财新传媒
2014年05月16日 15:42

《影子银行内幕》的内幕

我在英国出差。从北京传来喜讯,我的新书《影子银行内幕》刚刚获得2013和讯华文财经图书大奖。

这是我的第二次。
《一个证券分析师的醒悟》在2011年获得同样的奖状。

这次《影子银行内幕》的获奖,我要感谢律师:如果不是因为他把我最激动人心的内幕章节砍掉,这书能出版吗?

当然,我应该感谢编审(再审,复审,和重审)的朋友们。这书虽然经过律师的大刀阔斧,还是多少有点那个。同志们辛苦了!
 

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2014年05月14日 06:12

为中国的经济衰退而祈祷

A recession will be good for the equities market.

南华早报,1月24日,张化桥撰文

作为一个忠实的中国公民,和H股投资者,我祈祷中国来一次像样的经济衰退。如何实现这次衰退?大幅提高利率,汇率和水电油气的价格,紧缩信贷。咱们的污染,资源枯竭,社会不公,资产价格泡沫,和政府债务已经无法再持续了。
经济高速增长了20年,股市不断下跌。经济放缓,对股市不见得是坏消息。巴菲特对此有过精辟的论述。美国1964-1998年的经验值得借鉴。

Praying for a China recession

by Joe Zhang * SCMP, 24 January 2014,

China’s economic growth slowed in the final three ......

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2014年05月13日 11:49

State Sector Is China's Secret Sauce

State Sector Is China's Secret Sauce

South China Morning Post, 13 May 2014,

by Joe Zhang,

http://www.scmp.com/business/economy/article/1511144/state-sector-chinas-secret-sauce

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2014年05月12日 15:49

高利率玩死A股

 

明晟指数 MSCI 与富时 (FTSE) 有意将内地A股纳入在其全球指数的构想,遭到追踪该两项指数、规模以万亿美元计的外资基金大泼冷水。被喻为民企之父的慢牛投资公司董事长张化桥表示,有关想法根本没有意义,因为外汇不能随意出入中国,外国投资者也不能买A股。

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2014年05月11日 18:18

印度只有在晚上才能增长

读书笔记:《印度只有在晚上才能增长》

如果你想把自己弄得更加压抑,这本书绝佳。

书名有趣:"印度的经济只有在晚上等官员们睡觉之后,才能增长" "India Grows At Night", by Gurcharan Das, 2014.

(1)书中讲,在2009年大选之后,542位国会议员中就有150位曾经有过犯罪记录。(第46-47页)。
A fractured Parliament cannot be depended on when 150 out of 542 seats were occupied by members with criminal records after the 2009 general election.

(2) 书中写道,在印度,由于政府腐败无能(无为),......

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2014年05月01日 16:16

股市的铁底在哪里?

 

如果我买股票的目的是为了用更高的价格卖给下家,那么我的命运就被捏在了下家手里:如果下家要等好几年才出现,甚至永远不出现呢?如果下家对价格更挑剔,出价低于我的成本呢?

如果完全不依赖下家,那才叫无欲则刚,那才是估值的底线。基于"求人不如求己"的信念,我们怎样给企业估值?我觉得,我们要回到巴菲特的一个......

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2014年04月26日 17:54

IPO 的游戏是这样玩的

- 摘自张化桥的老书《避开股市的地雷》

人,生来爱凑热闹。IPO就是一个大热闹。券商把公司的亮点都挖掘完了,还有多少空间留给散户呢?即使我在投资银行工作的那十五年,我也一直觉得买IPO不够明智。我举两个真实的例子。

2009年,本人在瑞士银行投行部工作,有幸跟其它3家投资银行一起担当一家红筹公司的IPO主承销商。当时市场气氛不错。全世界人民刚刚从金融......

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2014年04月20日 16:59

企业界拚爹的经典(1)

1996年2月,加拿大上市的一家小型矿业公司 Bre-X 发布公告,在印度尼西亚发现了震撼世界的大金矿(起码2亿盎司)。股价飙升。 竞争者们坐不住了,立刻开始活动,希望分一杯羹。加拿大的另外一家矿业公司,Barrick Gold, 通过它的两名非执行董事(美国前总统布什,和加拿大前总理 Mulroney)马上跟印尼总统苏哈托的长女组成合资企业,展开活动。 为了保住自己的地盘,Bre-X 也跟苏哈托的儿子签订合同,每月付给太子100万美元咨询费(长达40个月),加上白送10%的干股。 后来,...众神大战,天旋地转。苏哈托亲自出面,摆平各方:Bre-X 保留45%的股份,苏哈托总统的子女的几家公司获得30%的股份,另外一家跟印尼巨富Hasan(苏哈托总统的朋友)......
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2014年04月18日 05:15

沪港通?先要避开地雷!

我从来讨厌炒作概念。在我看来,沪港通也只是一个概念。大家千万小心为妙,因为地雷到处都是。

2012年9月,我出版了得意之作《避开股市的地雷》一书。书中谈到我十多年在香港当分析师的观察......

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2014年04月11日 16:04

西班牙的问题很大

从失业率只有3%的祖国,我飞到失业率高达22%的西班牙。报纸上说,这里年轻人的失业率高达40%!初次来,我很担心。西班牙刚开始从"破产"中爬出来,还欠着一屁股的债。

我在巴塞罗那待了一周,搜寻经济的裂痕。没有找到。你完全感受不到"危机"。

跟西班牙的商界人聊起经济,五个人中起码有六个人不知道本国的GDP增长率是多少,更不要谈CPI。还是中国的经济学教育做的好。阿婆阿婶都知道广义货币供应量。

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2014年04月08日 04:46

给你加薪的理由

该不该加薪,总得有个标准。鄙人的看法如下:
  (1)你说你有两个硕士学位。但这根本不是加薪的理由。很多学位只是笑料而已。即使你学贯中西,又如何?我们还得看你的实际贡献。你为社会创造了什么?
  (2)你说你天天加班,周末不能得到休息,领导随时召唤,你做PPT也很利索,等等。但这也不是加薪的理由。你的效率如何?你做的事情有价值吗?你在帮倒忙,还是在为社会添砖加瓦?
  (3)你说你的月薪只有3000元,不好意思参加老同学聚会。但这哪里能够成为加薪的理由呢?
  (4) 你说你从不贪污受贿。但是,这算什么?这只是最起码的要求。
  (5)你说,现在生活费用一直在上涨,你买不起蔬菜......

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2014年04月06日 02:44

“股市真便宜"是什么意思?

下面是我2012年的文章:
 

“股市真便宜"是什么意思?

有这样几个标准: 
(1)上市公司纷纷回购股票,不是装模作样地回购,而是大幅度地回购,穷其资源回购。 
(2)大股东们纷纷增持股票。同样,不是装模作样地增持,而是大幅度地增持,穷其资源增持。 
(3)新股发行被大量的公司主动叫停,而不是被政府叫停。最好看到这种状况:几乎所有的公司都对IPO失去兴趣,撤回申请,而政府只好做拟上市公司的工作,施加压力,逼他们看在国家的利益上申请IPO。最好看到政府部门动员党员董事长们起模范带头作用。  
 
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2014年04月05日 01:28

Bursting bubbles, China’s way

http://www.scmp.com/business/economy/article/1463048/letting-air-out-bubbles

 
Letting the air out of the bubbles,
 
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2014年04月04日 03:37

房地产重复A股的轨迹?

牛津大学一学者认为,当今世界最大的经济学难题是,中国的房地产泡沫(和相关的信贷泡沫)如何终结。

很多人预言,这两个泡沫终究会爆破,就像美国的次贷危机一样,甚至更加严重,更加富有戏剧性。

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2014年04月03日 09:26

中国企业做假帐,炸伤高手

中国人民最忠实的朋友,Anthony Bolton, 在富达基金管理"中国特殊情况基金"长达3年多,业绩挺差,被华夏牌的地雷炸伤了。他上周退休,给他在英国投资长达25年的光辉业绩蒙上了一层灰。他说,万万没有想到中国企业的假帐多到这种程度。

三年前,我就通读了他的投资著作,收益良多。不过,我发现他对中国的地雷阵没有思想准备。


 

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2014年04月03日 07:54

中国必须加息,才能减息

中国必须加息,才能真正减息。
什么意思?大量的国企和大民企根本不需要钱。他们常年在资金池里浸泡着。低利率鼓励他们投资更多低效率的项目,浪费宝贵的资金,加剧全社会的资金短缺。所以中小企业就只好付出高息。换句话说,中小企业的高利息负担是国企和大民企的低利率所导致的。

市场上有一个均衡利率。有人享受了特权(即,低利率),那么必然要有人买单(即,高利率和资金......
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2014年03月31日 17:19

增加货币供应量,伤害股市

上周,我经不住利诱,到中国移动给员工们讲了一次股市。虽然我眉飞色舞,但还是老生常谈,无新意。

某领导问了一个高水平的问题。"货币供应量长期高速增长,按理说,资金的(市场)价格应该下降,而股市应该上升。可是,咱们的现实是,..."

当时,我没有准备,答得含含糊糊。回家后,我又做了点功课。现在交卷。

货币供应量增长的主要通道是信贷。信贷立刻转化成存款,存款再(按比例)派生出贷款,贷款再转成存款,...

贷款的增加当然可以推动生产活动,但是很多生产要素(比如原材料,能源,管理能力,甚至劳动力)的供应不是无限的。所以,价格会上涨。所以,你需要更多的"铺底资金"来润......

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2014年03月31日 12:40

香港聘中国股票研究主管

香港聘中国股票研究主管

Challenges? Who is afraid of challenges!? You know the stuff well. You are an aggressive marketing machine as well as a solid research analyst. This is the dream job that only comes once every four to five years!

The rewards are there for you: the satisfaction of leading 15 young and driven analysts to greater s......
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2014年03月21日 13:49

咱们的财富在哪里?

我在欧洲出差几周,今天回到香港,很高兴。可是,飞机舱门打开时,我看到的只是灰蒙蒙的天,心情开始沉重起来。

财富是什么?当然不是几张钞票。除了精神财富,它还包括青山绿水,清新的空气,森林和地下的宝藏。

咱们人口太多,所以人均占有的资源非常少,也就是非常穷的意思。但是,政府长期压低水价,电价,油价,气价和资金的价格,那就等于夸大咱们的财富,只能鼓励寅吃卯粮,鼓励浪费和滥用。咱们就会越来越穷。

为什么大家不相信价格的约束力呢?
 

 
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2014年03月10日 16:18

中国根本就没有外汇政策

香港"南华早报"文章,
 2014-3-11

很多人(特别是美国政府)说,中国的汇率政策是重商主义的,目的是严重地低估人民币,以刺激出口。

这完全不顾事实。2000年前的几十年内,人民币一直是高估的:严重高估。你还记得外汇兑换券吗?你还记得猖獗的外汇黑市吗?1983年我到人行总行时,官方汇率是2元人民币对一美金,黑市呢?5-6元兑换一美金。

我的结论是,中国根本就没有外汇政策。任何外汇政策都没有。如果一定要说有,那就是"脚踩西瓜皮的外汇政策":不管现在汇率是多少,尽量维持,即使这个汇率严重高估或者严重低估。




 ......

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