如果你自己放款的话，不良率为5%，而跟微众银行、蚂蚊金服、招商银行或者其他银行合作的话，比如联合放款，不良率只有1%。你怎么办？   如果你年年折腾，但是你发现你的回报率还不如买理财产品，或者储蓄存款的收益，这不是摧毀经济价值吗？  

多年前，我在一个国有地产公司兼顾问。它的出身给了它巨大的资金优势和获得土地的优势（经常不通过招拍挂）。但是，它的效率低、成本高、产品差。我给董事长的建议是，別开发楼盘，只倒卖土地，或者联合开发，但是主动放弃操盘权。原因是，自己开发的项目每平方米获利才2000多元，而让別人开发的话，每平方米的净利润可以高达5000多元，而且去化速度快！   董事长问：那我们的几千号员工怎么办？   张化桥：减员或者让员工...

好几位读者对我昨天的书评“ 中国的金融深化走过了头”提出了疑问。我做点解释。   那两本书实在太好了。我如果八年前就读过了，该多好啊！书中还有很多有趣的内容。   （1）Sinclair 举例，某贫困山区的村妇借了小微贷款，在镇上卖菠萝切片，很赚钱。但当26个村妇都从不同的小贷机构获得微型贷款，到镇上一字型排开，卖菠萝切片时，不仅这些微贷都变成了坏账，而且这些村妇们的家庭也被毁了：她们循环地借钱，付高息，被...

书评：   (1) Due Diligence by David Roodman, 2012,   (2) Confessions of A Microfinance Heretic by Hugh Sinclair 2012.   斯坦福大学的 Ronald McKinnon 麦金农教授的成名之作是1973年的书，Money and capital in economic development。他的一个观点是，穷国之所以穷，是因为金融压制（financial repression), 包括政府压低储蓄利率，伤害储蓄万众，资金流向政府和国企、限制进口等。症状包括货币供应量/GDP的比...

1991年，我在堪培拉大学当金融学讲师的时候，做了一个兼职的工作。我们的某央企在墨尔本附近的一个铝厂出了大问题，我奉命去了解情况，提出建议。我记得当时有我方投资不慎、经办人员对当地不熟和被对方欺骗三个方面的原因。从那个时候开始，我们又经办过多个类似的项目。   这些年，中国企业在海外投资的项目中失利的比重过大、受损过烈。但是最近跟我们联系的国内客户都有一个共同的错误：拖。   这篇文章（ 点击此处阅读）也许有点参考价值。

相对于实物（和劳务）来说，过去几十年，美元的贬值十分严重。可是它为什么还是世界上最强的货币之一呢？

答案：其它货币贬值更多加严重。
 

是谁毁坏了信用体系？   文革当然是罪魁祸首。可是，在企业巨额贷款无法归还时，是谁组织了债务协调委员会，强迫“不抽贷、不保全、不上征信”？   是谁破坏了企业界的优胜劣汰？   是谁在企业倒闭时“驰援”，破坏了市场纪律？   是谁慷企业之慨，一张大口，让收费公路免费？   是谁给小圈子里的企业开小灶，降息减税，美其名曰“扶持””精准滴灌”，而让社会埋单？   是谁故意、长期拖欠PPP项目建设者的巨款、风电场、太阳能发电站的补贴？   是谁怂恿消费金融的享用者赖帐？   是谁迫害合法催收？   是谁？

美国的 Lending Club成立于2007年，以颠覆传统银行业，降低金融媒介的成本为使命。   它的手段是：（1）提高出资人的回报率，（2）降低借钱人的成本。它的居间费仅为融资额的1%。虽然它有蜡烛精神，但是十二年之后，它依然出师未捷，而且最近向银行业投降了。   二月份，它宣布花1.85亿美元收购波士顿的一个社区银行Radius Bank。公告一出，它的股价立即大跌15%。后来几天，股价虽然有些反弹，业内也喜欢这个收购标的，但是...

中国出口的一般商品如果有15%-20%的毛利率，3%-5%的淨利润率就算不错了。但是，意识形态、中外关系和特殊因素（比如非典、新冠肺炎）对外国采购者和消费者的心理影响往往可以把很多中国出口商品的利润全部打掉，还有余。   中国和中国人在世界各地受到的歧视不是一个小问题，而是一个大问题。我们的媒体（含社交媒体）和官民都可以减少一点牛哄哄，帮帮我们的出口商、留学生、旅行者和华侨。别给他们添乱。   我是八十年代的留学生，对这件事略有一些体会。  

它可以撒钱于万众。

或者，它给大家加薪。

或者，它可以给金融系统增加几千亿、几万亿的资金，或者降准、降息。

我觉得这很象豆浆加水。

或者，资本公积金转增。

或者，把银行存折多复印一份。

或者，把股票拆细（比如，一拆十）。
 

在全球暖化和环境问题上，这二十年来最重要的事件（里程碑）不是新能源汽车、煤改气或者垃圾分类，而是中国放松计划生育。

二三十年以后大家就知道了。
 

张化桥书评：《印度梦，重新做》   Reimagining India: Unlocking the potential of Asia's next superpower.   麦肯锡邀请63位名人（包括盖茨，星巴克、谷歌、米塔尔的CEO，FT记者，IT大亨，影视翘楚等）各写一篇短文，讲印度的问题究竟在哪里？   我感慨：苛政猛于虎，印度的虎猛过别国的虎！   菲律宾、埃及、巴基斯坦、孟加拉、苏丹、阿尔及利亚、印尼等国家的问题都是一样：政府的管卡压，大众愚昧，全社会腐...

南华早报报道，世界上污染最严重的200个城市中，90%在中国、印度，其他的大多在巴基斯坦和孟加拉国。跟人口过剩有没有关系？

最严重的是：

New Delhi,

Lahore in Pakistan,

Dhaka in Bangladesh,

Kolkata in India,

Linyi, China,

Tianjin，

Wuhan,

Chengdu,

Beijing.

原文链接：https://www.scmp.com/news/asia/south-asia/article/3052248/200-cities-worst-air-pollution-90-cent-are-china-and-india
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英国互联网银行Revolut融5亿美元，估值55亿美元。   几周前，英国另外几个创新银行也获大额融资：Starling从现有股东融6000万英镑，Monzo 和Monese 也正准备融一亿英镑。   这些新型银行的客户数从2018年的770万人涨到了2019年的1960万人。但是存款额都很小，人均存款从350英镑降至了260英镑。     欧美和中国一样，新型企业在PE阶段的估值经常高于上市之后。比如英国的中小企业助贷及P2P公司Funding Circle 上市两年多，股价从410p跌到现在的77p。美国的Greensky Inc (GNSK US)也从25美元跌至现在8.38美元。   当然，LendingClub and On Deck 跌得更多。

三年前的某一天，我跟监管当局某君喝茶。领导突然问，你觉得哪些企业的监管风险最小？我回复，当然是小额贷款公司！它们的股东是最可爱的人！   他皱了一下眉头：为什么？   你看，全国上万个小贷公司大多数已经瘫痪了，但是，有人抗议吗？有人发牢骚吗？绝对没有。大家急领导之所急。为了传播正能力，他们打掉了牙往肚子里吞，对外绝对众口一辞：不良率很低很低！比银行的还低！   领导不以为然：那算什么？担保业更惨...

全世界人民都在讨论环境问题。其中一半的人都在讨论疾病和公共卫生问题。

但是，大家都拒绝提及人口。
 

“未来几年，我们将引进个人破产法”。

驻上海的一个外国律师问我，“十多年前我就听说过，未来几年……”

我回复他，“中国的目标都是滚动的。你还不知道吗？1983年，我进央行时，就听领导说过，五年之后我们将实现利率市场化和人民币自由兑换”。
 

九十年代初，日本房地产泡沫破灭，经济进入萧条。央行降息、银行降低放贷标准和财政刺激都无法挽救经济。原因是，企业和家庭突然发现自己负债太多，所以执意削债，不想再借钱，因为即使零利率也无法赚钱，毕竟本金是要归还的。   James Koo 把它叫资产负债表衰退，声名大噪。我曾写过他的书评（ 点击此处阅读）。   中国会不会出现资产负债表衰退？我们现在的情况比九十年代初的日本严重得多（房地产泡沫、企业和家庭负债过多、投资收益率严重下降等）。但是，中国有一个特殊情况：国营企业可以长期蛮干，不顾效益，反正不是自家的钱。

美国的国防部长助理David Helvey 在英国金融时报撰文，题为“欧美必须联手对付中国”。Europe and the US must stand together in China。我订阅三份报纸已经快三十年。只有近两年，才最频繁地见到这样的挑衅文章。“帝国主义忘我之心不死啊”。“难道中国怕谁？我们敢于战斗”。还有人说，“我们只管做好自己的事就行了”。   这些话都对，也都错。不顾外界的反应，是另外一种闭关锁国。我们的政策没有错吗？   2月8日，奧...

加州大学（伯克利）物理系教授Richard Muller 在自己的身上做了实验，并发表了一篇关于如何减肥的学术文章。由于文章的影响太大，他只好改写成了非物理学家也能读懂的科普文章。   结论是：别锻炼，别吃午饭。   文中妙语连珠。   What is the best way to reduce belly fat and flatten your stomach?   Richard Muller, Prof Physics, UC Berkeley, author "Now, The Physics of Time"   Answered March 4, ...