中国盛产e租宝和钱宝网。每次出事，总有智者站出来说，“亏钱的投资人，你们活该！我早就说过……”

咱们还是分析一下中国的土壤，分析一下储蓄者的烈火为什么总是遇到干柴。

我觉得：

（1）问题的源头是银行贷款的基准利率太低，奖励和补贴了借款人（国企，有特权的人们），刺激了总的信贷需求。即使在信贷总额年复一年高增长的情况下，这个巨大的需求也无法得到满足。它们只好降格求其次：寻求更贵的信托资金，P2Ｐ，理财...

书评：You Are The Placebo, 可译为《你就是自己的主宰》, 作者是 Joe Dispenza，2014年版。

1986年，作者23岁，刚开始在美国执业做脊椎矫正。不幸的是，他在加州赛跑时被汽车撞断了6根椎骨。摆在他面前的选择有二：冒险动手术，或者不动手术但是终身瘫痪。四个医生都给了他同样的诊断。

他选择了不做手术。他相信人体的自我修复能力，他更相信自我暗示的力量。当时，用意念来疗伤治病（energy healing，faith healing) 早已受...

陶柏蒙锁上公文包的时候，感到口干舌燥；他颤巍巍地伸手入袋，掏取香烟，觉得手在发抖。他点燃一支烟，深深地吸了一口，内心的紧张，稍微缓和了一些。他那疲惫的蓝眼睛，惶惑不决地注视着那个公文包，公文包里装着他的命运。虽然他心里仍然矛盾，但是他到底还是那样决定了。片刻之后，他就将提着那个公文包，悄然离开这间办公室，一去不再复回。但是，他真不能相信，个人五十四年来的信誉，即将就此毁于一旦。因此他取出飞机票来，...

咱们中国人不相信供求关系之类的鬼话。随便举两个例子。   （1）过去十多年，政府一直担心房价上涨过快。与其加大土地供应，为地产商提供足额资金和各种便利，奖励地产商加快产销，咱们的政府反其道而行之：坚持不准为他们买地而提供融资，不准预售，也不准他们到股市IPO，或者增发新股，还对他们限价限售，等等。咱们根本不相信只有高价才能治疗高价，也不相信增加供给才能打压高价。十多年的房地产调控的结果就是：房价越调越高。   （2）中小企业和老百姓融资很难。这是个老话题。政府和人民坚决不相信供求关系，不相信只有高利贷才能消灭高利贷，不相信只有增加资金供给才能消灭高利贷，不相信只有全民放贷才能实现信贷市场的民主化，沃尔玛化，麦当劳化。咱们喜欢打压，整治。咱们认为老百姓的贷款需求和超前消费是恶魔，比喝酒，抽烟和婚前性生活更糟糕，大家必须禁欲。  

Yesterday, China's central bank and the CBRC issued a set of rules for the burgeoning online lending market. My initial thoughts:

1. The rules seem harsher than I had expected.
2. It covers both P2P and online microcredit lending. There will be no new online microcredit licenses but the existing ones are safe. P2P platforms as a form of business are safe and viable.
3. It bans asset-backed secur...

今天英国金融时报（FT）有篇趣文，分享如下。   美国有个汽车零部件零售企业叫  AutoZone ( NYSE: AZO),   股价在2000-2013年的13年里面涨了24倍，年复合上升27%。   这个传统企业一点也不起眼，销售收入复合年增长率只有6%，开店数的复合年增长率为5％。从不派息。   那是不是因为2000年的起点股价特別便宜呢？也不是。当时的历史市盈率已经高达18倍。   它的成功秘诀在于每年把现金流拿来回购自己的股票。这十...

监管部门的时间和注意力是十分宝贵的公共资源。你花时间和精力去监管了不该监管的事情，就浪费了纳税人的钱。更重要的是，在资源一定的情况下，你用来监管重要事情的时间和精力就少了。

举个例子。政府从来不承认小贷公司是金融机构。这在监管和税收上十分清楚。但是，又奇怪地规定它们的杠杆上限。其它工商企业有杠杆上限吗？没有。那它们的杠杆可以做到无穷大吗？理论上可以，但是银行不傻。

过去十年，各省金融办对小贷公...

I spoke at a UBS luncheon today, entitled "Online lenders’ great future".

Joe Zhang, Nov. 2017.

Summary: The regulatory noise in recent weeks is due to populist backlash (mainly envy). But make no mistake: The sector has vast growth potential, and the underlying economics is compelling. The noise will subside over time. Expect the friendly regulatory framework to continue. As part of my book to...

昨天，我们说你是金融创新。但是今天，我们想秋后算帐。

你的错误还真的不少。咱们逐个剖析吧！

第一，你们不少人发放了现金贷。什么叫现金贷？期限短，小额，利率高，很多无消费场景，有的甚至无真正的风控。

（1）期限短确实不是什么大错误，也不关別人的事。随借随还，属于便民。应该称道。

（2）小额也不关別人的什么事。银行属官商，弯不下腰来，而你们照顾小民。好。

（3）不少评论员骂你们无场景，无真正的风控。这很...

Why China’s financial system is safer than you may think

SCMP, 15 Nov-2017. Joe Zhang,

Chinese officials are far better at self-criticism than their counterparts elsewhere.

Ten years ago, then premier Wen Jiabao declared that the country's economy was “unstable, unbalanced and unsustainable”. Last month, the governor of China's central bank, Zhou Xiaochuan, blasted the country's financia...

香港公司的司机今天加班，接我从深圳回香港。我祝贺他生日快乐。他说有喜悦分享。   52岁的他在等了七年之后，被政府分给屯门一套崭新的公房，38平方米净面积。两室一厅一厨一厕。月租1850港元而已。无需交管理费。可以永久租用。   两子10-12岁也高兴坏了。他妻子每日工作半日，帮补家用。   他现在的住所是租用的，月租1.3万港元，55平方米。太贵。十年前，他在东莞开厂，不幸倒闭。   “人生能上能下。平常事。”   看到他的喜悦，我很感动，也为他高兴。  

次贷危机过了十年，全球股市的变化有什么规律可言吗？   （1）虽然各国央行千方百计刺激，世界经济依然不死不活。但是，股市指数翻了一番。根源是利率水平持续保持在很低水平。   多年来，很多唱淡股市的人说，”虽然名义利率低，但是因为通胀也很低，所以真实利率并不低。因此股市没戏”。他们错了。资产价格取决于名义利率，而非真实利率。毕竟地球是在各种名义指标下运转的：工资，收益及各种回报都是以名义指标来衡量的...

点融网创始人和CEO郭宇航先生昨天在财新网发表了《终结现金贷乱象的唯一手段是持牌经营》。文章有很多智慧，我受教了，但是对他的关于持牌经营的建议，我不敢苟同。

让我先说我赞同之处：

（1）现金贷成本高，风险大，因此利率必须高，必然高。现金贷公司只有赚钱了，才能吸引大量资金流入，从而改变供求关系，拉低利率。如果规定利率上限，容易逼现金贷转入地下。36%的利率上限不现实。本人认为，100%的年化利率也并不高，你...

这两年，中国政府对互联网金融和P2P行业的监管方法是：对信息披露，资金存管，资金池，整改，注册，利率和催收管理等，都通过征求意見稿的方式发布规则，让全国人民知道什么是正确的，什么是错误的。至今，这些要求虽然都还处在征求意見阶段，正式的监管法令并不存在，但是，少量的优秀互金企业基本上达到了要求，普通的运营商也在努力。而且，对于投资者和借钱人来说，这些征求意见稿也成了他们在众多互联网金融企业中区分好坏的标...

What happened to China’s dollar bonds sales in 1998? One Hong Kong analyst looks back
SCMP,  Wednesday, 25 October, 2017
China's finance ministry is meeting investors in Hong Kong on Wednesday to sell US$2 billion in bonds.

A similar US$1 billion bond sale was held in 1998 for global investors, including in Hong Kong.

The previous sale nearly 20 years ago was hailed by Beijing...

”现金贷满足了一部分无自制能力的年青人的消费欲望。就像吸毒一样”，某君对我说。

但是，股市伤害的中国人以及伤害的程度比现金贷大一万倍。股市及整个生态系统的丑恶罄竹难书。

每年，游戏，酒精和烟草害死的中华英才无计其数，远远多于现金贷的伤害。但是大家漠然。

精英治国论者说，咱们的人民素质太低，你们别吭声。让我们精英打理吧！

这是我三年前的文章,  它是对 中国信贷 制度的控诉 。 这才是全民贷款的根源 。 (2014-11-21.)
市场有个均衡利率。如果有人用了低息，就必然 需要 有人买单。
利率调整不能创造财富, 只能对财富进行再分配。

降低贷款的基准利率会鼓励国有企业，政府平台和有特权的民企加大 浪费型 投资，多吃多占，从而，加剧普通企业（特别是中小企业）的资金紧张，从而提高他们的实际利率。银行的办法很多：利率上浮，...

趣店上市后，媒体和公众批评很多，主要是讲高利贷的不道德。我感觉很不公平，不吐不快。   我不认识趣店的任何人（也不持股）， 我 参加过它们上市路演的午餐会，访问过诸多同行和观察员们。我认为它是比较规范的一批互联网金融企业之一。政府不让做校园贷，它就停了。互联网小贷牌照它有两个，业务要么从小贷公司放出，要么走信托通路。银行存管也有。信息很透明。并未雇佣蒙面的打手们催收。他们交税。增加就业。让急需用钱...

互联网金融行业的某君悄悄告诉我，今年利润太好了。有点不好意思说出口。   这就是去年和今年的风口。我刚刚出了一本英文书，分析这个风口明，后年如何调整。全部原汁原味，绝不人云亦云。   我从政治，社会及金融业的角度做了一些分析，也剖析了八大公司的打法。   中文版年底才出笼（太慢）。英文版经过了华盛顿神编的润色，增色不少。   所有稿费将捐给湖北省荆门县马良中学。深圳的天图资本也已经慷慨捐助。   英文版在此：   https://play.google.com/store/books/details?id=yHI5DwAAQBAJ    

Let's face it: the hottest sector in China this year is subprime credit. At least 10 top lenders will each make over US$200m in net profit this year alone. A total of 14 top players are waiting in the wings to go public in the US and Hong Kong.   It is a chaotic scene. It has significant political and business implications.   A nervous participant in the sector, I just wrote a new book to ...