财新传媒
2014年01月13日 00:17

政府啊,你让国民受难,含冤!

- 书评:《印度梦,重新做》Reimagining India: Unlocking the potential of Asia's next superpower

连花3天,我读完了一本400页的好书。麦肯锡咨询公司邀请63位全球各界名流(包括比尔盖茨,星巴克的CEO,谷歌的CEO,米塔尔的CEO,英国金融时报的资深记者,IT大亨,影视翘楚,等)各写一篇短文,讲印度的今天和明天:问题究竟在哪里?
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2014年01月09日 19:43

重庆不缺水

14年前的一月,我在上海主持瑞士银行第一届大中华投资年会。茶歇时,站在酒店高楼往外看,一位美国基金经理说,他是第一次来中国,看到天天灰蒙蒙的,"何时能够见到太阳?"

在场的当地官员答,这只是雾而已。过几天就好了。

两周前,我去重庆。看到高楼,工地,和大雾,我问司机,"重庆缺水吗?" 司机笑答,"重庆怎么会缺水?长江边上。而且是几条江。重庆如果缺水,其他地方咋办?"。

我到过重庆的永川县。听说缺水。你不担心咋行?





 

 
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2014年01月07日 15:59

影子银行也许不需要监管

国家大事,匹夫有责。我觉得,中国的影子银行也许不需要监管。人民银行只需要把存款利率提高2-3个百分点,影子银行就会烟消云散。全社会的资金配置也会改善。

我知道你会反对:"但是外国的热钱,... 还有企业对贷款的的承受能力,等等"。

热钱?谁见过?咱们害怕热钱的根源是什么?

企业承受能力:现在谁还在用基准利率从银行借钱?只有国企,和有特权的民企。

政策可以很简单。......

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2014年01月06日 17:27

如果水价涨五倍

本文是我3年前为英国《金融时报》中文网撰写的。我将在每年一月重登一次。

这全是良心话。一个政府是否英明, 就看他是否敢于挑战大众的愚昧,引导人民走出苦海。

如果中国的水价马上涨五倍,会怎样?多数人会回答,“那会严重伤害老百姓的!”有人甚至会说,“那会出现社会动乱!”,当然,很多没有教养的人和文革的 “遗老遗少”们还会骂粗话。文革还教会了他们专门挖掘作者的动机,出身,和三代历史,而忘记事物的本质。显然,我写本文不是为了交朋友。

水价会不会涨五倍? 我看“一切皆有可能”。十年前,甚至五、六年前,谁也没有料到中国的地价和房价会是今天这......

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2013年12月29日 19:48

开办民营银行的捷径

政府一句话,"大家可以开办民营银行了!"
于是乎,人们奔走相告,摩拳擦掌。但是,且慢!
银行不是随便开的,更何况民营银行,而且是中国的民营银行。大家不要忘记中国1949年到今天的历史背景。

我认为,中国的官民对民营银行还没想好。至少还需要30年才能想好,才能真正地接受民营银行。这是我的判断。信不信由你。民营企业需要攻克万重山,才能走一小步。太艰难。中国的官民对你根本就是不信任,害怕你捣乱。

第一,银行是个很复杂的生意,很难的生意,比做鞋子和开商店难多了。监管规则之复杂,也超乎想象。

第二,现在中国的银行都已经巨大了。用世界标准来看也是如此。你想开个什么银行?你有多......
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2013年12月29日 09:57

互联网金融企业:CFO

两家 PRC 互联网金融企业诚聘CFO。
(1)一家已经是香港上市公司,在支付领域已经有相当的基础,雄心勃勃,要大展宏图。需要一位有7-8年以上外资投行经验的D或者ED以上的人士,在融资,投资者关系,合规和监管等方面做出贡献。Based in Shanghai or HK SAR.

(2)第二家是一家美丽的, 认真的, P2P公司。正在谋划上市。
需要一位有5-6年以上外资投行经验的人士,在融资,投资者关系,合规和监管等方面做出贡献。Leadership skills are required. Based in Shanghai or HK SAR.

报酬:as they say, the world is your oyster, and so write your own ticket. Write to me for a private discussion, joe@chinamezz.c......
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2013年12月24日 22:33

股市输在了起跑线上

根据国家统计局的数字,在过去的12年(2000-2012年) 间,中国的名义GDP的年复合增长率为14.79%,也就是说,名义GDP累计增长了423.4%。

但是,股市跟 GDP 好像没有关系。那咱们大家还一门心思研究宏观经济干什么?

咱们的股市输在了起跑线上。在IPO 的时候定价太高,反映了未来很多年的好时光,所以已经榨干了。为什么定价太高?IPO需要审批,严格控制供应量, 股市就从超贵到很贵, 然后会到比较贵。这是个痛苦的过程, 漫长的过程。如果上市是一种特权,需要审批,那就只能是这个结果。在一个均衡的股市里,上市与不上市无所谓,可上可不上,退市与不退市也是一样的。此所谓均衡的股市。

GDP本来就跟股市表现没关系。......
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2013年12月20日 08:56

避免大危机, 现在就加息

中国要想避免大危机, 现在就必须加息!

加息至少有4个好处:

(1) 加息可以让影子银行缩水,

(2) 加息可以让地产泡沫得到收敛,

(3) 加息可以减少储蓄大众对贷款特权阶级 ( 国有企业,和有关系的民营企业 ) 的补贴;

(4) 加息可以迫使地方政府减少浪费性投资。

"价值中国"专访张化桥 (2013-11-14)

"价值中国"的记者:影子银行的主要成因是什么?这是中国经济转型期的一个短期现象,还是长期存在?

张化桥:影子银行全球都有。发达国家的银子银行主要是高利贷,PE基金, 垃圾债券和衍生工具。中国的影子银行主要是银行......

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2013年12月19日 21:20

China's private sector still in shadow of the state

China's private sector still in the shadow of the state

South China Morning Post, 19 Dec. 2013

In an essay published eight years ago (Financial Times; October 5, 2005), I said that China’s private sector was in the shadow of the state.

I can make the same argument today with one significant difference: the state sector’s dominance in China has grown considerably in the last eight years.

The last decade has almost completely undone the reforms of the two previous decades.

The consensus in the West is that China’s state sector is corrupt, inefficie......

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2013年12月19日 16:48

选股票的体会

12月17日在股票分析师午餐会上发言:

(1) 一定不要被自己的行业所限制。如果你对其它行业的某个股票有特别的兴趣,或者有特别强烈的感觉,管它什么行业?。

(2)绝大多数股票,如果未来有15%或者20%的上升空间,不要浪费时间写报告。这证明你没有强烈的感觉,也许你完全错了。也许这个股票可以上升3倍,只是你完全没有看到而已。把你的时间和精力放到你有强烈感觉的股票上。

(3)出了问题的股票,或者公司,是最佳研究对象。

(4)某个公司的股票很便宜,甚至出现"市值低于净现金"的情况,但这绝对不是推荐的理由。公司的现金跟小股东有何关系?没有任何关系。现金......

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2013年12月15日 15:42

A股的未来十年

昨天,北京某单位邀请我在元旦以后给他们的投资年会做主题发言。我受宠若惊。就像过了契的演员突然又获得了领衔主演大片的机会。

我赶紧准备讲稿。讲什么呢?还是把过去的讲稿翻出来看看吧。已经快有两年没有人请我讲股市了!这跟我在瑞士银行工作时每个月均收到邀请的风光差了太多了。世态炎凉啊!

两年前(也是最近一次),我在香港科技大学的同学会上主讲的标题为,"A股的未来十年"。

我突然发现,这篇讲稿完全不需要做任何修改。我的观点两年来并没有发生什么变化。(也许,我应该回绝这次演讲。叫他们参考这篇文章,得了。省下机票,酒店费用和讲课费。)

A股的未来十年

(摘录如下)

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2013年12月11日 20:30

谁是中国的巴菲特?

巴菲特非常强调公司在中长期对产品的定价权,也就是必须有"护城河",而且最好牢牢掌握控股权。

在中国,谁是真正的巴菲特?你看看谁控制中国的最好的资产:电讯,石油,铁路,港口,银行,保险,供电,医院和机场。还有烟草业,甚至白酒。

是中国政府。中国政府是最称职的中国巴菲特。当然,巴菲特有时也犯点小错误,比如投资一些航空公司之类。但是,瑕不掩玉:它的业绩和投资方向的选择简直无可挑剔!昨天,我反复想,如果巴菲特随意来咱们中国投资,他会选择什么。我列出来的单子让我吓了一跳:咱们国资委下属的企业都是利润率高,护城河深,有长期定价权的行业。

政府在有些行业,比如供......

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2013年12月10日 09:31

张化桥致歉,因病不能参加北京影子银行活动

我满心期待在北京跟读者交流影子银行的心得。但是老天不帮忙。我在重庆和上海的活动之后,得了重感冒,不能参加北京的活动。非常抱歉。

张化桥
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2013年12月05日 23:56

影子银行支持伦敦 RQFII

我本月8日在重庆,12日在北京将伙同数位专家,讨论影子银行和 P2P如何影响中国人的现在和未来。

这两场讲座的目的都是为了融钱(包括卖书):湖北省荆门市马良中学三个年纪的电子教学设备需要更新。捐款将由湖北省沙洋县政府监督使用。

最大的2家赞助商除了获得政府的表彰,还将获得邀请到伦敦参加下一届的RQFII研讨会(2月10日)。

赞助商可以跟我联系,也可以跟天窗出版社联系。联系人:郑雪梅,(010)8250 9830, 电邮:maggie.zheng@enrichculture.com 或者,joezhang88@yahoo.com

 

 
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2013年12月04日 17:06

中国人在海外的矿业投资

12月3日,我应邀在伦敦的全球矿业大会 Mines And Money专题发言,讲中国的宏观经济。然后,我回答问题。

A问:Joe, 中国企业近几年在海外的矿业投资几乎是全军覆没,损失惨重(当然有例外)。这会不会影响你们未来的投资意愿?

张化桥:当然会的。其实,已经影响了。不过,我担心的是,过几年以后,有些企业好了伤疤忘了痛。而且,用别人的钱不心疼。

B问:世界上很多矿业项目在期待中国人的投资。你们的新钱何时能够到来?

张化桥:我个人其实不赞成中国企业到海外投资矿业项目。2004年我就在《财经》杂志发表过反对文章。不过我是个小老百姓而已。为什么不应该到海外投资矿业......
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2013年12月02日 17:53

影子银行北京论坛:时间延后1小时

《影子银行内幕》新书发布会,以及P2P行业两位牛人论道:开鑫贷的王健,和有利网的刘雁南,讲座于12月12日13:30开始。


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2013年11月30日 17:04

北京论坛:影子银行与P2P

北京论坛,名家撑场:
"影子银行和P2P的康庄大道"

在我的新书《影子银行内幕》发布会上,我想讲讲书中不能写出来的一些内容。时间:2013年12月12日 12:30 开始。

我很荣幸,邀请到p2p行业的两位领袖,有利网主席刘雁南先生,和开鑫贷首领王建先生到场给大家讲授行业的光明前景,以及他们是如何为消费者和投资者提供阳光化,规范化服务的。

小心:如果你以后跟朋友聚会,对于影子银行和p2p在中国的深远影响,不能讲出所以然,你就 out 了!

地点:北京百万庄大街22号机械工业出版社10楼报告厅
费用:全免。

(1)有利网 www.yoouli.com
(2)江苏......
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2013年11月26日 21:05

债券与股市的关系

-11月24日在伦敦某午餐会上发言(节录)

1986年6月,我到人民银行总行工作。第一份月工资54元(含鸡蛋补贴5元,和交通补贴3元)。可是,办公室扣掉了我10元国库券的认购。那时候,每个干部都要认购国库券,年息10%,5年期。大家咕咕哝哝,但也只好接受。

那时候,西单和三里河到处是二道贩子,倒买倒卖国库券,也是五年期的。我记得很清楚,基本上都是半价,甚至3-4折。为什么?原因有二:国库券没有合法的二级市场的转让。而且,通胀严重。在通胀严重的情况下,我觉得那时候黑市的国库券价格相当合理。

未来5到10年的通胀如何,我不会预测。不过,现在十年期国库券的收益率在4.7%左右,这是市场很......

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2013年11月23日 01:51

香港招聘股票分析师

A leading Chinese investment bank is seeking 2-3 experienced research analysts, to be based in Hong Kong. The sectors include pharma, consumer and metals and mining. You should have at least four years of experience in an international investment bank. Interested candidates may write to me for a confidential discussion, joe@chinamezz.
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2013年11月20日 18:57

重庆演出: 小贷, p2p

下面两位专家将跟张化桥同台演出:

(1)小贷技术专家王恒福

(2)信而富公司创始人,CEO王征宇(美国芝加哥伊州大学统计学博士。曾长期在美国为跨国公司Sears 和 Grey MDS从事消费信贷管理)。信而富在全国23个城市有2500员工,提供消费者信贷服务。

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