财新传媒
2019年01月11日 21:15

灰犀牛事件发生了!

书评《灰犀牛:如何应对大概率危机》,作者:米歇尔- 渥克.

我很快地读完了这个中译本,很失望:除了诸多的例子和一些常识,我真的没有发现什么特別的智慧,或者幽默,或者深度分析,甚至没有对某个事件的可圈可点的介绍。

译者王丽云的功点不错,译得很通顺。可是我不知道中信出版社为什么要做成精装,而且字体大,空格(空页)太多,太重。读了几个小时,我的胳膊疼。实实在在的内容大致可以用十页纸描述清楚。

灰犀牛事件是概率高,影响大的事件,在某种意义上可以预知。不要视而不见,不要忘记防范风险,不要抵触或者任性,不要得过且过,危与机并存,要战胜群体思维,直面危机,等等。

世界正面临水资源短缺,人口过......
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2019年01月10日 18:33

别再忽悠央行!

中国的游说文化真发达!人们自愿地买了超级贵的股票,而且亏了钱。于是反复忽悠央行降息降准,可是双降不灵了,毕竟咱们的A股有三大致命伤:
 
(1)大跌之后还是太贵
 
(2)公司的质量普遍太差,无科技,也无竞争力,特别是无国际竞争力
 
(3)法制也是惩罚小股东(而偏爱大股东的)。
 
于是,咱们找来了一块遮羞布:定向双降。可是这也不给力。
 
人们又发明了一个办法:建议央行直接买股票
 
其实我有个更好的办法:叫财政部干脆给每个股民补贴五千万元。简单......
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2019年01月06日 10:44

信贷之险恶,超乎想象!

纪念《影子银行内幕》出版六周年研讨会,兼答@Hayekist, @斐波纳奇。
 
《影子银行内幕》这本书反映了我2013年的认识水平和实践经验。关于中小企业融资和消费者信贷,今天,我的看法是:
 
(1)中小企业融资,在全球都是一个永久的话题,就象贫富差距大,人口严重过剩,地球暖化,资源枯竭一样。无解。
 
(2)政府根本没有可能解决(甚至缓解)这个问题。中国如果大大压缩国企的规模和它们的多吃多占的问题,才会有一些信贷资源流向中小企业。提高放款的基准利率,会鼓励国企和特权民企减少多吃多占。提高国企的资金使用效率,虽然也可以解决部分的问......
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2019年01月05日 13:52

优胜劣汰,遮羞布

优胜劣汰。中国官民个个振振有辞。我从未听一个人说,反对优胜劣汰。可是大家都是叶公好龙!没有一批批的倒闭和破产,叫什么优胜劣汰?
 
去杠杆才半年,大家就投降了。这不,央行降息降准放水来了。有一小块遮羞布,叫“定点精准的放水”!可是水是到处流动的。你真不知道吗?
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2019年01月04日 09:19

美国股市的文化大革命

回购太多,成了政治问题!
 
早餐时,我跟长沙的几个投资者讲,在美国,上市公司每年回购自己的股票太多,已经成了一个政治问题和社会问题。国会三次召开听证会,了解情况。社会各界也抱怨,上市公司不能一味地回购股份,而应该把资金用于加大投资,增加就业。可是,企业管理层偏要照顾股价,因为他们的期权价值取决于股价。
 
我还没讲完,这几个长沙的投资者就起哄了:可咱们绝大部份A股公司不能当真地回购股份,因为现金流太差,负债又太高。(其实也是估值太高。)
 
我接着说,美国股市这二十年虽然接纳了世界各地来的上市公司(包括中国的),但是......
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2019年01月03日 10:08

美国公司回购股票过多,成了政治问题!

早餐时,我跟长沙的几个投资者讲,在美国,上市公司每年回购自己的股票太多,已经成了一个政治问题和社会问题。国会召开听证会,了解情况。社会各界也抱怨,上市公司不能一味地回购股份,而应该把资金用于加大投资,帮助就业。可是,企业管理层偏要照顾股价,因为他们个人的期权价值取决于股价。
 
我还没讲完,这几个长沙的投资者就起哄了:可咱们绝大部份A股公司不能当真地回购股份,因为现金流太差,负债又太高(其实也是估值太高)。
 
我接着说,美国股市这二十年虽然接纳了世界各地来的上市公司(包括中国的),但是上市公司的总家数是下降的,因为并购,更因为主动退市和少量......
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2019年01月01日 22:30

书评|米粉退烧之后,小米怎么办?

书评:《小米帝国》,作者:吴帝聪

台湾作者吴帝聪的这本书比我想象得好多了。但是也有四大缺点。

雷军大学毕业后,到北京一个研究所工作,后到金山软件16年。2007年金山上市之后,他创办了卓越网。卓越网被亚马逊收购之后,他开始做VC和PE投资,在互联网和软件行业交了很多朋友,赚了很多钱。2009-10年他伙同六位同仁创办了小米,超级成功。

这段故事,吴帝聪讲得很不错,连我都读懂了。吴说,小米的成功源于四大要素:

(1)智能手机的大浪潮,

(2)雷军和伙伴们做事,做人和经商之诚恳,认真,

(3)在产品的设计阶段就引入消费者,培养发烧友,让他们成为天然的客户和推销员,

(4)不......

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2018年12月30日 14:24

GDP零增长太正常了

"零增长"听起来可怕。其实太正常了。它是什么意思?今年的产量跟去年差不多,就叫零增长。对于一个国家,或者一个企业来讲,这不仅正常,而且还算相当不错呢!我们很多很多企业走下坡路,你知道的。负增长(即,倒退)也很正常。只要不出现大幅度和长期的倒退,你就已经烧了高香了!

两年前,哈佛大学的两个教授(Lant Pritchett 和 Lawrence Summers),发表了一篇计量经济学论文,现在越来越受到业内重视。Asiaphoria Meet Regression To The Mean,"亚洲发烧友碰到了均值回归"。

作者们说,

(1)人们做预测时, 常犯一个错误。以过去几年的实际数字为基础向前推。去年8%的增长率,那么今明年会在8%左右。如果......

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2018年12月28日 19:00

中国人不要自暴自弃

这几天,老有人抱怨,2018年中国股市的表现在全球最差。我觉得大家不要自暴自弃,咱们也不是一无是处。在大跌之后,世界上最贵的酱油公司,医药公司,建筑承包商(又名PPP) 和工程公司,等等毕竟都还在中国人的手里。 咱们既有能力,也有愿望,让他们更贵……

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2018年12月28日 10:44

假账让人害怕

昨天,我跟两个审计师朋友吃午饭。其中一个久经沧桑,历数公司IPO之前、之中和之后的小把戏。我虽然顶着“香港第一代浑水”的称号,但跟他相比, 我知道的太少了。比如制造业、消费品和制药企业如何通过LC,和供应链做假。
 
他说他根本不敢买任何中国公司的股票。太过份了!他持有的几个股票要么是REIT, 要么是反复被证明分红好而且持续好的公司,比如领汇、合和。
 
“吃香肠之前,都应该先去香肠车间看看!”他说。
 
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2018年12月27日 22:07

书评|股市不好,但珠宝也不少

书评:《投资精要》,作者:陈嘉禾
 
我时常读到陈嘉禾的文章。今天一口气读完了他的第一本书,感觉非常好,它既适合专业投资者,也适合散户。具体说来,此书有两个优点,两个缺点。
 
优点一,作者在英国读了经济学学士和历史学硕士,回国后又在国内机构工作了11年,书中透着他学贯中西的优点。他在书中反复引经据典,绕有趣味。他的覆盖面很广,从股票,债券到黄金和房地产,很多见解让我获益了(即使不全部认同)。
 
优点二,他对A股、H股差价的分析太棒了。第263页的例子坚定了我长期持有粤高速B的信念。为什么?如果一个公司有A和H(或者B),而且......
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2018年12月27日 09:34

A股和港股的希望

他竟然污蔑咱们的美团点评是Meituan Dumping!
 
英国人Nial Gooding 在香港工作了25年,他的基金叫中国梦,China Dream。他今天写博文说,A股和港股从长远来看,是没有希望的。我谨介绍如下,供大家批判之用。
 
他的理由有二:
 
(1)无穷无尽的IPO和估值永远寻底的倾向。从理论上讲,IPO多,这根本不是问题。在一个市场经济的国家,这也不是问题。市场会自我纠错,调整。估值太低,公司就会取消或延后IPO。供求关系的变化又会让估值回升。
 
但是国企不是这样运转的。比如,国资委不允许银行股低于净资产发行,而二十多家......
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2018年12月27日 09:33

信贷滔天的五条大河

中国信贷滔天的五条大河!
 
(1)上世纪80年代和90年代,贷存比例经常超过100%。央行直接对企业、政府和银行放贷。
 
(2)1999-2000年四大资产管理公司把银行的坏账拿走,银行获得了新的资金,大大刺激了信贷能力。
 
(3)2000年以来,太多的银行上市和融资,进一步加大了信贷能力。
 
(4)理财产品和表外资产又加大了银行的实际放贷能力,还有那些害人的优先股。
 
(5)银行拨备不足,实际上夸大了资本金,等于让银行放大了杠杆率。
 
在一个没有中央银行的国......
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2018年12月26日 14:12

读书笔记 | 哈佛商学院教些什么

(1) 作者刚去哈佛商学院的时候,有一次学生会举办活动,在草坪上搭起帐篷,高音喇叭里放着Black Eyed Peas乐队的一首歌。歌中唱道,Let’s get retarded in here. Let’s get retarded. 让我们一起变成白痴吧!一起变成白痴吧!(作者觉得他读MBA的感觉多少有点类似。)
 
(2)在巴黎,英国人有个小圈子:前外交官,前记者等。作者本人也曾是圈中一员,他担任过《每日电讯报》驻巴黎记者。他说,这个小圈子的人们曾经去英国驻巴黎的大使馆混餐, 衣着不再光鲜,打点零工,嘴唇因为喝了便宜的红酒而变成暗黑。Each month, they seemed to descend ever farther down the freelance ladder, their cl......
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2018年12月26日 10:18

书评 | 高谈阔论,赚钱为上

书评:What they teach you at Harvard Business School《哈佛商学院教些什么》,作者:Philip Delves Broughton.

这本英语书在我的书架上躺了十周年。这个假期我花了三天读完了。感觉真好!

它的作者偏文史哲,从牛津本科毕业后在《每日电讯报》当了十年记者。2006年他31岁,携妻带子去哈佛商学院读MBA, 在课程方面自然落后于科班出身的同学们。他是全年级唯一没有找到工作的毕业生。两年课程下来花费18万美元,一半源于贷款,压力山大,后来以写稿和做项目顾问为生,到现在为止出版了四本书。

此书分两个内容。一是以个人生活的方式,详细介绍他在哈佛商学院的若干课程内容:企业融资、战略、营销、企业家精神、谈判、......

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2018年12月24日 19:42

我妈妈的圣诞节

圣诞节对我来说没有太多意义,因为我不信基督教。但是,我妈妈信。她85岁,一生躬耕于湖北。26年前,她儿子“发达了”,她和我爸搬到了荆门城里,每个星期日她都去教堂。小教堂离她的家不远,她步行15分钟便到了。我责怪我父亲很少陪她去教堂(他不信教)。

去年,我回老家,去教堂看看。由于不是星期天,教堂未开门。但是小教堂门口的奇花异外鲜艳。我发誓,我从来没有见过那么鲜艳的喇叭花和我说不出名字的花!她每个星期日来这里,我感到十分安慰。妈妈,圣诞节快乐!

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2018年12月18日 19:09

你想写优美的英语吗?

四年前,华尔街日报的记者Dan离职,在上海开设了一个PR公司,专门为中国企业做英语网站,英语推介材料,英语广告。昨天我跟他喝茶。他说生意极好。他还说,中国的政府部门或者企业的那些八股文官腔实在无法翻译成英文,必须在理解意思的基础上,重新创作。只有这样,才能达到最佳效果,才能美,才能酷。否则就象中小学生的作文,实在丢人。我当然明白。你以为中国人学过几年英语,或者留学归来就可以做这件事,你就大错特错了!

本人学英语41年,出版了三本英文书,在华尔街日报,纽约时报和英国金融时报等处发表了几十篇文章(加上投资银行的研究报告至少几百份),但是Dan做的事,我不够格儿。

......

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2018年12月16日 13:12

旅行和阅读的思考

书评:《行走的人生》,作者:俞敏洪。

这本书有三大板块:游记,书评和杂谈。我个人觉得,他的前面两个板块写得绝佳,第三个板块平淡无奇。

作者广游世界。我特别喜欢他的“喀什之行”,新疆的喀纳斯之行,法国的圣米歇尔山之旅,“死海漂浮”,“品味摩洛哥之旅”,和肯尼亚的卡伦庄园游记。作者在旅游之前和之中都爱做研究,挖掘文化和历史。我挺佩服他。我去过的地方不多,而且都是吃吃喝喝,走马观花,层次太低。我听他的建议,买了毕淑敏的游记集锦《非洲三万里》。读游记弥补了我的不少遗憾。我也喜欢读《纽约时报》上面的游记。

我为什么在旅游之前不做研究......

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2018年12月15日 17:07

Paradiselost

In summer 1977, I was one of the three teenagers my village in central China had sent to a remote mountain to patrol an irrigation dam. Our mission was to report leaking and prevent sabotage. For weeks we slept among mosquitoes, crickets and snakes, along the irrigation channels.

During the day the sun was blazing and the night was long, lonely and sometimes scary. In the mountain village the night was so dark that you could not see anything just a few steps away. Electricity had not reached there. Each of us took charge of a section of the dam about two kilometres long. And we ......

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2018年12月14日 04:25

趣店还是无杠杆,怎么办?

今天趣店的股票大涨32%,导火线是公司准备再回购三亿美元股票。但是,这不是我特别看好它的原因。我在8月29日的文章中说,它是无杠杆的互联网金融平台。你想想,这是什么概念!
 
趣店在主营业务的周边,不断创新:大白汽车、教育等等,执行力超强!一旦不行,立即停止,雷厉风行!它的主营业务也是业内最牛的。我最近发现正在上市过程中的360金融也特别出众。我喜欢它们。很多媒体在没故事中找故事,反复漫骂趣店和罗敏。我认为不厚道。
 
早在去年10月23日,我就发表文章,“为趣店平反昭雪”。要点是,趣店在业内属最合规的企业。大家不要忘记,民间的利......
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