谢谢各位的圣诞卡，贺年卡，和电邮问候。慢牛投资公司的同事们抱歉没有一一回复。谨在此发表元旦社论，以表问候！

现在，中国股票市场的形式一派大好 ， 不是中好，更不是小好。不过，大家要记住：
第 一 ， 古今中外，做生意而发达的大有人在，而炒股票而发达的只是极少数。而且，在炒股票发达的这极少数人中，绝大多数是依靠赚取管理费和利润分成而发达的。也就是说，他们的发达靠的是别人的钱，他们是卖...

上周，我到伦敦的GIM基金公司餐叙，获赠一本有趣的书：The Outsiders: Eight Unconventional CEOs and Their Radically Rational Blueprint for Success (作者：William N Thorndike，2012).

此书简单易读。它讲了八家美国上市公司在过去40－50年内持续为股东创造超高回报率的故事。这八家公司有几个共同点：

（1）长期地，大量地回购自己的股票。比如，Teledyne, 在1972到1984年间，从公开市场回购了自己公司的90％的股票！华...

纽约时报 (英文版), 

2014-11-29,   张化桥撰文,

翻译摘要:

六十多年的城乡分割实在是罪大恶极。

13－15年前，中国的住房改革基本上是把城市的房子送给了住户。

随后的高速印钞，高速通胀，高速加薪把农村完全抛弃了。

在很多地方，农村的基层政府基本上瘫痪了：环境被严重破坏，治安恶化，医疗滞后，无数家庭被拆散，惨不忍睹。

 

HONG KONG — On a trip home late last year to the rural Chinese village of ...

  在香港，我见过全国各地派来的招商团: 他们的气派（动辄几百人）, 虚伪（签订大量虚假的引资合同），豪言（做大做强"环 xxxx 经济圈"），和阔气（用公款购物，大吃大喝）。         不过，今天，我读了美国《财富》杂志（英文版）关于美国各州政府的招商局如何运作，感到娱乐性极强。         文章讲的是 Tesla （特斯拉）汽车公司在过去12个月里，如何在选择电池厂厂址的时候，耍弄，戏弄和玩弄各州政府的...

经济不景气, 企业融资成本却居高不下。不是因为基准利率高，而是因为风险溢价太高了! 风险溢价为什么高? 长期的信贷膨胀毒害了营商环境, 就好像化肥施用太多, 毒害了土地。

  放松银根, 加大 国企和特权民企 的 竞争 优势,  损害 普通企业 的 利益 。 利率调整不能创造财富, 只能对财富进行再分配。  

市场有个均衡利率。如果有人用了低息，就必然有人需要买单。

利率调整不能 创造财富,  只能对财富进行再分配 。

降低贷款的基准利率会鼓励国有企业，政府平台和有特权的民企加大投资，多吃多占，从而，加剧普通企业（特别是中小企业）的资金紧张，从而提高他们的实际利率 。 银行的办法很多：利率上浮，收管理费，先存再带，贷100万元但是只给70万元而利率按照100万元计算，等等。
另外，放松银根，降低利率会增加...

今天，中国的货币供应量（M2）是七年前的3倍（也是世界之冠）。谁也不敢说，中国人民银行在印钞票和刺激信贷方面不卖力。

中国的经济规模远远小于美国，但是，货币供应量大大高于美国。而且，用现在的增长率，4－5年后，中国的货币供应量会是美国的两倍以上！

但是，市场利率，理财产品的利率，信托产品的利率，和民间借贷的利率（也就是, 千千万万中小企业和普通老百姓的融资成本）居高不下，甚至比七年前更高了。而且，上海股...

英国金融时报，2014－11－10

张化桥 撰文

今天，中国的货币供应量（M2）是七年前的三倍（绝对数也远远高于美国），但是，上海综合指数是那时的一半。为什么？那些鼓动财政刺激和货币刺激的人们应该想想这个矛盾。

China's economy is choking on a surfeit of stimulus

    By Joe Zhang, Financial Times, 10 Nov 2014,

The central bank's efforts exacerbate overcapacity, writes Joe Zhang

When European offici...

今天上午，我坐在伦敦 Waterloo 地铁站旁边一个酒店大堂跟当地的一个地产开发商聊天。太阳照着泰晤士河对面的大本钟和国会大厦（西敏寺），景象迷人，游客如云。       他说，"你看，咱们从酒店大堂都可以看到大本钟和西敏寺。这说明什么？伦敦在城市规划方面限制特别多：限制高度，用途，风格，颜色，等等。一个楼盘没有3－4年难以完成。从这里到大本钟之间的这点距离，如果是香港，可能已经盖了五个摩天大楼。但是，在伦...

LIFTING THE VEIL ON CHINA’S STATE CAPITALISM: Q&A WITH JOE ZHANG   OCT 20, 2014 || OPENMARKETS,When China built the world’s second-largest economy, it was not just an economic miracle but a political one. It did so by re-writing the rulebook on capitalism and placing the ruling Communist Party at the center of this remarkable transformation.A unique model of state-capitalism was born with th...

张化桥 为英国《金融时报》撰稿;  译者: 何黎, 

2014-10-13

就像中国政府部门所做的许多决定一样，中国的外汇政策可以非常形象地被称为一种“踩香蕉皮式”的政策。也就是说，中国政府没有任何政策，它只是尽可能地得过且过，直到滑倒、摔个鼻青脸肿，然后再爬起来，试试别的法子。

上世纪80年代初，1美元可兑换2元人民币。不过，那是官方设定的汇率。在黑市上，1美元可兑换大约5元人民币。自那时起，每当官方汇率与黑市汇率...

China’s economic policy follows a random path   Financial Times, 13 Oct. 2014,   Joe Zhang,  英国《金融时报》, 张化桥 2014-10-13   咱们中国人是得过且过的高手 :    (1)  汇率政策: 脚踩西瓜皮60 多 年;   前 面 的 50 年,  人民币被严重高估,  黑市猖獗,  政府死撑;  后面10年,   政府 依然 死撑; (2) 燃油税: 大家还记得吗? (3)  中国人 宁可搞危险的南水北调, 也不愿意大幅...

特别邀请：
跟张化桥（和深圳一位私募基金大腕：暂时隐瞒他的身份）一起在深圳吃晚饭，交谈出国留学，在外国投资银行工作，以及股票投资等话题。

时间：2014年12月23日19点。深圳市福田区丽斯卡尔顿酒店4楼。

收到邀请的条件：参加众筹网的最新投资项目的前5大出资人。项目内容：为湖北省荆门市慈善总会'童沙村惠民医务室'的建设募资。

详情：参考下列链接。

 

http://www.zhongchou.cn/deal-show/id-20102

特别邀请：
跟张化桥（和深圳一位私募基金大腕：暂时隐瞒他的身份）一起在深圳吃晚饭，交谈出国留学，在外国投资银行工作，以及股票投资等话题。

时间：2014年12月23日19点。深圳市福田区丽斯卡尔顿酒店4楼。

收到邀请的条件：参加众筹网的最新投资项目的前5大出资人。项目内容：为湖北省荆门市慈善总会"童沙村惠民医务室"的建设募资。

详情：参考下列链接。http://www.zhongchou.cn/index.php?ctl=deal&act=show&id=20102&url...

好几个国内朋友的孩子在伦敦读大学。我经常在伦敦，所以，大家让我跟他们的孩子们聊聊。我听到的最多的投诉是，老师们上课总是应付，上完课以后，留给助教们应付。他们几乎不回复学生的电邮。而且多数学生连老师的电邮地址都不知道。

我笑笑。老师们的生存环境也不容易。理工科我不清楚，但是文科（含商科）我有点了解。1991－94年，我在堪培拉大学当金融学讲师。这20多年，也算跟学术界沾点边，对业界动向略知一二。

老师们整...

在我面前摆着一本小巧玲珑的英文书，Zero to One。作者 Peter Thiel 是PayPal 的创始人之一，后来他还作为风险投资者投资了Facebook, 等。

实操者写的书就是不一样。我钟意！

在整本书中，他讲的都是如何创业，如何做风投。但是，我是带着股票投资者的眼光读这本书的，也很有意思。

书中有几点，我想摘译出来跟朋友们分享。有些地方你不见得认同。

（1）谎言。太多企业声称"我们是某某行业的第一名，拥有26％的市场...

多蒙雪球错爱，邀请我谈中国股市。我资历太浅，而且过去一年住在英国，隔岸观火。不过，恭敬不如从命。

我的看法如下: ( 摘自我即将出版的新书《谁偷走了咱们的财富？个人投资漫谈》)

（ 1 ）我感到咱 们大多数人太肯定，信心太足，太愿意拍胸脯。你在股市呆的时间越长，越知道世界之不确定，股市之不可捉摸,  越不敢 拍胸脯 。
（ 2 ）有 时候，你的分析完全正确，但是股市和股票对基本面的反映可能需要几年...

新书消息：
《谁偷走了咱们的财富？－个人投资漫谈》

中国机械出版社11月出版，
作者：张化桥，

本书是我对中国股市和中产阶级的退休"金蛋"的初浅看法。

为了鼓励我写作，江苏吴中集团特意捐款20万元给我的老家，湖北省荆门市沙洋县童元村, 沙岭村，帮助村民解决吃水问题。荆门市慈善总会已经收到这笔公益款，将监督资金使用。我跟该慈善总会多次合作，结果令人满意。

另外的企业赞助正在洽谈之中。欢迎与我或者与湖北省...

  
 － 张化桥的读书笔记（Tap Dancing to Work  英文本）  

文章刊登于今天香港"经济日报", HKET, 

前不久，我读了一本好书。它收集的是巴菲特几十年来的文章，由巴菲特的朋友, Carol Loomis 编辑。我觉得此书很有趣，文笔也很优美。有些涉及到投资哲学，有些涉及到企业管理的道理。我从中摘录出15条精华，算是我的读书笔记，与大家分享。

（1）巴菲特说，他每天踩着舞步去上班，因为他开心。他只跟他喜欢，尊敬，和仰慕的人们...

                  Joe Zhang, South China Morning Post, 19 December 2013.

Despite suggestions the private sector is gaining ground on the mainland, state-owned firms are more dominant than ever, with the past decade seeing a reversal of earlier liberalisation gains.

In an essay published in the Financial Times eight years ago (Oct-2005), I said China's private sector was in the shadow of the stat...