－ 摘自张化桥的新书《避开股市的地雷》 2012,

六个中国故事, 同一个地沟油文化。

1. 某制药公司。2001年，它的业务零碎，市值只有7亿港元。董事长曾在中央某部工作，跟石油进口有关系。我在UBS当研究部主管。某日，他托人约我吃饭。饭毕，董事长说，上周是我的生日，他想送股票给我做礼物。我吓了一大跳！我马上说，你的话算没有讲，我也算没有听见。由于你说出这话，你的股票我永远不会研究！后来，我把这事完全忘了。他的公...

美国著名的庞氏骗局大师麦道夫同志正在监狱服刑。他依然念念不忘在水深火热中挣扎的股民们。 6月13日，他接受记者采访时，就股民如何避免受骗等一系列问题，发表了建设性的意见。他指出，"作为普通投资者，你想避免受骗，那就买指数基金吧。费用低，管理也专业。" 请看彭博资讯的报道。

Bloomberg reporting...“The best chance for the average investor is to put money in an index fund. There are lower commission r...

一眨眼，我离开广州万穗小贷公司已经两年多了。今天回来开股东大会，我非常兴奋：新的管理团队比我和我的前任做的好多了。公司壮大了，135个员工，业务从广州的花都区开到了海珠区，白云区，还有佛山市。蒸蒸日上。马上还有P2P大展宏图。咱们的P2P绝不是赶时髦。它是地面部队的自然延伸。

我感慨，铁打的营盘啊，流水的兵。很多同事为公司的成长做过贡献，离开了。我谢谢他们。还有少数人欺骗过股东，也离开了。我也祝福他们。在...

张化桥回复: 政府确实把贷款的利率上下限放开了。但是，由于存款利率没有放开，而且贷款还有个基准利率。因此，在实践中，银行对国企和特权民企的贷款依然是在基准贷款利率的基础上加加减减。但是，贷款的基准利率太低，鼓励国企和特权民企多吃多占，导致大量中小民企无法借到贷款，或者只...

八十年代初，中国的国营菜场正在苟延残喘。在各级政府的亲切关怀下，它们必须压低菜价，保护国计民生。那时，通胀如同野火烧山，但是御用文人们绝不承认通胀的存在："社会主义国家怎么会出现通胀呢？"

那时的农贸市场开始活跃，菜价随行就市。很多国营菜场的管理者跟二道贩子狼狈为奸，偷偷把蔬菜从国营菜场用低价卖给二道贩子，让他们转卖到农贸市场。他们赚翻了！

国营菜场想牺牲自己，来平抑市场菜价，那不是做梦吗？后来发...

中国必须加息，才能真正减息。

什么意思？大量的国企和大民企根本不需要钱。他们常年在资金池里浸泡着。低利率鼓励他们投资更多低效率的项目，浪费宝贵的资金，加剧全社会的资金短缺。所以中小企业就只好付出高息。换句话说，中小企业的高利息负担是国企和大民企的低利率所导致的。

市场上有一个均衡利率。有人享受了特权（即，低利率），那么必然要有人买单（即，高利率和资金短缺）。就这么简单。如果政府真的想降低中小企业...

Financial Times, 13 August, 2014, by Joe Zhang,

    Warren Buffett would have picked the lucrative markets the government has chosen

In the past year and a half, China has arrested thousands of public officials, to much applause at home and abroad. The highest-profile cases concern high-ranking Communist party officials such as Zhou Yongkang, the former security chief. But when business execut...

中国最大的银行中已有18家在境内外股票市场上市。不久前，中国政府又批准了11家小银行上市。

在一个受到信贷泡沫威胁的国家，没有人对该决定表示担忧，真是出人意料。这一举动将为中国的信贷泡沫火上浇油：让更多银行能筹集更多资本，将使已经膨胀的银行业扩大资本基础，增加放贷能力。

中国政府还在执行另外两项同样有害的政策。一是通过定向降准放宽信贷供应；二是鼓励上市银行发行优先股，因为多数上市银行股的股价已低...

二十年前，我来香港给华尔街打工。当时，香港的股票基本上就是 8-9 倍市盈率。A股呢？百倍不算高。

当时，大家有共识：中国社会主义市场经济就是不同，有特色。估值更高是应该的。不过，岁月不绕人啊！今天，工商银行的A股价格是3.46人民币，H股是4.97港元(大约相当于4元人民币）。

如果你问我这个老愤青，H股好呢，还是A股好呢？我跟你私下说说就算了，千万不可外传：你当然要买H股啦！

我的老掉牙的理论很简单。任何资产都是...

六月底，中国的广义货币供应量比去年同期增长了14.7%。某记者打来电话，让我评论。我不肯回答。

后来，他再次纠缠，我就说，"这个数字里面隐含着一个好消息，一个坏消息。"

"好消息是什么？"
"按这个速度，要不了多久，你的月薪就可以涨到百万元以上！"

"真的？借你吉言，那太好了！坏消息呢？"

我犹豫片刻，"坏消息就是，虽然你未来有了百万月薪，但你还是个月光族"。

如果一家上市公司不断发行新股，股民们一定不高兴，因为被摊薄是很痛苦的，除非融来的新钱能够创造更高的回报。这个道理大家都理解。

一个国家就相当于一个上市公司。如果国家不断增发货币，那必然摊薄已经持有货币的人们（两把斧子对等三张羊皮），除非新的货币发行能够为国家创造更高的回报率。而且，你本人的份额也随着货币供应量的增长而增长。

如果货币供应量的年复合增长率为13％，而你自己的回报率因此超过13％...

Stop indulging China's banks or risk another crisis

        Financial Times, 10 July 2014,  By Joe Zhang,

China's 18 biggest banks are listed on both domestic and overseas stock markets. Beijing last week approved another 11 banks lower down the pecking order to go public, too.

In a country threatened by an expanding credit bubble, it is surprising that no one has raised any concerns about...

SCMP, 9 July 2014, Howard Winn.

    http://www.scmp.com/business/article/1549968/entertaining-insights-chinas-state-capitalism

Some years ago Tim Clissold wrote an entertaining tale entitled Mr China. The book describes a series of investment exploits he was involved in, to bring Western capitalist know-how to China, in the belief that this would bring China into the modern world.

The book i...

谢谢大家给我的机会。去年的今天 (2010年), 我在某券商的大型研讨会上...

看到11家银行（城商行，农商行）抱团上市的新闻，我非常吃惊。中国的银行业早就有产能严重过剩的问题，大家为什么还要不断融资，不断扩充放贷能力呢？

银行们哭着喊着：资本金不够！这怎么可能呢？我真的难以理解。过去20年（或者30年），中国银行业的资本金每年用20％以上的速度复合增长，留存利润又那么多，怎么会出现资本金不够用的情况呢？

答案只有一个：在信贷高速膨胀的情况下，不管你有多少资本金都是不够用的。资本金够...

英国有个工党议员叫 Dennis Skinner。有一次在议会辩论问题时，他说，"对面坐着的议员们一半人是骗子"！

议长逼着Dennis Skinner 收回刚才的话。于是，他回答，"对面坐着的议员们一半人不是骗子"！

During one recent exchange in those distant debating halls, he quipped, 

'50% of those on the benches opposite are crooks' 

When asked by the Speaker to withdraw his remark, he replied 

'OK. 50% of those on the...

张维迎说, "钱荒是钱多造成的"：我很赞同。他说,

"去年发生的钱荒，是钱太多造成的。2009年年初，各家银行、企业，无论有没有利润效率，都乱借钱乱投资，投资以后没需求，没需求还要还债，还债没钱，就闹了钱荒。用灌水的办法解决钱荒不是办法，只能钱越来越荒。"

我跟他结论一样。不过, 我是这样描述的:

货币供应量增长的主要通道是信贷。信贷立刻转化成存款，存款再（按比例）派生出贷款，贷款再转成存款，...

贷款的增加...

我觉得，大家需要从流动性刺激的习惯中爬出来。

（1）经济学第一课：货币供应量的高速增长伤害股市，不是帮助股市。过去十年，中国的货币供应量大涨了4倍，但是，咱们的股市如何？如果你说十年太短，那么咱们看看20年。过去20年，货币供应量（M2）大涨了几乎31倍，咱们的股市如何？在本文末尾，我附上中国人民银行的官方数据。

（2）咱们再看看跟中国一样的大国和穷国：巴西。过去十年，巴西的广义货币供应量大涨3.5倍，但是，股...

中国经济正在减速。炒股的人们和评论员们不断地给政府施加压力：降准吧! 再来四万亿吧！减息吧！增加信贷吧！过去二十多年，中国就是这样走过来的。

希腊和西班牙也就是这样破产的：你想当选国会议员？你必须答应大幅度增加福利开支。更多的假期。更好的失业救济。更象样的市政工程。

中国人的逻辑很相似。最好的亲民政策是，免费的高速公路，四万亿，宽松的财政政策，更多的假期, 便宜的水电气油，和大大的地方融资平台。
...

2007年底，中国的货币供应量相当于美国的74％。六年以后呢？它比美国的高61％, 虽然美国的经济总量（GDP）依然比中国大83％。不可怕吗？

很多中国人以为，美国搞了QE，所以，街上肯定撒满了钞票。不！不是那样的。美国的广义货币供应量的增长非常缓慢。在过去六年，虽然有QE 和QE2，但是，货币供应量的年复合增长率只有2.55％。相比较，中国的货币供应量(M2) 年复合增长率高达18.31％。

咱们中国的很多评论员们，拍拍脑袋...