财新传媒
2014年10月04日 00:24

创业者从0到1

创业者从0到1
在我面前摆着一本小巧玲珑的英文书,Zero to One。作者 Peter Thiel 是PayPal 的创始人之一,后来他还作为风险投资者投资了Facebook, 等。

实操者写的书就是不一样。我钟意!

在整本书中,他讲的都是如何创业,如何做风投。但是,我是带着股票投资者的眼光读这本书的,也很有意思。

书中有几点,我想摘译出来跟朋友们分享。有些地方你不见得认同。

(1)谎言。太多企业声称"我们是某某行业的第一名,拥有26%的市场份额"。这相当于说,我们是中国西南地区锡纸包装的川式泡菜的第一名,或者,我们是东亚地区灰色纽扣直销厂商的第二名。这种小样本的声称没有意义。......
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2014年09月22日 23:51

关于股票,你为啥那么肯定呢?

多蒙雪球错爱,邀请我谈中国股市。我资历太浅,而且过去一年住在英国,隔岸观火。不过,恭敬不如从命。

我的看法如下: ( 摘自我即将出版的新书《谁偷走了咱们的财富?个人投资漫谈》)


(1)我感到咱们大多数人太肯定,信心太足,太愿意拍胸脯。你在股市呆的时间越长,越知道世界之不确定,股市之不可捉摸, 越不敢拍胸脯。

(2)有时候,你的分析完全正确,但是股市和股票对基本面的反映可能需要几年,甚至十几年,几十年!为什么?某些别的因素可能延误甚至抵消你所看到的因素。每当我看到某人预测下个年度,季度,甚至未来几个星期的股价或者指数时,我都感到此君太勇敢。
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2014年09月18日 20:26

《谁偷走了咱们的财富?个人投资漫谈》

新书消息:
《谁偷走了咱们的财富?-个人投资漫谈》

中国机械出版社11月出版,
作者:张化桥,

本书是我对中国股市和中产阶级的退休"金蛋......

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2014年09月16日 16:00

投资者踩着舞步去上班


 - 张化桥的读书笔记(Tap Dancing to Work  英文本)  

文章刊登于今天香港"经济日报", HKET, 

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2014年09月07日 02:00

Reform is a tall order in China

Reform is a tall order in China

Joe Zhang, South China Morning Post, 19 December 2013.

Despite suggestions the private sector is gaining ground on the mainland, state-owned firms are more dominant than ever, with the past decade seeing a reversal of earlier liberalisation gains.

In an essay published in the Financial Times eight years ago (Oct-2005), I said China's private sector was in the shadow of the state.

I can make the same argument today with one significant difference: the state sector’s dominance in China has grown considerably in th......

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2014年09月04日 02:14

老板啊, 你为什么要狠心要骗我?

- 摘自张化桥的新书《避开股市的地雷》 2012,

六个中国故事, 同一个地沟油文化。

1. 某制药公司。2001年,它的业务零碎,市值只有7亿港元。董事长曾在中央某部工作,跟石油进口有关系。我在UBS当研究部主管。某日,他托人约我吃饭。饭毕,董事长说,上周是我的生日,他想送股票给我做礼物。我吓了一大跳!我马上说,你的话算没有讲,我也算没有听见。由于你说出这话,你的股票我永远不会研究!后来,我把这事完全忘了。他的公司也早就倒闭了,不知道伤害了多少股民。

2. 某玻璃厂。它2004年到香港上市,好不隆重!三家投资银行抬轿子。在后来的一年里,我和秘书十几次联系它,想去拜访。但是,公司总是推托。为什么?因......

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2014年09月04日 01:32

股神的亲切关怀

美国著名的庞氏骗局大师麦道夫同志正在监狱服刑。他依然念念不忘在水深火热中挣扎的股民们。 6月13日,他接受记者采访时,就股民如何避免受骗等一系列问题,发表了建设性的意见。他指出,"作为普通投资者,你想避免受骗,那就买指数基金吧。费用低,管理也专业。" 请看彭博资讯的报道。

Bloomberg reporting...“The best chance for the average investor is to put money in an index fund. There are lower commission rates and more professional management with these types of firms. It’s the safest and least likely place to get scammed.”

http://www.bloomberg.com/ne......

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2014年08月27日 22:47

道德底线的故事

一眨眼,我离开广州万穗小贷公司已经两年多了。今天回来开股东大会,我非常兴奋:新的管理团队比我和我的前任做的好多了。公司壮大了,135个员工,业务从广州的花都区开到了海珠区,白云区,还有佛山市。蒸蒸日上。马上还有P2P大展宏图。咱们的P2P绝不是赶时髦。它是地面部队的自然延伸。

我感慨,铁打的营盘啊,流水的兵。很多同事为公司的成长做过贡献,离开了。我谢谢他们。还有少数人欺骗过股东,也离开了。我也祝福他们。在这乱哄哄的年代,有人偶尔忘记道德底线,咱们值得大惊小怪吗?上帝都看见了的。而且,上帝也原谅他们。

万穗小贷的总裁张慧兰女士值得信赖和敬佩。开大会时,我再三强调,她"正直能......

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2014年08月16日 20:03

国企对利率无所谓?

读者问张化桥: 人民银行早已经取消了贷款利息浮动上下限。既然如此,是否可以认为贷款利息已经自由定价了,还有什么加息降息之说么?
 

张化桥回复: 政府确实把贷款的利率上下限放开了。但是,由于存款利率没有放开,而且贷款还有个基准利率。因此,在实践中,银行对国企和特权民企的贷款依然是在基准贷款利率的基础上加加减减。但是,贷款的基准利率太低,鼓励国企和特权民企多吃多占,导致大量中小民企无法借到贷款,或者只好付高息,或者寻求高利贷。

我认为,最好是完全放......

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2014年08月15日 21:48

中国的银行好比国营菜场

八十年代初,中国的国营菜场正在苟延残喘。在各级政府的亲切关怀下,它们必须压低菜价,保护国计民生。那时,通胀如同野火烧山,但是御用文人们绝不承认通胀的存在:"社会主义国家怎么会出现通胀呢?"

那时的农贸市场开始活跃,菜价随行就市。很多国营菜场的管理者跟二道贩子狼狈为奸,偷偷把蔬菜从国营菜场用低价卖给二道贩子,让他们转卖到农贸市场。他们赚翻了!

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2014年08月15日 10:00

减息? 千万不能!

中国必须加息,才能真正减息。

什么意思?大量的国企和大民企根本不需要钱。他们常年在资金池里浸泡着。低利率鼓励他们投资更多低效率的项目,浪费宝贵的资金,加剧全社会的资金短缺。所以中小企业就只好付出高息。换句话说,中小企业的高利息负担是国企和大民企的低利率所导致的。

市场上有一个均衡利率。有人享受了特权(即,低利率),那么必然要有人买单(即,高利率和资金短缺)。就这么简单。如果政府真的想降低中小企业的融资成本,它就必须大幅提高基准利率。这样可以迫使特权阶层放弃一些低质量的投资项目,同时加大存款。社会资金充裕了,就慢慢流到了中小企业。这才是中小企业的福音。
 
 

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2014年08月13日 12:44

Private-sector corruption with Chinese characteristics

Private-sector corruption with Chinese characteristics

Financial Times, 13 August, 2014, by Joe Zhang,

Warren Buffett would have picked the lucrative markets the government has chosen


In the past year and a half, China has arrested thousands of public officials, to much applause at home and abroad. The highest-profile cases concern high-ranking Communist party officials such as Zhou Yongkang, the former security chief. But when business executives have been the target, the anti-corruption campaign takes on a more insidious tinge. While private-sector wrongdoing has been energetically exposed, investigators often pre......

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2014年07月25日 21:21

中国的银行不能再膨胀了

中国最大的银行中已有18家在境内外股票市场上市。不久前,中国政府又批准了11家小银行上市。

在一个受到信贷泡沫威胁的国家,没有人对该决定表示担忧,真是出人意料。这一举动将为中国的信贷泡沫火上浇油:让更多银行能筹集更多资本,将使已经膨胀的银行业扩大资本基础,增加放贷能力。

中国政府还在执行另外两项同样有害的......

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2014年07月19日 12:43

工商银行A+H,买哪个?

二十年前,我来香港给华尔街打工。当时,香港的股票基本上就是 8-9 倍市盈率。A股呢?百倍不算高。

当时,大家有共识:中国社会主义市场经济就是不同,有特色。估值更高是应该的。不过,岁月不绕人啊!今天,工商银行的A股价格是3.46人民币,H股是4.97港元(大约相当于4元人民币)。

如果你问我这个老愤青,H股好呢,还是A股好呢?我跟你私下说说就算了,千万不可外传:你当然要买H股啦!

我的老掉牙的理论很简单。任何资产都是净现值折现(DCF)的结果。市场利率越高,估值越低。这跟官方(基准)利率无关。市场利率=预期通胀率+真实利率。

十多年来,不少朋友跟我抬杠:A+H股票同股同......

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2014年07月16日 22:48

月薪过百万, 还是月光族

六月底,中国的广义货币供应量比去年同期增长了14.7%。某记者打来电话,让我评论。我不肯回答。

后来,他再次纠缠,我就说,"这个数字里面隐含着一个好消息,一个坏消息。"

"好消息是什么?"
"按这个速度,要不了多久,你的月薪就可以涨到百万元以上!"

"真的?借你吉言,那太好了!坏消息呢?"

我犹豫片刻,"坏消息就是,虽然你未来有了百万月薪,但你还是个月光族"。

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2014年07月15日 14:35

咱们天天被摊薄,还在傻乐

如果一家上市公司不断发行新股,股民们一定不高兴,因为被摊薄是很痛苦的,除非融来的新钱能够创造更高的回报。这个道理大家都理解。

一个国家就相当于一个上市公司。如果国家不断增发货币,那必然摊薄已经持有货币的人们(两把斧子对等三张羊皮),除非新的货币发行能够为国家创造更高的回报率。而且,你本人的份额也随着货币供应量的增长而增长。

如果货币供应量的年复合增长率为13%,而你自己的回报率因此超过13%,那么你是受益者。否则,你就是一个受害人,一个 loser。这个道理大家为什么不愿意理解呢?

当我看到股民们为降准、减息和增加货币供应量而欢呼的时候,我......

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2014年07月10日 23:18

Starve Chinese banks of new capital

Stop indulging China's banks or risk another crisis

Financial Times, 10 July 2014,  By Joe Zhang,

China's 18 biggest banks are listed on both domestic and overseas stock markets. Beijing last week approved another 11 bank......

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2014年07月09日 22:31

Entertaining insights into China's state capitalism

Entertaining insights into China's state capitalism

SCMP, 9 July 2014, Howard Winn.

http://www.scmp.com/business/article/1549968/entertaining-insights-chinas-state-capitalism


Some years ago Tim Clissold wrote an entertaining tale entitled Mr China. The book describes a series of investment exploits he was involved in, to bring Western capitalist know-how to China, in the belief that this would bring China into the modern world.

The book is a series of case studies of investment projects, which are often hilarious in their outcomes while offering a cautionary tale. The stories were fascinating ......

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2014年07月07日 00:12

股市见底了吗?

股市见底了吗?
今天, 我跟远道而来的一位英国投资者吃晚饭。他说, 为了减少草率行事, 投研报告最好放一段时间以后再看。听了这句话, 我额头冒汗, 因为我的研究报告虽然可以装一卡车, 但是绝大多数经不起时间的考验。不过, 为了虚荣心, 我终于找到了一篇。不对, 半篇。 ( 其中还是有很多错误 )

股市见底了吗?

- 2011年11月18日, 张化桥在华安基金研讨会上的演讲,

谢谢大家给我的机会。去年的今天 (2010年), 我在某券商的大型研讨会上做了题为"未来几年全球大牛市,中国除外"的演讲,狠狠地得罪了主办单位。今天,华安基金愿意请我,我很感动。

回顾过去一年,我的预测对了一半,错了一半。不过,这个成绩可......

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2014年07月02日 22:19

银行可以上市,但是不得融资

看到11家银行(城商行,农商行)抱团上市的新闻,我非常吃惊。中国的银行业早就有产能严重过剩的问题,大家为什么还要不断融资,不断扩充放贷能力呢?

银行们哭着喊着:资本金不够!这怎么可能呢?我真的难以理解。过去20年(或者30年),中国银行业的资本金每年用20%以上的速度复合增长,留存利润又那么多,怎么会出现资本金不够用的情况呢?

答案只有一个:在信贷高速膨胀的情况下,不管你有多少资本金都是不够用的。资本金够不够,取决于信贷总额。如果放慢信贷增长,或者信贷缩水,资本金不是马上就有富裕了吗?而这正是中国目前急需的。

我知道,银行的股东们需要"流动性",即退出的......

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