书评：What they teach you at Harvard Business School《哈佛商学院教些什么》，作者：Philip Delves Broughton.

这本英语书在我的书架上躺了十周年。这个假期我花了三天读完了。感觉真好！

它的作者偏文史哲，从牛津本科毕业后在《每日电讯报》当了十年记者。2006年他31岁，携妻带子去哈佛商学院读MBA, 在课程方面自然落后于科班出身的同学们。他是全年级唯一没有找到工作的毕业生。两年课程下来花费18万美元，一半源于贷款...

  圣诞节对我来说没有太多意义，因为我不信基督教。但是，我妈妈信。她85岁，一生躬耕于湖北。26年前，她儿子“发达了”，她和我爸搬到了荆门城里，每个星期日她都去教堂。小教堂离她的家不远，她步行15分钟便到了。我责怪我父亲很少陪她去教堂（他不信教）。

     去年，我回老家，去教堂看看。由于不是星期天，教堂未开门。但是小教堂门口的奇花异外鲜艳。我发誓，我从来没有见过那么鲜艳的喇叭花和我说不出名字的花！她每个星期日来这里，我感到十分安慰。妈妈，圣诞节快乐！

  四年前，华尔街日报的记者Dan离职，在上海开设了一个PR公司，专门为中国企业做英语网站，英语推介材料，英语广告。昨天我跟他喝茶。他说生意极好。他还说，中国的政府部门或者企业的那些八股文官腔实在无法翻译成英文，必须在理解意思的基础上，重新创作。只有这样，才能达到最佳效果，才能美，才能酷。否则就象中小学生的作文，实在丢人。我当然明白。你以为中国人学过几年英语，或者留学归来就可以做这件事，你就大错特错了！

   本人学英语41年，出版了三本英文书，在华尔街日报，纽约时报和英国金融时报等处发表了几十篇文章（加上投资银行的研究报告至少几百份），但是Dan做的事，我不够格儿。

   专业的人做专业的事。

  书评：《行走的人生》，作者：俞敏洪。

   这本书有三大板块：游记，书评和杂谈。我个人觉得，他的前面两个板块写得绝佳，第三个板块平淡无奇。

作者广游世界。我特别喜欢他的“喀什之行”，新疆的喀纳斯之行，法国的圣米歇尔山之旅，“死海漂浮”，“品味摩洛哥之旅”，和肯尼亚的卡伦庄园游记。作者在旅游之前和之中都爱做研究，挖掘文化和历史。我挺佩服他。我去过的地方不多，而且都是吃吃喝喝，走马观花，层次太低。我...

    In summer 1977, I was one of the three teenagers my village in central China had sent to a remote mountain to patrol an irrigation dam. Our mission was to report leaking and prevent sabotage. For weeks we slept among mosquitoes, crickets and snakes, along the irrigation channels.

During the day the sun was blazing and the night was long, lonely and sometimes scary. In the mountain village the...

 

今天趣店的股票大涨32%，导火线是公司准备再回购三亿美元股票。但是，这不是我特别看好它的原因。我在8月29日的文章中说，它是无杠杆的互联网金融平台。你想想，这是什么概念！   趣店在主营业务的周边，不断创新：大白汽车、教育等等，执行力超强！一旦不行，立即停止，雷厉风行！它的主营业务也是业内最牛的。我最近发现正在上市过程中的360金融也特别出众。我喜欢它们。很多媒体在没故事中找故事，反复漫骂趣店和罗敏。...

上市公司的财务报表有真有假。对冲基金的指控有对，有错。可是，为什么所有的上市公司在被打下去之后，就永远爬不起来呢？毕竟对冲基金在借股票抛空之后，还需要从公开市场上把同样多的股票买回来归还给原主啊。为什么？求指点！

2006-08年，我在深圳控股（604.HK)当执行董事的时候，我对所有的对冲基金都分外热情。为什么？对冲基金首先要借股票去卖，然后再从市场买回来归还原主。他们为我的股票增加了两次交易机会，而且风险自担，我感谢他们还来不及呢！我咋能责怪他们呢？我很乐意帮助他们打电话找抛空所需要的股票。

中国为什么会有大面积的股票质押？为什么大面积爆仓？为什么中国独有？可否从经济学角度分析一下？别光说中国人爱赌，或者政府朝令夕改。那种解释太肤浅了。我不懂，但是一直想弄明白。

我讨教了万能的雪球网和朋友圈。我收到了五十多个回复。

“在中国，签合同只是谈判的开始，不是谈判的结局。”几十年来，我常听外国人这么说。我每次都脸红脖子粗地跟外国人辩论。“你们对中国太有偏见了！”

直到最近，我成了受害者。我的国内合作伙伴跟我说，”你抽空来xx一趟，咱们重新谈一下。”

香港高铁站九龙西，乘客真多，但是井井有条。几十个穿着橘色制服的工作人员在维持秩序，疏导，答疑，协助人们买票，过关。你的火车十分钟之后就要开车？没问题。专人带你走快速通道。

1992年，我第一次飞到香港的老机场时，就惊叹香港在高楼的夹肢窝里，竟然有世界最繁忙的机场之一，竟然管理和疏导得那么好！二十六年之后，我还在感叹。国内的机场和车站一般无人在前线疏导和服务。公仆们都坐在屋子里面，学习文件或者喝茶？前线啊，前线！

     今天我从香港乘高铁去长沙。跟邻座的老妈妈聊天。她77岁，刚完成广州-珠海-澳门-香港的两周独自游。她说，她去过二十多个国家，包括欧美，东南亚，朝鲜和俄国。

“你讲英语吗”？

“我在老年大学学过一丁点。但是语言不是旅游的障碍。世界上那么多语言，你咋学得完呢？我1961年上大学时，学的是俄语，也忘光了。我去任何国家旅游之前，都是先买地图，认真研究一番。”

“你事先订酒店吗？”

“不订。我去了再说。我一...

媒体上经常有文章，谴责心狠手辣的非银行金融机构。它们胆敢收取中小企业主或者消息者们20%-40%甚至更高的利率。   评论员们似乎在说，你们这些非银行金融机构竟敢乘人之危，大赚利润！难道你们就不能白干吗？如果你们亏点钱，不是挺好吗？你们的普惠精神到那里去了？   我涉足高利贷行业七八年，深知国人的如此心态。大家都骂高利贷和全民放贷。可是，如果真的有全民放贷，资金供求关系的变化应该把资金价格（即利率）打下...

世界上到处是中国游客、留学生、炒房人和投资者。有一个巨大的问题你是否考虑过？我举例说明一下。   （1）一个公募基金允许基民随时兑现。如果兑现价格高于每股的真实净资产，那么先兑现的人们就占了便宜，留给后面的投资者的每股净资产就会打折扣。   （2）社保基金如果一直让现在退休的人们提取过于丰厚的福利，那么它就会坐吃山空，未来的退休人员就只能喝大大稀释了的牛奶。   （3）中国如果死撑着人民币的汇率，那么现在留学，去海外置业和投资的人们就占了其他中国人的便宜。大家实现上在掩护一部分人们撤退。所以，真正公平的汇率制度（价格制度）只能是自由市场决定。现在人民币的汇率越高，未来就跌得越厉害。有特权用官方汇率买到外汇就是一种巨大的补贴。谁在补贴谁？   大家老说，欧美的房子比中国的便宜多了！其实不然。是人民币的汇率不对。

书评： Mastering the market cycle, （可译为，掌握市场的周期），作者：Howard Marks 橡树资本的爱华德·马克斯。

马克斯是一个很成功的投资者。此书由巴菲特等人联袂推荐。我立刻买来读完了。书中有两大精彩，但是总体上我相当失望。

精彩之一，他认为投资者必须深刻理解和把握市场的周期，提高赚钱的概率。原因是，经济、信贷和人心（味口）都有周期。投资应该顺势而为，而不是逆水行舟。在这一点上，他弥补了巴菲特的长期...

全世界房地产行业的好日子过去了吗？今天英囯金融时报有篇长文，声称好日子确实是过去了。记者Merryn Somerset Webb 的文章题为Will house prices ever rise again? 她说世界（特别是西方世界）的房价永远不会再涨了。它援引一篇德意志银行的研究报告说，其实啊，从1939年以来，扣除通膨因素，英国房价的年复合增长率也就3%而已！各位看官，她说“而已”！你知道吗，在一个长时期内，3%的复合增长率也是一个很可怕的高增长率！它翻...

 

本文系张化桥2016年10月26日在北京燃气蓝天研讨会上的发言。   2001年，新奥燃气（2688 HK) 来香港上市。市值十亿港元。我是第一个分析师。虽然我当时是UBS的中国研究部主管，我的老板和销售部门都反对我花时间在这种微型（而且高风险的）公司上，但是我一意孤行。   我很看好这个行业，完全是凭直觉。我记得，我在廊坊拜访新奥燃气时，跟管理层谈得投机，多住了一天。后来的行业故事，大家都熟悉。华润燃气，中国燃气...

（1）美國上市公司的投資者关系主管

（2）投資銀行的机构銷售主管。

Two jobs for the ambitious.

(1) a China-based financial-sector company listed on the NYSE need an IR and capital markets professional. I have advised the company for five years and am helping with this recruitment. This person will spend at least 1/3 of her/his time in Guangzhou and the rest in Hong Kong or wherever. Contact jo...

这是张化桥今天在南华早报（SCMP) 上发表的文章。他指出，银行应该收购或者积极拥抱P2P和网贷公司 ，为它们提供资金，并换来它们的技术和力量。让并购重组开始吧！
南华早报，2018-11-12， South China Morning Post,    
        Why China’s online lending crisis makes liberalisation of bank interest rates more urgent.
- Joe Zhang says as many of China’s online lenders fold, a key question...

股市的运转需要坚实的法律基础。否则，小股东只能受气，买股票就是捐款。股民之间只能相互搞定，所有的估值也都没有意义。利润涨跌，净资产值的大小，新产品的成败跟小股东有何相关？一点都没有。法律必须十分清楚，执行起来毫不含糊。如果没有这个前提，股市就是建立在沙滩上的，估值就应该很低很低，因为它只有博傻的价值。

我讲的可不只是股票交易的法律基础，我讲的是整个企业治理的法律基础。

读书笔记：《印度只有在晚上才能增长》 如果你想把自己弄得更加压抑，这本书绝佳。 书名有趣："印度的经济只有在晚上等官员们睡觉之后，才能增长",   "India Grows At Night", by Gurcharan Das, 2014.   （1）书中讲，在2009年大选之后，542位国会议员中就有150位曾经有过犯罪记录。（第46－47页）。 A fractured Parliament cannot be depended on when 150 out of 542 seats were occupied by members with criminal ...