长期以来，股民的负担太重了，养着交易所、监管机构、形形色色的中介机构、媒体、內幕交易人士、税局、控股股东等。

在这多事之秋，两本书给了我力量，特別是平静。基辛格的《论中国》让我从一个不同的角度加深了对旧中国的理解。《每日斯多葛》教导我，”只做你能做的事情”。

《南华早报》长文：

中国在非洲的大量贷款只能核销。

肯尼亚、埃塞、博茨瓦拉、喀麦隆，无一例外。

Lender’s remorse? China finds Africa projects require a growing wave of debt forgiveness.

From Kenya to Ethiopia, Botswana to Cameroon, belt and road developments have seen write-offs of hundreds of millions of dollars.

African nations have problems making repayments, which report says raises ‘...

China’s permanent QE has many losers.

Joe Zhang, SCMP, 2 Feb 2015,

In 1983, the People’s Bank of China had just risen from being a junior sidekick to the Ministry of Finance to an equal entity within the government. A staffer from the US Federal Reserve who visited the PBOC, where I was a graduate cadet at the time, explained why an independent monetary policy was a wonderful thing before a...

西方媒体充滿了偏见和傲慢。可是我每星期六都花几个小时，读英国金融时报和纽约时报。

我期待有一份中文报纸夺走我的注意力。
 

今天，我们的老朋友、巴西最大的咨询公司E5 Capital 的两个合伙人来香港访问慢牛投资公司，希望为中港企业赴巴西的投资提供共同的服务。

具体来说，巴西因为反腐（Car Wash), 很多公司的高层被抓，或者业务关系断裂，而被迫出售控股权或者整个公司。大宗商品价格的压抑更是雪上加霜。被出售的项目特別多是在机场、港口、电厂、水电、太阳能、风电、传输、石油化工、燃气等行业。

摩根大通成功控股上投摩根！这种芝麻大的事情要折腾多年，牵涉政、商许多人，浪费海量唾沫和大量的人财物，竟然还成为新闻。

你可以想像这是一个多么恶劣的营商环境。痛苦啊！

十六年前，我在瑞士银行工作时，参与收购北京证券公司的讨论。开了三个会以后，我就推给了同事们。那种折磨我想躲开。
 

我在武汉逍遥。略感有罪。带着沉重的心情，我问了一个问题。

我的领英博客说：

Is Hong Kong better off than Wuhan?

I have visited Wuhan three times in as many weeks, analysing a bad-debt project. I am having a great time here.

Known as the Chicago of China, Wuhan is the capital of my native Hubei Province. I did my undergraduate studies here in 1979-83. But I have never looked at it closely un...

虽然我30年没看新闻联播了，但是我知道它每天的内容。神了！

摩根大通成功控股上投摩根！这种芝麻大的事情要折腾多年，牵涉政、商许多人，浪费海量唾沫和大量的人财物，还成为新闻。

你可以想像这是一个什么样营商环境。痛苦啊！
 

专门为创业公司提供信贷，此创业公司走红美国！

两个巴西小伙子，23岁，辍学创办了一个信用卡公司，Brex, 与一个地方银行 Sutton 合作专门发放小企业信贷，立刻放贷，每月还清余额。

它估值26亿美元，连Peter Theil 都入股。纽约时报报道。

我的评论：橘生淮南为橘，生于淮北为枳。

中国为中小企业提供信贷的机构有五万多个，但绝大部分断肢缺腿。为什么？在有些国家，严重的证券欺诈只罚款60万元，而且老赖们还受到政府保护和鼓励。

“零增长”听起来可怕。其实太正常了。它是什么意思？今年的产量、收入跟去年差不多，就叫零增长。对于一个国家，或者一个企业来讲，这不仅正常，而且还算相当不错呢！我们很多企业走下坡路，你知道的。负增长（即，倒退）也很正常。只要不出现大幅度和长期的倒退，你就已经烧了高香了！

几年前，哈佛大学两个教授（Lant Pritchett 和 Lawrence Summers)，发表了一篇计量经济学论文，现在越来越受到业内重视。Asiaphoria Meet R...

九十年代，不良贷款毀掉了绝大多数信托投资公司。后来幸存者更名时刪除了”投资”二字。

近些年，不良贷款正在毀掉融资担保行业、小贷行业、网贷行业、融资租赁行业、保理行业、财富管理行业、甚至....

被“强暴”的P2P、被破坏的规则。

近十年来，政府一直鼓励金融创新。海內外人士响应了。其中，欺诈、自融相当严重。这并不奇怪。

政府的巨大错误在于：

（1）多年来一直忽视、甚至纵容坏人。在问题已经非常严重时才干预。

（2）政府把整个行业一棍子打死了。它逼着一大批厚道的P2P公司实行三降并清退。殊不知，光是三降一条就是判死缓。监管部门把P和P双方的责任强制推到了平台公司。大家敢怒不敢言。

在本来没有刚兑的地方，政府创造了刚兑。

（3）在这样的次贷行业，36%的年化利率上限是极大的无知和胡来。小额、短期的借贷，获客成本高、违约率高，年化利率在100%，也不够覆盖成本。

大家都要问问周围的创业者：朋友，你今天被“强暴”了吗？
 

到湖北荊门探亲后，写给英文读者的领英日记。

The central China oasis.

Visiting my parents in Jingmen, Hubei Province, I did grocery shopping today. Egg plants, mushrooms and string beans for lunch for the four of us came to a grand total of 10 yuan (1.48 US dollars).

“Not cheap!” moaned my brother Hualiang. Local monthly salary is about 3000 yuan - he reminded me.

The economy is slack but...

从香港回到老家，湖北省荊门市，探望父母和亲友，不免感到世界之差异。

今天我去干净明亮的超市买菜。结帐：十元人民币。我弟弟说，十元也不算便宜，因为当地的月工资也只有2500-3700元。与我同龄的爷爷、奶奶们正陪着小孙子在超市门厅里休息，享受免费的空调。

下午两点多，骄阳下，我顺着象山大道步行了至少五公里，希望找一家咖啡店，或酒巴。一杯冰镇咖啡，或啤酒该有多好啊！但我没找到。茶馆我没兴趣。

临街的商铺大多...

股市、烟酒摧毁的生命和家庭比高利贷多1000倍。愚蠢的政治和宗教更是万恶不赦。

在关闭股市、禁止烟酒、政治和宗教之后，才有理由治理高利贷。

首先声明，我十分不喜欢高利贷。其实，任何利息都是有问题的。免费使用资金，岂不是很好？
 

口号是中国经济改策的主要特色。”四个现代化”、”翻两番”、”两头在外”、这个经济圈、那个新区。今天踩油门，明天宏观调控。四十年下来，大家都累坏了。

枯燥乏味是成熟的表现。人民过个安稳的日子就行。不需要激动人心的口号。

很多官话基本上就不是人话。

我读了它的招股书，有四个独特之处：

（1）六月底550亿余额确实是业内最大。

（2）第一季度约十亿元贷款来自机构资金，占总信贷发生额的10%左右。这个比例在第二季度猛升到了58%，不过我没有找到总金额的数字。机构的授信额高达700亿元。玖富的执行力和转型力度确实不一般。员工数从过万降到了一千多。分支机构没有了。

（3）在跟机构合作时，玖富利用了人保、太平保险，而不是保证金。

（4）它的香港、印尼业务迈开了步子。