财新传媒
2014年06月19日 17:40

如何挽救中国的股市

我觉得,大家需要从流动性刺激的习惯中爬出来。

(1)经济学第一课:货币供应量的高速增长伤害股市,不是帮助股市。过去十年,中国的货币供应量大涨了4倍,但是,咱们的股市如何?如果你说十年太短,那么咱们看看20年。过去20年,货币供应量(M2)大涨了几乎31倍,咱们的股市如何?在本文末尾,我附上中国人民银行的官方数据。

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2014年06月11日 20:50

中国必须加息,而不是减息

中国经济正在减速。炒股的人们和评论员们不断地给政府施加压力:降准吧! 再来四万亿吧!减息吧!增加信贷吧!过去二十多年,中国就是这样走过来的。

希腊和西班牙也就是这样破产的:你想当选国会议员?你必须答应大幅度增加福利开支。更多的假期。更好的失业救济。更象样的市政工程。

中国人的逻辑很相似。最好的亲民政策是,免费的高速公路,四万亿,宽松的财政政策,更多的假期, 便宜的水电气油,和大大的地方融资平台。

天下没有免费的午餐。我还是老观点:如果印钞票和财政刺激能够富国强民,世界上为什么还有那么多穷国和难民?

你看看神州大地:工业产能过剩,房地......

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2014年06月08日 02:28

美国的大街上, 撒满了钞票

2007年底,中国的货币供应量相当于美国的74%。六年以后呢?它比美国的高61%, 虽然美国的经济总量(GDP)依然比中国大83%。不可怕吗?

很多中国人以为,美国搞了QE,所以,街上肯定撒满了钞票。不!不是那样的。美国的广义货币供应量的增长非常缓慢。在过去六年,虽然有QE 和QE2,但是,货币供应量的年复合增长率只有2.55%。相比较,中国的货币供应量(M2) 年复合增长率高达18.31%。

咱们中国的很多评论员们,拍拍脑袋就想当然,瞎喊:"美国GE,印钞票..."。要知道,印钞票最疯狂的是中国人。</......

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2014年06月07日 21:16

股票市场的游说者,你们错了!

-张化桥在中移动的讲稿(节选)。

美国的经济总量(GDP)比中国大不了多少,但是美国股市的总市值比中国大13倍!剔除少量外国公司在美国的上市,美国股市的市值也大约相当于中国的十倍!而且咱们的股票超贵,上市资源已经极度匮乏(这是国信证券前总裁胡继之的语录)。为什么出现这种情况?因为咱们公司的盈利水平太低!为什么这么低?因为通胀太厉害,加上监管成本太高。企业家整天在应付政府部门。

在咱们祖国,至少有六个集团军整天游说人民银行:降准,减息,放宽信贷,增加货币供应量,刺激经济。这些游说者们包括地方政府,银行人士,和炒房者,等等。这些我都可以理解。

不过,有一个集团军我......

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2014年06月02日 16:28

Who wants a deposit insurance?

Who wants a deposit insurance?

Beijing needs to turn off the credit tap

Government barking up the wrong tree with tighter regulation and deposit insurance scheme

Joe Zhang, SCMP, 1 June 2014,

China’s shadow banking is opaque, huge and fast-growing. In the past year, it has managed to cause two interbank crises, a few small-scale b......

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2014年06月02日 16:15

谁需要存款保险? 谁需要银行优先股?

香港"南华早报"英文版。2014-6-1

1.  引进存款保险制度是个坏主意。长期以来,中国实行的"隐性存款保险制度"比任何国家的存款保险制度更加优越。中国不应该"东施效颦",或者, 为了做......

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2014年05月26日 19:20

国有企业万寿无疆

张化桥出版英文书, 吹捧国企; 华尔街日报采访, 询问究竟 ...

从2006年到2008年,张化桥 (Joe Zhang) 在一家国有的房地产公司工作,亲身经历了中国的房地产繁荣。这一经历让他写出了刚刚出版的这本书《Party Man, Company Man: Is China's State Capitalism Doomed?》。

在这本书中,张化桥讲述了他在一家国有房地产开发公司(深圳控股(0604 HK))担任首席运营官的经历,从内部让读者了解了中国的国企是如何运作的。从某种意义上说,这......
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2014年05月16日 15:42

《影子银行内幕》的内幕

我在英国出差。从北京传来喜讯,我的新书《影子银行内幕》刚刚获得2013和讯华文财经图书大奖。

这是我的第二次。
《一个证券分析师的醒悟》在2011年获得同样的奖状。

这次《影子银行内幕》的获奖,我要感谢律师:如果不是因为他把我最激动人心的内幕章节砍掉,这书能出版吗?

当然,我应该感谢编审(再审,复审,和重审)的朋友们。这书虽然经过律师的大刀阔斧,还是多少有点那个。同志们辛苦了!
 

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2014年05月14日 06:12

为中国的经济衰退而祈祷

A recession will be good for the equities market.

南华早报,1月24日,张化桥撰文

作为一个忠实的中国公民,和H股投资者,我祈祷中国来一次像样的经济衰退。如何实现这次衰退?大幅提高利率,汇率和水电油气的价格,紧缩信贷。咱们的污染,资源枯竭,社会不公,资产价格泡沫,和政府债务已经无法再持续了。
经济高速增长了20年,股市不断下跌。经济放缓,对股市不见得是坏消息。巴菲特对此有过精辟的论述。美国1964-1998年的经验值得借鉴。

Praying for a China recession

by Joe Zhang * SCMP, 24 January 2014,

China’s economic growth slowed in the final three ......

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2014年05月13日 11:49

State Sector Is China's Secret Sauce

State Sector Is China's Secret Sauce

South China Morning Post, 13 May 2014,

by Joe Zhang,

http://www.scmp.com/business/economy/article/1511144/state-sector-chinas-secret-sauce

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2014年05月12日 15:49

高利率玩死A股

 

明晟指数 MSCI 与富时 (FTSE) 有意将内地A股纳入在其全球指数的构想,遭到追踪该两项指数、规模以万亿美元计的外资基金大泼冷水。被喻为民企之父的慢牛投资公司董事长张化桥表示,有关想法根本没有意义,因为外汇不能随意出入中国,外国投资者也不能买A股。

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2014年05月11日 18:18

印度只有在晚上才能增长

读书笔记:《印度只有在晚上才能增长》

如果你想把自己弄得更加压抑,这本书绝佳。

书名有趣:"印度的经济只有在晚上等官员们睡觉之后,才能增长" "India Grows At Night", by Gurcharan Das, 2014.

(1)书中讲,在2009年大选之后,542位国会议员中就有150位曾经有过犯罪记录。(第46-47页)。
A fractured Parliament cannot be depended on when 150 out of 542 seats were occupied by members with criminal records after the 2009 general election.

(2) 书中写道,在印度,由于政府腐败无能(无为),......

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2014年05月01日 16:16

股市的铁底在哪里?

 

如果我买股票的目的是为了用更高的价格卖给下家,那么我的命运就被捏在了下家手里:如果下家要等好几年才出现,甚至永远不出现呢?如果下家对价格更挑剔,出价低于我的成本呢?

如果完全不依赖下家,那才叫无欲则刚,那才是估值的底线。基于"求人不如求己"的信念,我们怎样给企业估值?我觉得,我们要回到巴菲特的一个......

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2014年04月26日 17:54

IPO 的游戏是这样玩的

- 摘自张化桥的老书《避开股市的地雷》

人,生来爱凑热闹。IPO就是一个大热闹。券商把公司的亮点都挖掘完了,还有多少空间留给散户呢?即使我在投资银行工作的那十五年,我也一直觉得买IPO不够明智。我举两个真实的例子。

2009年,本人在瑞士银行投行部工作,有幸跟其它3家投资银行一起担当一家红筹公司的IPO主承销商。当时市场气氛不错。全世界人民刚刚从金融......

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2014年04月20日 16:59

企业界拚爹的经典(1)

1996年2月,加拿大上市的一家小型矿业公司 Bre-X 发布公告,在印度尼西亚发现了震撼世界的大金矿(起码2亿盎司)。股价飙升。 竞争者们坐不住了,立刻开始活动,希望分一杯羹。加拿大的另外一家矿业公司,Barrick Gold, 通过它的两名非执行董事(美国前总统布什,和加拿大前总理 Mulroney)马上跟印尼总统苏哈托的长女组成合资企业,展开活动。 为了保住自己的地盘,Bre-X 也跟苏哈托的儿子签订合同,每月付给太子100万美元咨询费(长达40个月),加上白送10%的干股。 后来,...众神大战,天旋地转。苏哈托亲自出面,摆平各方:Bre-X 保留45%的股份,苏哈托总统的子女的几家公司获得30%的股份,另外一家跟印尼巨富Hasan(苏哈托总统的朋友)......
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2014年04月18日 05:15

沪港通?先要避开地雷!

我从来讨厌炒作概念。在我看来,沪港通也只是一个概念。大家千万小心为妙,因为地雷到处都是。

2012年9月,我出版了得意之作《避开股市的地雷》一书。书中谈到我十多年在香港当分析师的观察......

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2014年04月11日 16:04

西班牙的问题很大

从失业率只有3%的祖国,我飞到失业率高达22%的西班牙。报纸上说,这里年轻人的失业率高达40%!初次来,我很担心。西班牙刚开始从"破产"中爬出来,还欠着一屁股的债。

我在巴塞罗那待了一周,搜寻经济的裂痕。没有找到。你完全感受不到"危机"。

跟西班牙的商界人聊起经济,五个人中起码有六个人不知道本国的GDP增长率是多少,更不要谈CPI。还是中国的经济学教育做的好。阿婆阿婶都知道广义货币供应量。

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2014年04月08日 04:46

给你加薪的理由

该不该加薪,总得有个标准。鄙人的看法如下:
  (1)你说你有两个硕士学位。但这根本不是加薪的理由。很多学位只是笑料而已。即使你学贯中西,又如何?我们还得看你的实际贡献。你为社会创造了什么?
  (2)你说你天天加班,周末不能得到休息,领导随时召唤,你做PPT也很利索,等等。但这也不是加薪的理由。你的效率如何?你做的事情有价值吗?你在帮倒忙,还是在为社会添砖加瓦?
  (3)你说你的月薪只有3000元,不好意思参加老同学聚会。但这哪里能够成为加薪的理由呢?
  (4) 你说你从不贪污受贿。但是,这算什么?这只是最起码的要求。
  (5)你说,现在生活费用一直在上涨,你买不起蔬菜......

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2014年04月06日 02:44

“股市真便宜"是什么意思?

下面是我2012年的文章:
 

“股市真便宜"是什么意思?

有这样几个标准: 
(1)上市公司纷纷回购股票,不是装模作样地回购,而是大幅度地回购,穷其资源回购。 
(2)大股东们纷纷增持股票。同样,不是装模作样地增持,而是大幅度地增持,穷其资源增持。 
(3)新股发行被大量的公司主动叫停,而不是被政府叫停。最好看到这种状况:几乎所有的公司都对IPO失去兴趣,撤回申请,而政府只好做拟上市公司的工作,施加压力,逼他们看在国家的利益上申请IPO。最好看到政府部门动员党员董事长们起模范带头作用。  
 
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2014年04月05日 01:28

Bursting bubbles, China’s way

http://www.scmp.com/business/economy/article/1463048/letting-air-out-bubbles

 
Letting the air out of the bubbles,
 
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