今天出版的英国《经济学家》杂志登了一篇文章，Foreign students: Silk Rhodes, 指出，在华外国学生约五十万人，一半人是读学位的。2004-2016年的12年间，外国学生增长了4倍，而来自“一带一路”国家的学生增长了8倍。中国政府一直给予大量奖学金和生活补贴（每人每月3千元）。欧美国家吸引留学生的目的是赚钱，而中国的目的是为了交朋友（获得影响力）。   我认为，对于一个国际软实力还很弱而正在崛起的大国，我们政府的政策...

热烈祝贺易会满先生担任中国证监会主席。但是各位，千万不要把考核的标准弄错了！

维护股价，控制发行节奏，都是巨大错误!

鼓励这个行业，限制哪个行业，也是巨大错误!

政府根本不应该关心你的 IPO 发行成功与否,  价格高低!

政府只管完全披露透明, 打击欺诈...

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　　股市的估值越高越好吗？当然不是。虽然高估值对于卖出者是好事，但是对于买入者却是亏钱的风险。如果全国人民都参加击鼓传花，越传...

我读了Vanguard 先锋基金的创始人 Bogle 的两本书，一本是“关于投资常识的小书” The Little Book of Common Sense Investing, 另一本是“够了” Enough。   Bogle说，你们瞎折腾个什么呢？每天忙忙碌碌，买卖频繁，只是帮了券商的忙，肥了税务局。可是作为一个群体，股民的回报只是等于大市的回报而已。这还没有扣除股民在瞎折腾过程中的费用。这些费用包括调研，交易佣金和税收。从中长期来看大市的回报在扣除货币贬值因素之...

1990年，澳大利亚财政部长Paul Keating 说过一句绝唱：This is the recession we had to have. 意思是，这个经济衰退是必须的，必然的，因为我们八十年代做了太多蠢事，现在要付出代价。敝人当时在澳大利亚联邦政府当公务员，目睹了公众和媒体如何称赞他敢言。未几，他就挑战霍克，赢得总理职位。

本人是个小生意人，无智慧，也无任何方面的野心。不过，2015年，我东施效颦，在《日本经济新闻 Nikkei》发表了一篇英文的论文，也斗胆说，中国的经济衰退是必须的，必然的。

在珠海，高德地图继续为我导航。我在思考人们常说的一句话，小岛小国的人胸怀不够宽广，格局不大。可是，英国为什么出了那么多哲学家，科学家，艺术家，而且英国王朝曾经统治半个世界？葡萄牙和希腊也类似。而中国，印度，非洲，和拉丁美洲，虽然天宽地广，各个领域的产出相对太少。

你看我的祖国，

（1）现在的产业政策还是严重歧视性的，

（2）贸易改策以封闭和重商主义为基调，

（3）外汇制度落后于津巴布韦，吊桥高挂，

（4）QFII 是21世纪的大笑话（源于台湾），

（5）中国人崇洋媚外和种族歧视非常严重。

（6）资本市场不如唐期，明朝开放。

这些都是胸怀宽广和格局宏大的表现吗？

书评《顾客中心化》，作者：彼得-法德尔. Peter Fader.

       作者是沃顿商学院的营销专业教授，这本书不免有些故弄玄虚，讲了不少没意义的大实话。不过，有一个概念他讲得很清楚：

（1）一个企业以产品为中心，还是以顾客为中心，区别很大。它涉及整个企业的架构设计。

（2）并非所有的顾客都是一样地重要。

（3）有些行业的企业适合以产品为中心，有些适合以顾客为中心。当然，即使后者也不能忽略产品。反之亦然。

（...

书评《灰犀牛：如何应对大概率危机》，作者：米歇尔- 渥克.

我很快地读完了这个中译本，很失望：除了诸多的例子和一些常识，我真的没有发现什么特別的智慧，或者幽默，或者深度分析，甚至没有对某个事件的可圈可点的介绍。

译者王丽云的功点不错，译得很通顺。可是我不知道中信出版社为什么要做成精装，而且字体大，空格（空页）太多，太重。读了几个小时，我的胳膊疼。实实在在的内容大致可以用十页纸描述清楚。

灰犀牛事件是概率高，影响大的事件，在某种意义上可以预知。不要视而不见，不要忘记防范风险，不要抵触或者任性，不要得过且过，危与机并存，要战胜群体思维，直面危机，等等。

世界正面临水资源短缺，人口过剩，环境恶化，企业负债过高，收入分配不均等。故事很多，但是，此书没有新意。玩玩概念，挺浪费时间。

中国的游说文化真发达！人们自愿地买了超级贵的股票，而且亏了钱。于是反复忽悠央行降息降准，可是双降不灵了，毕竟咱们的A股有三大致命伤：   （1）大跌之后还是太贵   （2）公司的质量普遍太差，无科技，也无竞争力，特别是无国际竞争力   （3）法制也是惩罚小股东（而偏爱大股东的）。   于是，咱们找来了一块遮羞布：定向双降。可是这也不给力。   人们又发明了一个办法：建议央行直接买股票   其实我有个更好的办法：叫财政部干脆给每个股民补贴五千万元。简单易行，效果明显，不需要御用文人证明来、证明去的。  

纪念《影子银行内幕》出版六周年研讨会，兼答@Hayekist, @斐波纳奇。   《影子银行内幕》这本书反映了我2013年的认识水平和实践经验。关于中小企业融资和消费者信贷，今天，我的看法是：   （1）中小企业融资，在全球都是一个永久的话题，就象贫富差距大，人口严重过剩，地球暖化，资源枯竭一样。无解。   （2）政府根本没有可能解决（甚至缓解）这个问题。中国如果大大压缩国企的规模和它们的多吃多占的问题，才会有一...

优胜劣汰。中国官民个个振振有辞。我从未听一个人说，反对优胜劣汰。可是大家都是叶公好龙！没有一批批的倒闭和破产，叫什么优胜劣汰？   去杠杆才半年，大家就投降了。这不，央行降息降准放水来了。有一小块遮羞布，叫“定点精准的放水”！可是水是到处流动的。你真不知道吗？

回购太多，成了政治问题！   早餐时，我跟长沙的几个投资者讲，在美国，上市公司每年回购自己的股票太多，已经成了一个政治问题和社会问题。国会三次召开听证会，了解情况。社会各界也抱怨，上市公司不能一味地回购股份，而应该把资金用于加大投资，增加就业。可是，企业管理层偏要照顾股价，因为他们的期权价值取决于股价。   我还没讲完，这几个长沙的投资者就起哄了：可咱们绝大部份A股公司不能当真地回购股份，因为现金...

早餐时，我跟长沙的几个投资者讲，在美国，上市公司每年回购自己的股票太多，已经成了一个政治问题和社会问题。国会召开听证会，了解情况。社会各界也抱怨，上市公司不能一味地回购股份，而应该把资金用于加大投资，帮助就业。可是，企业管理层偏要照顾股价，因为他们个人的期权价值取决于股价。   我还没讲完，这几个长沙的投资者就起哄了：可咱们绝大部份A股公司不能当真地回购股份，因为现金流太差，负债又太高（其实也是估值太高）。   我接着说，美国股市这二十年虽然接纳了世界各地来的上市公司（包括中国的），但是上市公司的总家数是下降的，因为并购，更因为主动退市和少量的强制退市。      

书评：《小米帝国》，作者：吴帝聪

台湾作者吴帝聪的这本书比我想象得好多了。但是也有四大缺点。

雷军大学毕业后，到北京一个研究所工作，后到金山软件16年。2007年金山上市之后，他创办了卓越网。卓越网被亚马逊收购之后，他开始做VC和PE投资，在互联网和软件行业交了很多朋友，赚了很多钱。2009-10年他伙同六位同仁创办了小米，超级成功。

这段故事，吴帝聪讲得很不错，连我都读懂了。吴说，小米的成功源于四大要素：

...

    "零增长"听起来可怕。其实太正常了。它是什么意思？今年的产量跟去年差不多，就叫零增长。对于一个国家，或者一个企业来讲，这不仅正常，而且还算相当不错呢！我们很多很多企业走下坡路，你知道的。负增长（即，倒退）也很正常。只要不出现大幅度和长期的倒退，你就已经烧了高香了！

两年前，哈佛大学的两个教授（Lant Pritchett 和 Lawrence Summers)，发表了一篇计量经济学论文，现在越来越受到业内重视。Asiaphoria Meet R...

这几天，老有人抱怨，2018年中国股市的表现在全球最差。我觉得大家不要自暴自弃，咱们也不是一无是处。在大跌之后，世界上最贵的酱油公司，医药公司，建筑承包商（又名PPP) 和工程公司，等等毕竟都还在中国人的手里。 咱们既有能力，也有愿望，让他们更贵……

昨天，我跟两个审计师朋友吃午饭。其中一个久经沧桑，历数公司IPO之前、之中和之后的小把戏。我虽然顶着“香港第一代浑水”的称号，但跟他相比, 我知道的太少了。比如制造业、消费品和制药企业如何通过LC,和供应链做假。   他说他根本不敢买任何中国公司的股票。太过份了！他持有的几个股票要么是REIT, 要么是反复被证明分红好而且持续好的公司，比如领汇、合和。   “吃香肠之前，都应该先去香肠车间看看！”他说。  

书评：《投资精要》，作者：陈嘉禾   我时常读到陈嘉禾的文章。今天一口气读完了他的第一本书，感觉非常好，它既适合专业投资者，也适合散户。具体说来，此书有两个优点，两个缺点。   优点一，作者在英国读了经济学学士和历史学硕士，回国后又在国内机构工作了11年，书中透着他学贯中西的优点。他在书中反复引经据典，绕有趣味。他的覆盖面很广，从股票，债券到黄金和房地产，很多见解让我获益了（即使不全部认同）。  ...

他竟然污蔑咱们的美团点评是Meituan Dumping!   英国人Nial Gooding 在香港工作了25年，他的基金叫中国梦，China Dream。他今天写博文说，A股和港股从长远来看，是没有希望的。我谨介绍如下，供大家批判之用。   他的理由有二：   （1）无穷无尽的IPO和估值永远寻底的倾向。从理论上讲，IPO多，这根本不是问题。在一个市场经济的国家，这也不是问题。市场会自我纠错，调整。估值太低，公司就会取消或延后IPO。供求关系...

中国信贷滔天的五条大河！   （1）上世纪80年代和90年代，贷存比例经常超过100%。央行直接对企业、政府和银行放贷。   （2）1999-2000年四大资产管理公司把银行的坏账拿走，银行获得了新的资金，大大刺激了信贷能力。   （3）2000年以来，太多的银行上市和融资，进一步加大了信贷能力。   （4）理财产品和表外资产又加大了银行的实际放贷能力，还有那些害人的优先股。   （5）银行拨备不足，实际上夸大了资本金，等于让银行放大了杠杆率。   在一个没有中央银行的国家，或者央行比较被动的国家，银行业的不良和坏帐会自动限制银行业的放贷能力，银行被迫收缩信贷，从而避免长期的信贷滔天。而中国的上述五条大河斩断了这个自我调节机制。

（1） 作者刚去哈佛商学院的时候，有一次学生会举办活动，在草坪上搭起帐篷，高音喇叭里放着Black Eyed Peas乐队的一首歌。歌中唱道，Let’s get retarded in here. Let’s get retarded. 让我们一起变成白痴吧！一起变成白痴吧！（作者觉得他读MBA的感觉多少有点类似。）   （2）在巴黎，英国人有个小圈子：前外交官，前记者等。作者本人也曾是圈中一员，他担任过《每日电讯报》驻巴黎记者。他说，这个小圈子的人们曾经去英国...