The real problem behind China's shadow banking;
   Joe Zhang says China's massive shadow banking sector is only a reflection of the real issue - the persistent, unbridled growth of credit as a result of negative interest rates and financial repression.

http://www.scmp.com/comment/insight-opinion/article/1249826/real-problem-behind-chinas-shadow-banking

Joe Zhang,

    In China tod...

　　昨天，美国联储主席伯南克在普林斯顿大学演讲。谈到经济学时，他说，这门学科相当复杂高深，特别擅长于解释过去的经济政策的错误。对于预测未来，作用没有那么大。（他曾经担任该校经济系主任。）

　　He said, "it is a highly sophisticated field of thought that is superb at explaining to policy makers precisely why the choices they made in the past were wrong. About the future, not so much.”

　　

读书笔记： The Sleuth Investor (作者：Avner Mandelman)

加拿大某基金持有亚洲某白金公司在多伦多上市的股票。前不久，该股票莫名其妙下跌了15％左右。公司的公告说，公司的地质学家不幸落水丧生，现在已有更换，业务如常。基金经理让新入行的小伙子Chris研究一下这个重仓股。

他把招股书，互联网，和投行的报告全部看过了，但是一无所获。他拿起电话，给加拿大驻该国的大使馆打电话询问，对方很快就撂下了电话。美国的和...

China's shadow banks: The credit kulaks
The Economist magazine, 1 June 2013

http://www.economist.com/news/finance-and-economics/21578668-growth-wealth-management-products-reflects-deeper-financial-distortions

AS THE grandson of a “rich farmer”, a stigmatised class in communist China, Joe Zhang grew up on the wrong side of the ideological tracks. At school he envied the town-kids who could l...

早上，我收到一个陌生人的电话，"你们公司的人力资源配置怎么样？"

我一头雾水。"您的意思是...？"
"我刚刚从大学毕业，想到你们小额贷款公司工作..."
"哎呀！你为什么不直截了当呢？哪里来的八股文腔调？"

咱们的八股文特别多。北京的一位翻译抱怨，在接待外宾时，他经常翻译这句居高临下的套话，"国家不分大小，都一律平等。..."

如果印钞票可以富国强民，那么，世界上为什么还有那么多穷国和难民呢？难道亚非拉的大量穷国没有印钞厂吗？

自从本人今年3月9日的文章（"中日货币战争的可笑"）发表以来，无知的官员和评论员们好象停止了对美日等国大印钞票和大搞QE3的谴责。可不是吗？世界上最繁忙的印钞厂在中国，在龙的故乡，不在别处。美国人搞QE3，可是中国人已经完成了QE250！请看全文。http://zhanghuaqiao.blog.caixin.com/archives/53900

5月24日，我...

巴菲特做演讲。他问听众：上个世纪，道琼斯指数从66点涨到11497点。100年涨了174倍。你猜猜吧：平均每年的复合增长率是多少？好多人回答： 30％！65％！

当然，他们都答错了。巴菲特说：只有5.3%!

一个小数字，只要年复一年地复合增长，就很可怕！只要咱们中国的通胀持续下去，要不了多久，咱们每个人的月薪都会超过千万元人民币！

27年前，我到中国人民银行总行上班。这27年，中国的货币供应量（M2）的复合增长率大致为21％。这可是天文数字！即使在目前"紧缩"和"稳健"的环境下，今年四月底货币供应量的同比增长率还达到了16.1％. 这可是官方的数字。你不觉得可怕？如果不带计算器，以后咱们还敢上街买东西？

今年，中国有700万大学生需要就业。明年后年，数额会更大。当然，中学生的就业问题以及失业者的再就业问题更加严重。

咱们中国人真的想解决这个问题吗？当然不想。从高管到贱民，从满洲里到三亚，每个中国人都非常强调"监管"，振振有词。我曾经说，再成立100个发改委，也不能满足中国人的要求。几十年来，中国人被洗脑，已经到了观点高度一致，和众口一词的地步。

大家并不是不知道，中国的就业机会都被监管掉了。我接触到...

－ 读书笔记，Eat People (作者：Andy Kessler)

墨西哥的首富Carlos Slim是政治企业家，比尔盖茨是市场企业家。通过中国官员批条子进口紧俏物资，或者从政府获得特许经营权的人们是政治企业家，但是马云和刘强东是市场企业家。政治企业家通过权势获得利益，敲诈民众，骗取政府的补贴，堵住竞争者，等等，但是只有市场企业家才带来发明创造，改善人类的福利。前者只是财富的再 分配，后者把蛋糕做大。墨西哥的贫困基本上是因为C...

下面文章写于2013年4月5日,今天重登:

每次，美国的校园发生枪击惨案以后，各方人士就提出这样和那样的解决方案，比如检查买枪人的背景，购买的支数必须有上限，实行核准制，等等。但是，问题从来就不可能得到解决。根源何在？

《华盛顿邮报》的评论员Henry Allen说，美国人根本就不想解决这个问题。"美国人太爱他们的枪了。这是美国文化的一部分，咱们把持枪当作与生俱来的权利。"

由此，我联想到咱们中国人对特权和贪...

上周，某记者问我，"市场普遍认为，中国政府大力增加RQFII和QFII的额度会推动A股大涨。你怎么看？"

张化桥：你知道过去一百年，美欧和日本的 RQFII 和 QFII 的额度分别是多少吗？

记者：不知道。

张：他们从来不搞这种浪费时间的岛国游戏。

记者：你的意思是？

张：你可以把马牵到河边，但是你不能强迫它喝水。

你能翻译张化桥的英文书《影子银行淘真金》吗？ I will publish on 14 May an English book entitled " Inside China's Shadow Banking: The Next Subprime Crisis?"

I'd like to invite you to translate it into Chinese.

Please contact Maggie Zheng of Enrich Publishing Company for details. Her telephone number is 010-8250 9830 and her email address is maggie.zheng @enrichculture.com.

Let's talk D...

自从我关于企业分红的两篇博文发表以来，我收到好几位朋友来电。他们说，即使股价再低，我们的上市公司也不会分红。怎么办？

我首先承认，如果股价太高（高于净资产的25％溢价），大股东为了利益最大化，会自然选择不分红，而出售股票套现。但是，即使股价低于净资产，公司也照样可能不分红。

那就是另外一个层面的问题了。大股东如果选择把钱留在手中自己玩，永远不让小股东沾手，那你是一点办法也没有。他的钱属于他，你的钱也属于他。..... 你根本就不要买他的股票。

结论：股价低是高分红的必要条件，但不是充分条件。巴菲特举的例子是诚实的公司。

4月20日，我在博文《企业分红的坏处》中谈到巴菲特举的一个例子。如果企业每年ROE达到12％，股价相对于净资产（book value） 有25％的溢价，那么，他演绎的结果是，大股东的根本利益在于不分红，而通过股票套现的办法来实现利益最大化。

这里，最重要的指标只有一个，那就是25％的溢价。当然，长期到达12％的净资产回报率（ROE）也不是一件容易的事。它正好相当于美国50年来道琼斯指数公司的平均回报率。

咱们来看看神州大地。...

我在英国游学三周，参加了几个研讨会之类的聚会。正好碰到黄金价格暴跌。各路神仙各有各的解释，并且各有各的下一步预测。

本人完全不懂黄金，不敢凑热闹。不过，一个英国投资者的话与众不同。我想转达给朋友们，看似乎有点道理。我首先申明，我不懂，不敢判断，只是转达。Please do not shoot the messenger!

他说，"还是巴菲特说的好，黄金没有多大的使用价值，又不能繁殖。我看黄金暴跌根本就没有任何原因。一个根本不值钱...

最近，我看了巴菲特2012年给股东的信。我最感兴趣的一段，是他谈论分红的坏处。 

他举了一个例子。"一家公司，净值200万元，你我各占一半。该企业的股本回报率ROE每年12％，留存利润也一样获得12％的年回报率。外人不断想以净值的25％溢价入股。

你想每年分红率为1／3，另外2／3留存。第一年末，你我各分得红利4万元。于是，每年的派息额和"股票"价值均增长8％（亦即，12％减去4％）。

十年弹指一挥。咱俩的公司的净值达到了...

每次，美国的校园发生枪击惨案以后，各方人士就提出这样和那样的解决方案，比如检查买枪人的背景，购买的支数必须有上限，实行核准制，等等）。但是，问题从来就不可能得到解决。根源何在？

《华盛顿邮报》的评论员Henry Allen说，美国人根本就不想解决这个问题。"美国人太爱他们的枪了。这是美国文化的一部分，咱们把持枪当作与生俱来的权利。"

由此，我联想到咱们中国人对特权和贪污的深仇大恨。其实，准确地说，咱们中国人只...

奥林巴斯二十年的假账曝光

　　五十岁的人，在读书时应该保持冷静。不过，本周我读日本奥林巴斯前CEO，Michael Woodford 的书，《曝光》Exposure，数次为之动容。2011年，Woodford 与奥林巴斯的董事会和其他高管进行斗争，揭露公司二十年的假账，让我想起我本人11年前与几家中国上市公司在法庭内外的搏斗，以及个人付出的代价。

　　除了与骗子较量，Woodford 和我都同样遇到了公众的冷漠，政府的袖手旁观，同事的不理解，和恶...

各位读者：

我的新浪博客被非法入侵，最新博文《多空胶着 操作仍需谨慎》属伪造文章。请读者留意。

－ 读予龙的《疯狂的信用》有感,

虽然读书是我的最大爱好，但是这本书只是我25年来所读的第5本中文书。请恕我直言：绝大多数中文书的假,大,空话太多了，政治口号更令我恶心。太多的中文书粗制滥造（我指的当然是内容）。太多的中文书带有太强的目的性。

予龙的书让我感受到了作者在写作过程中花了非常多的时间和力气。这让我很有点惭愧。虽然我的两本书《一个证券分析师的醒悟》和《避开股市的地雷》也花了一些功夫，但是，比起...