股票太贵。大股东用自己的行动说明了它太贵。便宜你赶紧去买啊？!

－摘自张化桥的新书《避开股市的地雷》

过去几年，国内股民一直忙于三件事：抱怨证监会不救市，惊诧上市公司的大股东们纷纷跳船而逃（股价那么高，当然要套现），痛斥企业和地方政府欺诈。

但是，国外的股民主要忙于两件事：减持股票买债券；在股票市场里，增加高息股，减少高成长的股票。

高息股和高成长的股票，究竟谁更好？学者们争论不休。我看，其实都挺好。研究者往往取不同的时段或者不同的样本得出不同的结论。那种数...