去年和今年的香港（甚至内地）股市很惨。可是，如果你坚持在超便宜的股票中深挖洞，广积粮，回报还是不错的。更重要的是，你可以完全避开著名的IPO灾难。什么独角兽、CDR、翻几倍、O2O、颠覆性，我都不看，把心跳全部让给别人。   什么叫超便宜？   （1）4-5倍市盈率，或者1-2倍，比如不少地产股、银行股、工业股，少量的贸易公司、公路股。   （2）息率5%以上，最好7%以上。   （3）PB在1倍以下，最好在0.5倍甚至0.3倍以下。   我的资产组合里全是这些东西。安心。  

如果公司乱发期权或者新股，股民肯定反对。   但是，如果央行乱印钞票，或者财政乱花税金，消费者和纳税人往往觉得，“事不关己，高高挂起”。   见英国金融时报。

英国政客为什么经常胡说？比如，某议员说，“英国在二战时，帮助半个欧洲获得解放……” 还有很多议员经常夸大英国的实力和地位，比如说，“欧洲有求于英国，必然要在各方面让步”。云云。   金融时报的专栏作家Simon Kuper认为，原因有二。（1）这些议员无知、愚蠢，（2）有些议员明明知道自己讲的是胡话，但是因为他们知道选民们无知、愚蠢，所以，他们装傻，以赢得选票。全世界都有这两个问题。   意大利历史学者Carlo Cipolla 曾讲，“蠢人比抢劫犯更危险。蠢人导致社会总财富的丧失。即，双输。而抢劫犯只带来财富的转移。”作者说，他宁可下一届英国首相是一个抢劫犯（bandit)! 见图。

投资要靠分散风险，和系统性的风控/合规，而不是名人。颐指气使的名人是灾难的源头。指数基金更好。 英国金融时报详解。  

如果说中国公司在国内的形象糟糕，你可知道，它们在海外的形象更糟！   两年前，在澳大利亚上市的中国公司有66家。这两年，20家被逼退市。原因是做假帐、高管偷窃公款和其它违规。在英、美、德、日、港上市的中国公司，有不少也有形象问题。  

经常有人说中国的投资渠道有限。我大不以为然。   我们全国人民不断有新的投资产品：A, B股，H, 红筹，中小板，创业板，科创板，新三板，沪港道、深港通、伦深通、伦沪通……   让全世界人民羡慕、嫉妒恨。

A股估值低？但是它还应该更低，低很多，因为企业技术水平差、核心竞争力弱、公司治理制度差、负债太多、假帐太多、政府干预太多、小股东们奈何不了大股东（即法律基础脆弱）。  

英国人Nial Gooding 迷上了中国，在香港工作了25年，创办了“中国梦基金管理公司”,一天到晚听“中国威胁论” 和“未来属于亚洲，属于中国”之类的论调。他厌倦了。   他十五年没有去过美国了，最近去美国转了18天，感想痛切：中国之落后长期被评论员们（包括他自己）所忽视。中国与美国的差距太惊人了。   不敢承认自己贫穷和落后，才是真正的耻辱。   我还是留待大家自己读他的文章吧。   链接：http://www.chinadream.asia/a-china-investor-goes-east-sketches-from-an-american-visit/  

英国某基金完蛋了！   今天的英国金融时报报道，英国最知名的基金经理之一，Patient Capital 耐心资本公司的Neil Woodford，四年前披露了他的十大重仓（PE和上了市的股票）。迄今平均跌80%。基民一直在赎回。详情见图。  

 

 

 

 

 

 

不少人说，中国可以用人民币贬值来抵销美国增加关税的一部分影响。我完全不赞同。   不知道什么原因，大家总认为货币贬值可以刺激出口。   如果货币贬值真的那么好，那世界上货币贬值最严重的国家（比如俄国、乌克兰、津巴布维、委内瑞拉、阿根廷）为什么越来越穷呢？货币贬值以后，进口商品用本国货币计算就会涨价，产生通胀，从而伤害出口竞争力。   也不知道为什么，大家以讹传诈，说日本经济过去二十多年的较慢增长...

我的研究报告（去年八月九日发表于财新博客）。 —————-   特斯拉，请听我的祈祷！   2018-08-09,   马斯克说，他准备把特斯拉退市。我提心吊胆。为什么？   我担心他做私有化的钱从何而来？现在人们都在乱猜。但我希望他的金主千万不是咱们无知无畏的中国国企。千万不是中投，中化，中信，中冶，中铁，中交，中建，五矿，海通，之类，更不要是国开行，农发行，进出口银行，等等。   用别人的钱，胆子大...

有些企业在上市之前，受到PE机构、媒体甚至公众的崇拜。不少人开后门也想投资。可是一上市就被当成了废品。其实，这些企业的业务在上市之后并未恶化，有些甚至越来越好了。   上市后，它们唯一失去的是神秘面纱。哦，还有，管理层忽悠的难度也加大了。   可见，人民天生就喜欢开后门、求人。在公开市场能够买到的股票显得没意思。  

特斯拉跌到了330亿美元的市值。海天酱油涨到了400亿美元市值，相当于3个德意志银行。

书评：”救火——美国的金融危机及其教训”。Firefighting: The Financial Crisis and Its Lessons.   这本英文书由美国2008年次贷危机时的三个最高财经官员：联储的前主席伯兰克，两位前财长（保尔森和盖特那）最近撰写。它简述救火的过程，跟议会的博弈和惊心动魄的市场变化。   整个故事我早已读过。所以此书在这方面无新意。但是，有一点他们反复强调：   虽然在处理危机的那三四年，他们的工作十分艰难，除了许多...

Trying not to be depressed.

If you read news every day (as I do), it’s easy to feel a bit depressed. The trade war and the financial sector turmoil are two of the most troubling issues to me.

Two books have helped me stay calm and even happy in recent months:

(1) Henry Kissinger’s On China. I spent six full days reading it. I knew how Chinese officials had dealt with the outside world mainly ...

在我們需要国际友人的声援的时候，他們都选择了沉默。

它有可能不再公布基准放款利率。   八十年代，我还在央行工作时，利率自由化就是一项主要的改革目标。我在有生之年终于可以看到利率自由化的初芽，老员工我心潮澎湃。山呼！

 

今天英国金融时报头版文章，马来西亚把3000吨洋垃圾退回到美国、加拿大和沙特。   国家之间常常为了小小的地盘发起战争，但是，领土的长期滥用和污染，无人心痛。中国和越南、马来西亚等国在过去几十年来一直是每年几百万吨、几千万吨洋垃圾的排放站。为什么？

股市的假帐，热气球和高估值祸国殃民！

——张化桥2012年在慢牛投资俱乐部的发言

十多年前，我在UBS当中国研究部主管。格林科尔和它的董事长顾雏军正在香港高等法院起诉我和UBS，理由是我诽谤他和他的公司。另外一个中国的红筹公司，欧亚农业（在沈阳市荷兰村种植兰花的骗子公司）的董事长杨斌也正在对记者喊话，要告我。我有过很多不眠之夜，全靠家人和雇主支持。香港的媒体非常好：他们公正的报道给了我鼓舞。香港的意见领袖...

张化桥写于2013年。

巴菲特非常强调公司在中长期对产品的定价权，也就是必须有"护城河"，而且最好牢牢掌握控股权。

在中国，谁是真正的巴菲特？你看看谁控制中国的最好的资产：电讯，石油，铁路，港口，银行，保险，供电，医院和机场。还有烟草业，甚至白酒。

是中国政府。中国政府是最称职的中国巴菲特。当然，巴菲特有时也犯点小错误，比如投资一些航空公司之类。但是，瑕不掩玉：它的业绩和投资方向的选择简直无可挑剔！...