二十一年前的冬天，我因为撰文反对财政部的扬基债券 (我说它是“双输”)，被无良雇主汇丰银行开除。失业的那四个月适逢亚洲金融危机后的大裁员。从小就是个听话的孩子，我马上再找工作。可是见工的机会很少。每日烦闷之余，我抓紧时间读书 。   但是漫无目的的阅读是一种浪费和折磨。为了避免在家犯困，我总是到香港动植物园的冰冷的长凳子上阅读。见图。   为什么我没有打起背包去广西、土耳其或者印度尼西亚，享受旅行之乐呢？受传统教育的我失去了多少浪漫的记忆！谁知道呢，旅途中我也许与酋长之女相爱！   人间苦难有多少是因为坚持？  

有些话只有时间才能帮我领悟。比如，有句话，我几十年来听过太多次。但是只有最近某投资者又对我讲，我好像方才领悟。我们在讨论一个股票。他说，what’s my risk/reward ratio? 风险与收益是什么比例？   只有当潜在的收益数倍于潜在的风险时，才值得投资。   现在我每次都用这个标准去看一个股票。果然把握大多了。   这是写给我自己看的。  

中国人为什么抢着去国外购物？   去海外购物、购房和消费的浪潮说明很多问题。其中之一是：人民币太高估了。当局小心啊！   韩国、印度尼西亚和泰国在1997年货币危机之前都是如此。我亲眼见过很多类似的热闹场面。   外汇管制是祸首，而不是解决方案！我们拖延的时间越长，越无法放开外汇。最后只能用崩溃和危机来解决。现在的外汇管制实际上是纳税人补贴一小部分人到国外消费和购物、购房。你在殿后，掩护他们。  

美国联储主席伯兰克在退休后跟学生们讲，经济学只能用来解释过去，预测未来嘛？没什么用。我的理解是，经济学是我们这些选错了专业（而又不会干别的事情）的人们的一个谋生的借口。跟算命先生和历史学者无异。大家不要太当回事。   下面是我2011年在国信证券的讲话。   今天，我想谈我们如何滥用经济学。我们学经济学的人通过赎卖经济学而谋生。但是，你没有理由一定要当牺牲品。   首先，各个经济变量的关系是不稳定的...

跟大家分享一个秘密：天朝做假帐的公司非常多，多得让你脸红。绝大部分并不以康美药业的方式爆雷。也就是說，它們的秘密永远不被人所知。它們往往通过未來几年报表上的低增長来消化（即使真实业务在高增長），或者通过某些奇怪的撇帐和重组来消化。

在修订《股民的眼泪》这本书时，我专门邀請了赵鹏，侯凌中和William Ho 等专家写了六章。他們都在厨房里呆过，知道厨师的诡计。

“康美药业我不持有。所以这个炸弹与我无关。长春长生生物我也躲过一劫。.....”

注意了。下次就是你倒霉。咱们不把有毒的土壤挖掉，民无安宁。
 

股民亏钱之后，该反省！   2000年，我是瑞士银行的分析师。我的负面研究报告导致欧亚农业和格林科尔等公司的股价崩溃（后来均破产）。我从头到尾没有得到大家的赞扬。相反地，中国媒体和股民骂我是黑嘴，质问我的雇主事先是否已经做空了这些股票。我猜，他们除了愚昧之外，心里可能在想，“你让我亏钱了！为什么不等我卖掉之后，你再唱空呢？”   每次遇到对冲基金做空中国股票，中国的媒体和多数股民就骂对冲基金“别有用心”、“恶意做空”。   再多来几个康美药业、吉林长生生物和乐视吧！我们需要常识教育。  

基辛格说，明清时代的中国人不知道贸易是互惠的，而把贸易当成中国对野蛮人的施舍。而且，英国商人很快发现中国军队的武器竟然还是原始的弓箭，而且没有海军。

从香港大学，我爬到了太平山顶。打开基辛格的 On China,《论中国》，我不禁笑出声来。他说，中国汉朝某大臣说过，”我们的皇帝并不统治野蛮人（即外国人）。他们如果来到中国，我们不会拒绝他们。他们如果离去，我们不会追留他们”。   不行！我的翻译没有抓住英文的神韵。他的英文是豪迈的：Our Emperor does not rule barbarians. Those who come to us will not be rejected. Those who leave will not be pursued. 这本书分明是艺术品啊！   他还说，在中国人的眼里，世界上只有两种人：中国人和其他人。中国人不屑于与其他人有长期的、真正的关系，而只是应付。A condescending aloofness. 写得太美了。

香港的房租贵，但是年增长率只有2.7%。

25年前，我到香港工作，住在中环 Bridges Street 18号雍翠台Grandview Garden，月租1.5万港元，两房一厅，实用面积38平方米，建面51平方米。25年之后的昨天我去那里看友人之子，得知房租几乎翻番：到了2.9万港元。复合年增率2.7%。与GDP增长率相若。

房价也大约涨了1倍（1997-2003年连续跌过6年）。

现在的租金回报率不算低。

昨天，十九家大券商抬轿子，帮助一个竞争者，申万宏源（6806.HK) 到香港上市。首日不利，盘中大跌15%。价格3.2港元收盘。比A股申万宏源（000166.SZ）5.37人民币相差几乎一半。如果没有香港的IPO股价稳定机制（护盘），真不知道結果如何。

香港的韮菜被收割久矣。无力帮衬。对不住！

亚马逊的市值等于沃尔马等12个最大的零售商之和，但是它二十多年没交什么税。而沃尔马在过去十五年就交了1030亿美元的利得税（这个数字没写错）。   新书阅读中。   点击此处进入相关链接。    

中国与印度的博斗，苏美英的介入，巴基斯坦和缅甸的复杂性。   瑞典记者驻扎在中印\缅甸和尼泊尔，长达三十年，用英文写下这本新书，China’s India War, 台湾学者把它翻译成中文，《中国的印度战争》在台湾出版了。我在机场翻了前两页，就马上决定买来认真读。读时，我不断感叹：书中事件怎么跟我以前读的都不同，甚至相反呢？可惜我不能写书评。  

2017年，中国给1800个外国人发放了永久居留签证。美国每年发100万个绿卡！ 见英国经济学家杂志文章, Let them past, 2019-4-20。   什么叫大智慧和胸怀？

今天燃气公司的股票大跌。老原因：听说要取消接驳费。这对燃气公司来说，其实是大大的好事，大家怎么不明白呢？   我在2016年的一个演讲中这样说：   过去十五年，燃气公司的接驳费没有太大变化，还是2000元上下。可是中国的通胀吓死人，这也就是说，接驳费一直在贬值（等于下调），这刺激了需求，改善了老百姓的支付能力。这跟当年取消手机的初装费是一样的道理。大好事！   现在中国的燃气价格还是太高，部分原因是中...

中国人留学的目的是洗白名誉？

今天的英国经济学家杂志载文，谈留学。中国人为什么特别热衷留学？中国人的一位教育顾问Jiang Xueqin 这样对记者说：”中国人想真正富有，只能靠贪腐。把小孩送出国留学的目的是为了洗刷自己的名誉，证明自己就是比别人聪明，而钱是靠聪明才智赚来的”。原文如下。作者发明了一个新词：reputation-laundering.

It's all about new money. Everybody here knows that you can only get rich by...

脱欧是自残。根源是英国人一直不能忘记两次世界大战和在此之前一两百年跟欧洲各国的战争和恩怨。二战以来的七十多年，英国的书、刊、电影、电视都是以战争为核心的。德意日，当然是坏蛋。打仗是永恒的。英国人是勤劳、勇敢和正确的。

今天的英国金融时报登载了该报的一个德裔编辑的文章。他从小在英国长大，经历了最近的四五十年英国。见Frederick Studemann的文章，Bargain as hard as you like, just don’t mention the war.

此话题，中国人也可以考虑一下。
 

墨西哥新总统（当然是西班牙人后裔）最近上台后，要西班牙政府就四、五百年前，西班牙人在墨西哥的屠杀和掠夺道歉。

西班牙政府和民间一口回绝：凭什么要我就我的祖先未犯的罪而你的祖先确实犯过的罪道歉？英语更妙（但不好翻译）：Explain to me , please, why I have to apologise for something that my forefathers didn’t do to someone whose forefathers surely did? 其实，犯罪的是你们那些现居墨西哥的西班牙后裔的祖先！至于掠夺到西班牙的黄金白银，多少代人之后，那都是桥下之水了！

请看英国经济学家杂志如何和稀泥。

美国窃听中国，玩肮脏的把戏。

昨天的纽约时报文章说，“我们美国人在波音飞机上和其它设备上都安装了窃听设备，包括卖给中国的主席专机，并在很多卖给中国的设备上安装了摧毁性装置。如果跟中国发生冲突，这些装置都会起作用。所以，美国要提防中国人对美国下同样的手。小心华为等”。

我三十年如一日，读英文报纸。想找一篇“亲华”的文章，换口味都不容易。

 

大家都说日本失去了二十年。大错！

我读了David Pilling 的书，叫 Bending Adversity: Japan and the Art of Survival。《战胜逆境：日本的生存之道》。

用一句话归纳这本书，那就是，'日本的经济和社会现状都挺好的'。

（1）日本文化基本源于中国。但是，由于中国太落后，因此，十八世纪开始，日本与中国文化脱钩，学习西洋。其间，日本人需要发明和'制造'一个日本的独特文化。通过一代又一代的教育和洗脑，日本人有了根深蒂固...