股市唱空、唱多都是人们的自由。我唯一的抱怨是：那些在4000点之上喊“牛市起点”的人们现在一直不吭声，抛弃了追随者。

中国人进口芯片、大豆或者任何东西，想用人民币支付。但是对方不要人民币。为什么？

因为他们不信任中国的这个、那个。你懂的。

但是，有一个最现实的问题：人民币不能随时地兑换成其它货币。如果能够随时地兑换，那么即使人民币的汇率波动十分剧烈，对方也可以对冲。但是中国当局拒绝人民币的随时兑换，才给了人民币的国际化一个毁灭性的打击。

怪谁？怪我们自己。

八十年代中国的国库劵根本卖不出去，连我这样的央行干部都...

1998年12月16日，南华早报报道，汇丰银行炒掉有独立观点的中国研究部主管。

“发行扬基债是个双输行为”。

https://m.weibo.cn/1965945984/4498467533788615

1998年，我在汇丰银行当中国研究部主管。我每天都出版一个关于经济、市场、股票的小报告叫 China Matters。有一天，我说，政府8%的GDP增长目标可能难实现，因为发大水。

董事长John Bond 发火，说，“朱RJ 告诉我，8%绝无问题”。

于是，我的顶头上司跟我说，“政府预测多少，就是多少”。

我一个堂堂的独立分析师，当然不理他们那些行政管理人员。但是我知道他们心里窝火。

年底，财政部发“扬基债” Yankee bonds, 我又写了一...

今天英国金融时报 FT 刊登了北京大学Michael Pettis教授的文章，

（1）中国百姓太穷，已经负债累累，无力增加消费，

（2）基建已经过剩，所以民营企业不敢、也不会再建。挖坑、填坑、再挖坑的破事儿，只能靠政府，

（3）城市空房率之已经高达25%，

（4）这几年实际经济增长率大大低于公布的数据，

（5）财富再分配确实可以提升穷人的消费，但是既得利益者们抵触很厉害。

（6）政府和学者们不断地说，要扶持民营经济，那只是空...

但是，这样不可能产生积极的效果。

为什么？难道未上市的公司就可以做假吗？

即使你堵住了上市公司的财务做假，那产品做假呢？技术资质做假呢？骗贷、骗税、骗补贴、骗高新技术企业的称号呢？

企业只是社会的一个部分，如果我们不从政府文件、政府行为、领导讲话、民族文化、全民教育等各个方面进行深刻的革命，任何局部的严打都必然会失败。

一言以蔽之，“这是一个系统工程，需要全国人民通力合作”！

书评：“美元陷阱”（The Dollar Trap）。作者Eswar S. Prasad.

作者是康乃尔大学教授，曾经在国际货币基金驻中国表处和研究部工作。它的中心思想：

美国的问题非常多。但是，别国不争气，不自信，所以，大家还是打破脑袋拥戴美国。美元是世界的转盘得以运转的连接器glue。美元是美国霸主地位的核心代表。美元是一种永续的税，美国政府征收本国人，也征收外国人。越有动荡，美元越是受到追捧。美国的债务可以用更多的美元来归还...

今天FT妙文说，英国政府对待肺炎的错误：

（1）首相多次缺席讨论，

（2）现在官员们份份自保：写詳細的日记，留痕，记录自己当时曾经建议隔离、采购医疗设备、封城，等等，避免秋后算帐，

（3）官员们从头到尾都是“鸭子死了嘴硬”，坚决不承认半点失误，一分一毫不让步，用一个谎言覆盖另一个谎言。

妙文在此。想练习英文的诸君可以朗读！

... ministers persist with a never-give-an-inch communications strategy more su...

摘要: 政府和教育界的领袖们有道义责任，坦白地告诉人民，特别是穷人，"你们省吃俭用，甚至负债累累，支持孩子读了一个又一个学位，经济回报可能是有问题的"。

这篇文章写于2015年。本次的肺炎危机以及随之而来的失业潮将把问题推到新的高度。

鄙人是1979年从农村去武汉上大学的，后来到北京读书，再留学。等等。

我认为，中国的大学生太多，硕士博士生太多，博导过剩，硕导满街走。

读书的目的有三个：

（1）就业，

（2）培...

我认识不少聪明、勤奋、正派的专业投资者。在大机构工作时，他们获奖无数、排名很高。他们杀出来，单干，某一个黑天鹅就要了他们的命。

最近石油价格大跌、以及两个诺贝尔经济学奖获得者在九十年代成立的Long Term Capital Management 长期资本公司的轰然倒塌，均属平常的事情，并非什么黑天鹅。

我写过一篇书评：

【给金融科技的警告 - 今日头条】http://t.cn/A6w1vNKb

每次经济振荡都展示同一个道理。有些人愿意观察和总结。而另外一些人让情怀遮住双眼，很生气、不承认。

次贷的利率不管多高，都高得不够：不够覆盖风险。这包含99%以上的中小企业贷款利率。

http://t.cn/A6wmyFEZ

书评：

《四巨头：亚马逊、苹果、脸书和谷歌...》

作者：Scott Galloway.

The Four: The Hidden DNA of Amazon, Apple, Facebook, and Google。

我喜欢这本书（特别是行文优美的英文版）。作者是个反复创业者，也是纽约大学的营销学教授。

他说，这四个巨头有科技吗？有。

行业选得准吗？准。

但是，它们巨大的成功归功于抓住了人心，无耻地、不遗余力地忽悠、营销、操纵人们的行为。比如，苹果手机的营销利用了人性：死要...

今天的华尔街日报报道。

百货公司的死亡过程是...“慢慢地，然后是突然地”。大家可以引用海明威的这句俏皮话。

“Gradually and then suddenly.” The dialogue above is from Ernest Hemingway's 1926 novel, The Sun Also Rises.

The Death of the Department Store: ‘Very Few Are Likely to Survive’

Shuttered flagships. Empty malls. Canceled orders. Risks of bankruptcy. The coronavirus has hit the behemoths ...

美国的储蓄与消费金融。

今天NYT文章说，美国几千万人断粮，说明（1）贫富差距，（2）不管收入多低，都必须储蓄（也许正是因为收入低，才更应该储蓄）。我由此感叹，也许全世界的经济都象橡皮筋一样拉到了极限；也许消费金融是个坏主意；或者说，消费金融应该在极小的范围内谨慎使用。

全文在此：http://t.cn/A6wKvwXh

世上有大批吃饱了撑得慌的评论员、学者专家、记者和无聊小散整天忽悠中美决斗、竞赛、明争暗斗。而99%以上的老百姓只想过个安稳的日子。   At the height of the cold war, Ronald Reagan argued that rivalries between nations would vanish if the world was invaded by aliens. The former US president was too optimistic. Today, the US and China are facing a common threat in the form of coronavirus. Far from un...

较穷的南部诸国（西班牙、意大利、葡、希腊甚至法国）一直希望欧盟朝着财政大统一的方向迈出第一步，至少发行欧洲债券Eurobonds, 成为欧盟的共同债务，融资以解决各种危机。可是较富的北欧国家（德、荷、奥、芬）说，“不行。我们的国内选民反对。要不咱们继续使用“欧洲稳定机制”European Stability Mechanism? ”   这个机制可以贷款给成员国。当然贷款是要归还的。南部诸国反驳：“可是我们的债务已经很多了……”  

  欧盟的高级官员M. Vestager说，欧洲各国政府必须增持本国公司的股份，不要给中国企业捡便宜货的机会。   首先，这个是十分不友好的态度。   其次，她太不了解情况了，应该引咎辞职。她竟然不知道，很多中国公司出手太早、太猛，早已经陷进去了（“严重浮亏”），而且弹药已经不多了。

美国的指数基金投资公司Vanguard 顾名思义是一个指数投资公司。它进入中国，绝非看好中国，完全是看好自己。只要中国资产是全球主要指数的组成部分，它就必须持有类似的比重。但是我们的媒体把它投资中国股、债说成是看好中国，如此天真，让我脸红。   【 先锋集团:全球经济未至衰退 长期看好中国经济】   这样的文章在神州大地太多了。我们可否长点常识？外国人里面随口一句“看好中国”，被我们当宝贝。这是自卑的表现。...

驻香港的荷兰记者推迟出书。   1994年，我来香港给外国投资银行搬砖头之前，读过一本英文畅销书，Getting Along with the Chinese 可译为，《与中国人打交道》。昨天，一个驻香港的荷兰记者说，他正在写一本书，“如何拍中国人的马屁”。他吹牛说，他的书会更畅销。(本欲春节后推出，但是无限期地推迟了。他说要增加内容）。   我不知道此君的故事素材。但是，我知道外国人拍中国人的马屁，回报率极高。原因何在？跟中国的...

对话十九年前的看空者张化桥：做空没有恶意之说，只是为了赚钱   随着瑞幸咖啡自己扯下了已经遮不住什么东西的遮羞布，现在很多人都在盯着中概股的底裤看，生怕里面藏了什么雷。2011年中概股被广泛质疑的一幕似乎正在重现。   不过，这一次的中概股不再是一捅就破的泡沫，爱奇艺、好未来、跟谁学虽然相继成为做空机构的目标，但从股价表现来看还算坚挺，没有出现瑞幸咖啡那样的“脚踝斩”。   瑞幸的坍塌让浑水这样的做...