财新传媒
2012年02月23日 16:00

股民注意:全球大牛市来了!

某记者问索罗斯,"股市里各种说法都有,你是如何把握大市的?" 索罗斯耸耸肩,"如果一份研究报告跟我的观点相似,我只读一遍。如果跟我的观点不同,我就读两遍"。

      昨天2月21号,英国金融时报上刊登的一篇文章,我读了三遍。作者Tim Bond认为全球大牛市就要来了。我先归纳,再做评论。

      Tim Bond 说(文章标题:Get set for an equity bull run powered by low valuations),英美股市过去12年打平,回到了原地,但是债券年均回报率6%左右。很不错。这使得很多投资者开始怀疑股票投资的长期价值。九十年代,英国养老基金总资产的......

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2012年02月22日 20:30

全球大牛市来了!?

某记者问索罗斯,"股市里各种说法都有,你如何把握大市?" 索罗斯耸耸肩,"如果一份研究报告跟我的观点相似,我只读一遍。如果跟我的观点不同,我就读两遍"。

昨天2月21号,英国金融时报上刊登的一篇文章,我读了三遍。作者Tim Bond认为全球大牛市就要来了。我先归纳,再做评论。

文章标题:Get set for an equity bull run powered by low valuations。Tim Bond说,英美股市过去12年回到了原地,但是债券年均回报率6%左右。很不错。这使得很多投资者开始怀疑股票投资的长期价值。九十年代,英国养老基金总资产的70%是股票。现在呢?只有22%。过去12年,标准普尔500个大股票的每股收益增加了75%,但是股价没有任何增长。......
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2012年02月20日 10:26

百货公司的估值

2月18日张化桥在深圳慢牛投资俱乐部的发言

刚才,王均在发言中谈到一个观点,A+H 的两类股票应该有相同的公允价值,因为它们毕竟是同一个企业, 同股同权。我想谈点不同看法。不过,首先,我想谈谈百货企业的估值。

(一)百货公司的估值

中国的百货公司(金鹰,银泰,百盛和茂业等)与超级市场(上海联华和物美等)不同。前者主要靠出租柜台,收取佣金,后者主要依靠自己采购和销售。前者就是收租公司。由此,我想到香港的领汇房托基金(0823.HK)(业务模式基本相同,都是收租婆。房托基金必须把绝大多数利润拿来分红)。从2005年上市以来,它的股价上升了142%,加上6年多的分红(假定年息率......

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2012年02月19日 15:09

股民欲速则不达

- 2月18日在深圳慢牛投资俱乐部的发言

刚才,王均在发言中谈到一个观点,A+H 的两类股票应该有相同的公允价值,因为它们毕竟是同一个企业, 同股同权。我想谈点不同看法。不过,首先,我想谈谈百货企业的估值。

(一)百货公司的估值

中国的百货公司(金鹰,银泰,百盛和茂业等)与超级市场(上海联华和物美等)不同。前者主要靠出租柜台,收取佣金,后者主要依靠自己采购和销售。前者就是收租公司。由此,我想到香港的领汇房托基金(0823.HK)(业务模式基本相同,都是收租婆。房托基金必须把绝大多数现金流拿来分红)。从2005年上市以来,它的股价上升了142%,加上6年多的分红(假定年息率为5%),投资者......

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2012年02月08日 15:34

十年大牛股的几个特点

希腊有句古训,"能者干,不能者教,傻瓜评"。因为我傻,所以我想评论一下最近一期《理财周刊》登出的30个大牛股。前十大牛股在过去十年涨了十倍以上,后面20个亚军也涨了六倍以上。(十大牛股的名字见本文末尾。)

上回我在博客中提到,在中短期内,不理性的股票市场可能扭曲股价,但是从长期来看,任何不理性的市场行为都会让位于基本面。好公司的股票就是好股票,坏公司的股票就是坏股票。但是,这种结论太空泛。这几天,我有点新思考。

这30个大牛股基本上可以归纳为四大类。重组类:比如海通证券。这是可遇不可求的东西,所以不须讨论。

第二类属于制造业中的特殊情况,比如格力和中联......

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2012年02月07日 22:21

大牛股的几个特点

希腊有句古训,"能者干,不能者教,傻瓜评"。由于我傻,所以我想评论最近一期《理财周刊》登出的30个大牛股。前十大牛股在过去十年涨了十倍以上,后面20个亚军也涨了六倍以上。(十大牛股的名字见本文末尾。)

上回我在博客中提到,在中短期内,不理性的股票市场可能扭曲股价,但是从长期来看,任何不理性的市场行为都会让位于基本面。好公司的股票就是好股票,坏公司的股票就是坏股票。但是,这种结论太空泛。这几天,我有点新思考。

这30个大牛股基本上可以归纳为四大类。重组类:比如海通证券。这是可遇不可求的东西,所以不须讨论。

第二类属于制造业中的特殊情况,比如格力和中联重科。这个行业只能在非......

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2012年02月07日 22:21

大牛股的几个特点

希腊有句古训,"能者干,不能者教,傻瓜评"。由于我傻,所以我想评论最近一期《理财周刊》登出的30个大牛股。前十大牛股在过去十年涨了十倍以上,后面20个亚军也涨了六倍以上。(十大牛股的名字见本文末尾。)

上回我在博客中提到,在中短期内,不理性的股票市场可能扭曲股价,但是从长期来看,任何不理性的市场行为都会让位于基本面。好公司的股票就是好股票,坏公司的股票就是坏股票。但是,这种结论太空泛。这几天,我有点新思考。

这30个大牛股基本上可以归纳为四大类。重组类:比如海通证券。这是可遇不可求的东西,所以不须讨论。

第二类属于制造业中的特殊情况,比如格力和中联重科。这个行业只能在非......

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2012年02月02日 19:16

银行股的兴衰

自从我在广州慢牛投资俱乐部的演讲"盯住金融股,盯住增长股"发表以来,好几个读者来电询问我为什么竟然看好中国的金融股。他们的反驳论据有二。第一,中国的银行坏帐太多,所以账面净值被大大高估。第二,全球的银行(从花旗银行到雷曼,到皇家苏格兰银行,再到日本的许多银行)给投资者带来的只是心酸的泪水。中国的银行怎能例外?

      我明白这两个道理。但是,大家要看趋势和阶段。第一,中国的银行坏帐也许比报告出来的要高出很多。但是,这些银行在制度上的改进和员工水平的提高也是很明显的。我认为,这个趋势还将持续很多年。

      第二,......

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2012年01月21日 18:31

银行股的兴衰

自从我在广州慢牛投资俱乐部的演讲"盯住金融股,盯住增长股"发表以来,好几个读者来电询问我为什么竟然看好中国的金融股。他们的反驳论据有二。第一,中国的银行坏帐太多,所以账面净值被大大高估。第二,全球的银行(从花旗银行到雷曼,到皇家苏格兰银行,再到日本的许多银行)给投资者带来的只是心酸的泪水。中国的银行怎能例外?

我明白这两个道理。但是,大家要看趋势和阶段。第一,中国的银行坏帐也许比报告出来的要高出很多。但是,这些银行在制度上的改进和员工水平的提高也是很明显的。我认为,这个趋势还将持续很多年。

第二,在业务上,中国的银行还有很多最基本的潜力没有挖掘。这些潜力包括的范围很广:信用......

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2012年01月21日 18:31

银行股的兴衰

自从我在广州慢牛投资俱乐部的演讲"盯住金融股,盯住增长股"发表以来,好几个读者来电询问我为什么竟然看好中国的金融股。他们的反驳论据有二。第一,中国的银行坏帐太多,所以账面净值被大大高估。第二,全球的银行(从花旗银行到雷曼,到皇家苏格兰银行,再到日本的许多银行)给投资者带来的只是心酸的泪水。中国的银行怎能例外?

我明白这两个道理。但是,大家要看趋势和阶段。第一,中国的银行坏帐也许比报告出来的要高出很多。但是,这些银行在制度上的改进和员工水平的提高也是很明显的。我认为,这个趋势还将持续很多年。

第二,在业务上,中国的银行还有很多最基本的潜力没有挖掘。这些潜力包括的范围很广:信用......

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2012年01月15日 07:15

盯住金融股,盯住增长股

- 张化桥在广州慢牛投资俱乐部的演讲(续)

..... 前面我讲了我过去几年投资股票的经验和教训。下面,我想谈谈我现在的布局。首先,让我声明,投资是一个非常个人化的追求。你必须说服自己,必须很有信心。我的看法主要适合我本人的投资,不适合别人。我愿意等待很多年。我的看法反映了我的偏见和孤陋寡闻。我们慢牛俱乐部的宗旨就是切磋。我对任何人的投资胜利或者亏损不负任何责任。绝对!

(1)我依然不会投资一个A股。
(2)我依然处于满仓状态。
(3)我继续忽视宏观指标,经济政策和噪音。
(4)我的选股三步骤:先选行业(竞争状况,利润率,和监管),再选企业,最后看估值(看估值时,......

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2012年01月14日 00:20

盯住金融股,盯住增长股

- 在广州慢牛投资俱乐部的演讲(续)

..... 前面我讲到我过去几年投资股票的经验和教训。下面,我想谈谈我现在的布局。首先,让我申明,投资是一个非常个人化的追求。你必须说服自己,必须很有信心。我的看法主要适合我本人的投资,不适合别人。我愿意等待很多年。我的看法反映了我的偏见和孤陋寡闻。我们慢牛俱乐部的宗旨就是切磋。我对任何人的投资胜利或者亏损不负任何责任。绝对!

(1)我依然不会投资A股。
(2)我依然处于满仓状态。
(3)我继续忽视宏观指标,经济政策, FX, CPI 和噪音。
(4)我的选股三步骤:先选行业(竞争状况,利润率,和监管),再选企业,最后看估值(看估值时,马虎一......
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2012年01月14日 00:20

盯住金融股,盯住增长股

- 在广州慢牛投资俱乐部的演讲(续)

..... 前面我讲到我过去几年投资股票的经验和教训。下面,我想谈谈我现在的布局。首先,让我申明,投资是一个非常个人化的追求。你必须说服自己,必须很有信心。我的看法主要适合我本人的投资,不适合别人。我愿意等待很多年。我的看法反映了我的偏见和孤陋寡闻。我们慢牛俱乐部的宗旨就是切磋。我对任何人的投资胜利或者亏损不负任何责任。绝对!

(1)我依然不会投资A股。
(2)我依然处于满仓状态。
(3)我继续忽视宏观指标,经济政策, FX, CPI 和噪音。
(4)我的选股三步骤:先选行业(竞争状况,利润率,和监管),再选企业,最后看估值(看估值时,马虎一......
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2012年01月12日 10:56

一个证券分析师的快乐

一个证券分析师的快乐

我的小书《一个证券分析师的醒悟》2010年由中信出版社出版,成了畅销书。2011年中信又出了修订版。我把全部稿费捐给了我33年前的母校,湖北荆门市(沙洋县)马良中学:修了广场,购置了"班班通"教学设备,共花费40万元。我正在为中学融资维修洗澡堂和班班通设备。你买我的书,就是帮助他们。谢谢!

我给读者的三句赠言:

买股票之前,认真想想你是否一定要买股票。 中国的股市象赌场,但是你可以三过其门而不入。你是主人! 大家节衣缩食,为什么在股市一掷千金呢?

请看图片集锦。谢谢福建三盛地产,广发证券和华安基金的慷慨赞助以及蓝狮子图书的各位同仁。......

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2012年01月12日 10:56

一个证券分析师的快乐

一个证券分析师的快乐

我的小书《一个证券分析师的醒悟》2010年由中信出版社出版,成了畅销书。2011年中信又出了修订版。我把全部稿费捐给了我33年前的母校,湖北荆门市(沙洋县)马良中学:修了广场,购置了"班班通"教学设备,共花费40万元。我正在为中学融资维修洗澡堂和班班通设备。你买我的书,就是帮助他们。谢谢!

我给读者的三句赠言:

买股票之前,认真想想你是否一定要买股票。 中国的股市象赌场,但是你可以三过其门而不入。你是主人! 大家节衣缩食,为什么在股市一掷千金呢?

请看图片集锦。谢谢福建三盛地产,广发证券和华安基金的慷慨赞助以及蓝狮子图书的各位同仁。......

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2012年01月04日 14:26

股民的眼泪究竟是怎样流的

- 在广州慢牛投资俱乐部的演讲(节选)
.... 下面,我想谈谈咱们2011年在股市的痛苦经历和教训。去年,全球股市动荡,但是,美国道琼斯指数上升了5%,欧洲股市的下跌也很有限。奇怪的事情就在咱们家门口:香港和大陆市场均大跌20%左右。在香港,财经演员们捶胸顿足: "太便宜了,不得了啦",但是并没有太多上市公司大手笔回购自己的股票,也没有太多的控股股东大手笔增持自己的公司的股票。全面收购而退市的就更加屈指可数!而且,长长的IPO的队伍也不见疏散。大家知道,IPO就是把公司的一部分股权卖给大众。当然,卖新股和卖老股在本质上是一样的。

在A股市场上,评论员,官员和股民们不断惊呼 &quo......
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2012年01月02日 19:42

股民的眼泪是怎样流的

- 在广州慢牛投资俱乐部的演讲(节选)

.... 下面,我想谈谈咱们2011年在股市的痛苦经历和教训。去年,全球股市动荡,但是,美国道琼斯指数上升了5%,欧洲股市的下跌也很有限。奇怪的事情就在咱们家门口:香港和大陆市场均大跌20%左右。在香港,财经演员们捶胸顿足: "太便宜了,不得了啦",但是并没有太多上市公司大手笔回购自己的股票,也没有太多的控股股东大手笔增持自己的公司的股票。全面收购而退市的就更加屈指可数!而且,长长的IPO的队伍也不见疏散。大家知道,IPO就是把公司的一部分股权卖给大众。当然,卖新股和卖老股在本质上是一样的。

在A股市场上,评论员,官员和股民们不断惊呼 "超跌了,见底了!" 可是......

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2011年12月30日 10:40

小额贷款与服务外包

在云南省小额贷款协会的演讲

谢谢省金融办张霞处长给我的这个机会。今天,我想谈我们行业的长远定位。我认为,我们的前途在于金融外包。结论:我们就是保姆,我们就是泥瓦匠。只有清楚地看到这一点,我们才能踏实和繁荣。

今天,我们小贷行业的繁荣源于三个要素:一是信贷资金短缺,二是大银行不愿意弯腰,三是大银行弯腰的代价太大。前面两个原因是中短期的。只有第三个原因是长期的。我们小贷公司小巧玲珑,在我们的小范围内可以把成本控制得很好。长远来看,我们不可能是小微信贷的主要提供者,但是我们可以是服务的主要提供者。也就是说,我们要把服务嫁接到银行身上,我们要为银行的便宜资金提供外包服务:寻......

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2011年12月29日 16:18

小额贷款与金融外包


- 在云南省小额贷款协会的演讲

谢谢省金融办张霞处长给我的这个机会。今天,我想谈我们行业的长远定位。我认为,我们的前途在于金融外包。结论:我们就是保姆,我们就是泥瓦匠。只有清楚地看到这一点,我们才能踏实和繁荣。

今天,我们小贷行业的繁荣源于三个要素:一是信贷资金短缺,二是大银行不愿意弯腰,三是大银行弯腰的代价太大。前面两个原因是中短期的。只有第三个原因是长期的。我们小贷公司小巧玲珑,在我们的小范围内可以把成本控制得很好。长远来看,我们不可能是小微信贷的主要提供者,但是我们可以是服务的主要提供者。也就是说,我们要把服务嫁接到银行身上,我们要为银行的便宜资金提供外包服务:寻......
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2011年12月15日 10:32

股票市场的经济学

-12月14日在国信证券的演讲

谢谢诸位。今天,我想先谈谈我们是如何滥用经济学的,然后讲讲我对经济环境的模糊看法, 最后谈中国股市的走向。

首先,各个经济变量的关系是不稳定的,不可靠的。把经济学转化成投资决策还要跨越一道鸿沟。所以,经济学对于绝大多数投资者来讲,也许只是一个累赘而已。

经济学不是科学,不能用对待物理反应或者化学反应的态度来对待它。虽然近五六十年来,海外学者费尽心机,试图把数学的精准引入经济学,但是,他们的努力还只是点缀而已。对于投资者来讲,经济学天天受到检验和挑战。分析经济现象和资产市场时,理性的态度是谈论概率:如果这件事发生,另外一件事情有可......

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