－ 12月14日在国信证券的演讲

谢谢诸位。今天，我想先谈我们是如何滥用经济学的，然后讲我对经济环境的模糊看法, 最后对中国股市的走向做个预测。

首先，各个经济变量的关系是不稳定的，不可靠的。把经济学转化成投资决策还要跨越一道鸿沟。所以，经济学对于绝大多数投资者来讲，也许只是一个累赘而已。

经济学不是科学，不能用对待物理反应或者化学反应的态度来对待它。虽然近五六十年来，海外学者费尽心机，试图把数学的精准引...

在你面前摆着一大一小两个金字塔。大金字塔里面都是大中型企业。小金字塔里面都是小微企业。塔尖代表最低的行用风险，塔底代表高风险。银行的目标客户在大金字塔的上端。当然，银行有时候不小心，也发放一些低质量的贷款。

有些担保公司和小额贷款公司在这个大金字塔里面寻找银行剩下的客户（要么不符合银行贷款条件，要么不善于跟银行'沟通'）。而另外一些担保公司和小额贷款公司（比如我们广州万穗小额贷款公司）主要服务那个小...

股市见底了吗?

  11月18日在华安基金研讨会上的演讲

谢谢大家给我的机会。去年的今天，我在某券商的大型研讨会上做了题为"未来几年全球大牛市，中国除外"的演讲，狠狠地得罪了主办单位。今天，华安基金愿意请我，我很感动。当然, 我只代表自己。

回顾过去一年，我的预测对了一半，错了一半。不过，这个成绩可不算太差。我经常说，做预测本来就是很不明智的事情。你的预测越短期，越精确，也就错得越远。不过，请允许我做一个长期...

股市见底了吗?

  11月18日在华安基金研讨会上的演讲

谢谢大家给我的机会。去年的今天，我在某券商的大型研讨会上做了题为"未来几年全球大牛市，中国除外"的演讲，狠狠地得罪了主办单位。今天，华安基金愿意请我，我很感动。当然, 我只代表自己。

回顾过去一年，我的预测对了一半，错了一半。不过，这个成绩可不算太差。我经常说，做预测本来就是很不明智的事情。你的预测越短期，越精确，也就错得越远。不过，请允许我做一个长期...

昨天，银监会发布的关于支持商业银行进一步改进小型微型企业金融服务的补充通知具有实质内容。可喜可贺。具体来讲，我认为有三大亮点。

（1）支持商业银行发行专项用于小型微型企业贷款的金融债。很好。
（2）获准发行小型微型企业贷款专项金融债的商业银行，该债项所对应的单户授信总额500万元以下的小型微型企业贷款在计算“小型微型企业调整后存贷比”时，可在分子项中予以扣除。很好。
（3）商业银行在计算资本充足率时，对符...

10月12日，国务院发布的关于支持小微企业发展的六大政策非常英明,及时。我作为广州万穗小额贷款公司的董事长，想谈谈如何落实第五条，"促进小金融机构改革与发展”。

      首先，我认为大家必须接受市场细分的理论。期望大银行十分关注小微企业贷款，那是不现实的。大银行官僚主义严重，决策程序冗长，成本高企，弯不下腰来。这是永久的事实。中外皆然。我们不要批评，勉为其难。本人在四家外国大银行工作了15年，我发现他们的问...

这一年多来，中国政府在反通胀方面的力度举世瞩目。只有一个很有自信和执行力的政府才能在短期内做得如此坚定和彻底。但是，在大家喊"加油，加油"的时候，也许，这个胜利其实已经获得了。
 
      说这话，我冒了很大的风险。首先，我在基层工作，对全国的情况掌握得不够。其次，目前宏观数据显示经济依然相当"不错"。很多人说，经济还是过热。
 
      宏观经济政策的把握从来不是科学，而是一个非常高深的艺术。政策产生效力通常...

张化桥在中国人民银行研究生部的演讲节选（9月24日）。

       如果全民放高利贷, 产业就会空心化。 我第一次听到这句话时，肚子都笑疼了。说这话的人完全不顾常识。全民放高利贷就是一个前后矛盾的说法。如果全民发放高利贷，那么借款人是谁呢？其次，如果大家都放高利贷，资金的供求关系就会发生变化，高利贷不就成了低利贷吗？那太好了！中国千千万万在挣扎的小微企业有救了！现在，民间利率那么高，这件事情本身就证明放高利...

张化桥在中国人民银行研究生部的演讲节选（9月24日）。

全民放高利贷？产业空心化？我第一次听到这两句话时，肚子都笑疼了。说这话的人完全不顾常识。全民放高利贷就是一个前后矛盾的话。如果全民发放高利贷，那么借款人是谁呢？其次，一亿人放高利贷给另外一亿人, 供需两旺,各取所需, 做银行不愿意做的事情, 中国又多了两亿高兴的人, 这有什么不好吗? 而且,如果大家都放高利贷，资金供求关系就会发生变化，高利贷不就成了低利贷吗...

张化桥在中国人民银行研究生部的演讲节选（9月24日）。

全民放高利贷？产业空心化？我第一次听到这两句话时，肚子都笑疼了。说这话的人完全不顾常识。全民放高利贷就是一个前后矛盾的话。如果全民发放高利贷，那么借款人是谁呢？其次，一亿人放高利贷给另外一亿人, 供需两旺,各取所需, 做银行不愿意做的事情, 中国又多了两亿高兴的人, 这有什么不好吗? 而且,如果大家都放高利贷，资金供求关系就会发生变化，高利贷不就成了低利贷吗...

我最近老是在想一个问题: 作为股民, 我究竟想赚谁的钱? 如果我想赚上市公司的钱, 那么我就必须选择那些从长远来看有成长潜力的好公司, 耐心等待它们成长(毕竟,草长出来也是要花时间的)。如果我想赚其他股民的钱, 那么,我就必须学点心理学, 或者学会打听消息, 试图先人一步, 着重分析短期的经济数据, 和公司的财务数据, 以及猜测其他人对这些短期数据的反应 (求二阶导数)。

从短期来看, 股市基本上是一个零和游戏。 如果你做短期,...

很多人莫名其妙地害怕这个, 那个。他们害怕索罗斯和热钱, 害怕农贸市场, 害怕自留地和二道贩子。现在, 很多人害怕高利贷。但是, 我坦白, 我真希望高利贷到处泛滥: 如果每个人都放高利贷, 结果是资金供应大增,你知道会发生什么事情吗? 利率会大跌! 那太好了: 中小企业会大受其惠。
 
中国的利率管制刺激了需求, 使大量资金被用到了低效率的地方 (比如某些国企, 地方融资平台和有特权的地方) 。结果是该用钱的企业没有机会。这种挤出...

8月16日，广州万穗小额贷款公司董事长张化桥在广西投资企业联合会的午餐会上做了如下的演讲。

        谢谢大家的邀请。既然今天在座的都是小额贷款行业的同仁，我想谈两个观点。第一，做小额贷款,就必须趴在地上。第二，微型贷款大有可为。

        首先，我认为小额贷款公司的长久生命力在于小额，分散。目前，全国3000多家小额贷款公司的大多数做法是，只发放10到30笔千万级的大额贷款，然后，坐在办公室打电子游戏度日。我觉...

张化桥在新员工大会上的讲话
  
各位新同事，欢迎加入草根金融行业，欢迎加入万穗小额贷款公司。我想讲两个话题。一是我们草根金融从业人员的职业规划。二是小额贷款行业的前景。目前，我们受到的政策歧视很多。我们要争取权利，以便更好地服务三农和微小企业。我们不要政府扶持，不要优惠，我们只要减少政策对我们行业的歧视就够了。

（一）我们草根金融人士的职业规划，
 
我六月二十日离开瑞士银行，加入了万穗小额贷款公司。...

7月28日,广州万穗小额贷款公司创始人蒋晓勤和董事长张化桥应日本野村证券公司的邀请,到香港做了题为"微型金融的远大前程"的演讲。下面是张化桥的讲稿的部分内容。
Micro-Finance, Great Expectations

Joe Zhang, Chairman, Wansui Micro Credit, Guangzhou,

A speech at a luncheon hosted for Hong Kong fund managers by Nomura Securities
on 28 July 2011.
Ladies and gentlemen, thank you for the opportunity today. I w...

去年, 我读过一本很感人的英文书:“贝尔斯登的兴衰”。作者是那个倒闭了的投资银行的创始人之一。他曾经当过董事长和CEO。在贝尔斯登2008年倒闭前十多年, 他已经退居二线。在执政时,他虽然按照华尔街的习惯, 每年从名牌大学招聘MBA毕业生,但是他总是留出大量的名额给那些只有PSD学位的人, 并亲自面谈和拍板录用。PSD是什么学位? Poor,smart and a deep desire to become rich。贫穷, 聪明和特别想发财的人。

  我们广州万穗小额贷...

你知道吗? 投资银行，股权基金和对冲基金一般要求投资的内部收益率超过25%，不管他们投资的形式是债权，股权还是可转换债。你知道吗?全球千千万万的银行对信用卡余额所收取的利率高达40%。你知道吗? 全球的消费者贷款和微小企业贷款的利率都比银行基准利率高出好几倍。你知道吗?大量的消费品以及医药企业的毛利率在70%以上! 

     上述高利率和高回报率从来没有人抱怨，但是，我们中国人对高利贷的态度是鄙视或者敌视；甚至有些...

要点：
（1）中国的股市文化十分危险；
（2）A 股市场的 "安全边际"有多大？
（3）如果你发现公司做假帐，你最好闭嘴。没人想听你的故事。更没有人帮你！


      各位下午好。谢谢华南理工大学提供的这次机会。我讲两个内容：一是我对中国股权文化的批判，二是我对中港股市的看法。你不要期望从我这里听到关于股市年底会达到多少点位，通胀何时见顶，哪些股票值得买入，金价，油价，或者汇率走势的话，因为我完全不知道。

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