双总部（英、美）的、世界最大的 Carnival 游轮公司本周发行高级担保债券的年化收益率为12%。这个大企业发行的可不是垃圾债，而是用游轮担保的债券。发行主体为投资级。注意：这可不是中国的（慷慨版）债券评级。   今天英国金融时报报道。 我一直说，央行降息，等于市场加息。风险溢价的提高足够抵销央行降息，还有富余。另外，中国的贷款利率和债劵利率（长期以来）太低，根本不足以覆盖风险。

不少专家建议大家今年不买股票、不投资。   我很不赞成。如果大家都不买股票，那么现在持股的人民怎么退出？   大股东如果需要改善生活，怎么减持？   大量的IPO怎么实现？   税务局如何收印花税？   券商那么多网点如何应对？   有困难的上市公司如何融资、解困？   一系列问题怎么解决？   这种不负责任的专家我不认同。

即使一次性地把逆回购利率从2.2%降到零。这又能对经济产生多大影响呢？   银行如果不怕坏账、呆账的话，它们的放款利率取决于基准利率风险溢价。所以，现在的市场利率在上升。   你是一个中小企业主。假定银行把放款利率从8%降到6%，给你足够的信贷。你的投资欲会得到提升。   可是，你又害怕应收账款的上升。毛利下滑等等。这足以扺销银行利率的下调。   然后，税务局刘科长打电话训你一通。   你的投资热情就全没了。  

央行降息。   股市不领情。   银行不领情。   消费者不领情。   雇主也不领情！   我在LinkedIn 博文中说，这个七天回购利率对中国巨大的信贷市场和经济没有意义。降低雨伞的价格可能更有相关性。   刺激经济的关键是：   （1）银行的贷款欲望（及坏账承受力），   （2）借款人的风险溢价，   （3）实业投资者的欲望。   短期利率与信贷市场和实体经济没多大关系。   China cuts inte...

荷兰召回60万个中国来的口罩。质量有问题。西班牙也对中国的肺炎测试器材采取了召回措施。南华早报报道。   Netherlands recalls 600,000 face masks from China due to low quality.   Top-of-the-line N95 masks did not fit well and filters did not function properly, Dutch government says.   It comes after Spain asked for Covid-19 rapid test kits imported from China to be replaced because they were unreliable.

各国政府都在叫嚣经济刺激方案。有些是实话，有些是忽悠。   （1） 减息、降准没有任何作用。你是银行的行长，你也会收贷、加息，因为风格险溢价上升了。   （2）减息、降准只能帮助炒股的朋友们，而且效果十分短暂。企业都奄奄一息了，你的创可贴能有长效吗？   （3）政府直接花钱建项目、直接补贴企业：有用，但是由此产生的官商勾结十分危险。   （4）减税有用。   （5）最有效的是：政府部门大裁员、减少政府对企业的滥权和折磨。  

美国银行和非银金融机构全面收紧信贷。   华尔街日报报道。   （1）骂银行没良心，太容易了。你当银行的行长你怎么保护自己的银行？   （2）市场利率=基准利率+风格险溢价。央行减息0.5个百分点，但是商业银行把风险溢价提高3个百分点，甚至抽贷、停贷。   （3）中外亦然。   People Need Loans as Coronavirus Spreads. Lenders Are Making Them Tougher to Get.   As a possible recession looms, banks...

2016月10月22日   三十七年来，每年两次，我回到湖北省荆门市（县），探望父母。上周四，我从香港飞到武汉天河机场。为了避开武汉的雾霾和交通堵塞，我下飞机以后，直奔250公里外的荆门。   沿途的高速公路修得真好！路的两边，绿树依依。晚稻，棉花和玉米都尚未收获，阳光下微风吹拂，美不胜收。我觉得这跟西班牙的北部农村，或者英国的乡下可以媲美。   去年底我到法国最南部的 Courchevel 滑雪。我开车从法国的最北...

坏口罩总比没有口罩好。   如果没口罩，围巾也行。   今天纽约时报这样说。   在这个问题上，WHO和美国CDC可能是错的。   （1）带普通口罩虽不能保证健康人不受别人的感染, 但是万一这个“健康人”带病毒呢？须知看起来无病症的患者到处都是。   （2）每个人的脸上都可能有病毒。因此，带了口罩你就不太可能去碰脸。   （3）你带了口罩，别人就比较容易站远一点。这是一种相互提醒，减少难堪的方法。大家都...

绝唱：练英文、学时事（新冠肺炎的国际政治、及未来）。   作者 Ed Young 同时是一个国际主义者和美国的爱国者。   此文登在今天的《大西洋杂志》The Atlantic。   我大声朗读了几乎两个小时。   1989-1990年我在澳洲国立大学读书时，每天朗读英文一、两个小时。那燃烧的热情！   文章很长。  

某公司一直烧钱，但是大家认为它也许能烧出一片天地来。所以几年前它上市了。但现在行业巨变。今天看起来，它未来只有一个结果：熄火。   我跟高管说，何不把所有的业务停下来，把六亿元现金分给股东们？   或者，买个债券，再谋新的出路？   No！他们有初心。一定要流尽最后一滴血。  

八十年代在央行，我们言必称“金融深化”和麦金农教授。这股风很快传遍了大学经济系。

顺便着这条路，我们走了很远。也许太远。现在，只能用一些金融机构来做祭品。

拙作登在今天的南华早报。（https://lnkd.in/fBSgUAE）

Trade war and the coronavirus will bring China’s quietly raging consumer debt crisis to a head.

By Joe Zhang,

Online lenders and other more traditional nonbank players are sinking fu...

捐款不是什么坏事，只要真心愿意就行。

1994年，我开始当证券分析师的时候，A股一般都是50－60倍的市盈率。这个数字一直在往下跌。现在平均值为10多倍。但是除开三桶油、金融机构以外，平均市盈率可能还很高。这两桶油也许不是严格意义上的企业，它们是正部级"单位"。保险公司的成长性又遇到结构性的问题。

银行确实不错。多年来，我反复讲，银行的股票是通用设备，特别适合小股民。当然，H股的银行股票比A股的银行股票更好，...

今天我在英文 LinkedIn 发感慨。我的两个湖北堂弟不准备回深圳打工了。我的另外15个亲友在过去四、五年也陆陆续续回到了湖北农村。

我今天跟宜农科技公司的王聚冰长谈，受到了不少鼓舞。

2017年我就在南华早报写过中国对农村和农民的长期欺压。制度性的欺压。“中国的平等是个谎言”。

链接在此。https://www.scmp.com/author/joe-zhang

今天纽约时报长文，讲肺炎危机之后，中国留学生去英语国家的数量会大减。一是这些国家把肺炎不当回事，二是花这么多钱，来忍受种族歧视？

我是1989年去澳洲留学的，当时留学已经成为热潮。三十一年以后的今天，留学生人数可能多了十倍以上。十年前我还资助过姪女赴美留学。我对这件事略知一二：

（1）对于一个封闭太久的第三世界穷国，百万人、千万人走出去是大好事，不管是留学，还是旅游、考察、定居。今天，我们还是十分封...

今天，英国金融时报评论员Robert Armstrong说，央行下调利率，经济一定出了问题，贷款的坏账率一定在上升，因此众多的银行必然加息，并且收紧银根、抽贷。   上周我也讲过这个道理：央行降息无用。不过，慌忙之中，央行还是抵不过诱惑。减息以示自己“急人民之所急”。毕竟炒股的人们很烦，在不断地施压，让他们安静下来也好。

罗杰斯最近忙些什么？好久没有给中国人民撑腰了！

2019年12月4日，英国金融时报说，印度富人Anil Ambani 的 RCom 电讯公司最近破产了。它欠了70亿美元，三分之一的债主是中国的银行：国开银行、进出口银行和工商银行。华为卖了一些设备给这个公司，不过华为又找到了其它一些银行提供贸易融资。   今天，这件事有了新的进展！该报说，中国的这三大国有银行在伦敦法院告这个家伙，他本人曾经担保过其中七亿美元的贷款。   该报说，印度的企业可以破产，但是企业家还挺富的。    

昨天，我写了一篇文章“ 央行的政策早已失效”。我的央行老同事们可能会不高兴。我补充一下：在某些情況下它可以很有效。   比如，经济高增长的末期，通胀率高，金融机构的杠杆用到了极限，人民信心满满。这时，央行加息，一点点加，效果很厉害。但是，在经济萧条时，坏账太多，前景暗淡时，央行所为效果不彰。为什么？你会因为自己的资金成本略有下降而给一个垂死挣扎的企业放贷吗？你会因为可以多收点利息而放贷吗？   ...

过去几年，欧、美、日的中央银行已经完全失去了任何政策效力。这种状态还会持续很多年。为什么？   （1）央行只能影响超短期的利率（比如银行同业的隔夜拆借利率，federal funds rate），而超短期的利率早已太低，正趋向于零。在超短期的利率为3%或者4%的时候，如果你降0.5个百分点，那是重药！可是现在没有空间降了。   (2) 央行可以把超短期利率降至零，但是，商业银行可以把自己的杠杆倍数从12倍降至9倍，就会完全抵销央...