财新传媒
2019年09月14日 11:11

嘲笑日本 不嘲笑自己

以前,中国政商界和评论员都喜欢嘲笑日本企业在70年代和80年代在海外大举并购而惨败的例子。记得纽约的洛克菲勒中心吗?还有好莱坞?
 
没想到,近十五年,中国企业更疯,结局更惨。唯一的区別是,中国惨败的都是国企,特別是央企。没人心疼。
 
咱们千亿万亿地亏。但是你我没感觉。公有制真好!
 
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2019年09月14日 09:10

企业并购时都象鲜花。

伦敦交易所拒绝了香港的收购要约。

难道收购成了就是好事。被拒絕就是坏事吗?

听说过中国化工成功地收购瑞士先正达的惨案吗?

听说过中国平安收购比利时的富通银行Fortis Bank而让几百亿元打水漂的故事吗?

听说过中投、中化、中石油、中石化、中信、中...的另外诸多例子吗?

听说过苏格兰皇家銀行收购荷兰銀行的悲慘結局吗?还有安邦和海航的那么多故事。

收购时都象鲜花。
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2019年09月12日 17:11

社会主义,还是资本主义?

美国民主党议员 B Sanders 夸中国让几亿人脫贫。但是贫富悬殊太吓人了。

可是他一直主张美国多一点社会主义,少一点资本主义。阻力巨大。

华尔街日报的评论。

Sanders Praises Communist Capitalism.

Yes, China lifted millions out of poverty—by moving away from socialism.

By By Joshua Muravchik, Sept. 10, 2019.

Sen. Bernie Sanders’s praise for the government of China should raise eyebrows, and not only for the obvious reasons. His assessment of the Chinese economy knocks the pins out from under his political and economic philosophy.

In an interview last month......

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2019年09月12日 08:12

降息是镇痛剂,也是毒药

今天英国金融时报FT有两篇文章讲这个道理。一篇是摩根斯坦利的CFO讲,企业和银行在低利率的环境下找不到捞钱的机会,资产价格超高,因此风险也超高。在这种环境下所做的投资決策,等到几年后利率上升时都成了坏帐。你看美欧现在的股债市场的交投多清淡。大家害怕。
 
第二篇文章出自摩根大通资产管理公司的策略师。他说,炒股的人一门心思怂恿央行減息。可是,减到了一定的程度,大家就开始焦虑,甚至恐慌。为什么?減息说明经济形势不妙。而且,每减一次,央行就少了一张牌。以后怎么办?
 
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2019年09月10日 19:55

去年,我这样歌颂QFII

十六年前,QFII正热。我在瑞士银行工作, 参与了这件事。外国的机构投资者把中国证监会和外汇管理局的门都踏破了,央求中国政府多给点QFII 额度。咱们的政府部门(和公众)齐声说,"你们这些老外不就是想来赚我们中国的钱吗?没门儿"!
 
后来很多年,证监会和股票交易所还做了全球路演,推介QFII。我还听说QFII们"十分看好中国股市"。
 
我想大笑。如果他们真的看好咱们的A股,A股怎么会一直那样呢?三十多年前,我看到报纸上说"美国人和欧洲人掀起了一股又一股汉语热潮"。直到1986年我第一次出国,才大吃一惊:我碰到的外国人都不会半句汉语!打那以......
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2019年09月10日 18:29

资本市场的改革

QFII 和 QDII 本身就是一个丢人现眼的东西。它反映了吊桥高挂的岛国心态。从来就不应该存在。
我们设立一个令人恶心的制度。过了很多年之后,我们取消它们。叫改革。
 
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2019年09月09日 18:04

分担A股的损失

如果二十多年前,我们就把A股市场完全开放,让外国投资者分担一下股民的损失,该有多好啊!那样的话,每次股灾就都有了罪魁祸首:帝国主义亡我之心不死。
同样地,现在如果不彻底开放,难道等到再大跌之后吗?我们A股市场的大批国宝让外国投资者馋啊!
 
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2019年09月09日 10:47

一帶一路的电厂、公路和港口啊!

中国企业在海外遇到了很多违约、拖欠、索贿等。美国的安然公司Enron 也曾在亚非拉遇到过同样的问题。

2005年的一本书 Conspiracy of Fools 叫《傻瓜的阴谋》无中译本。我从书架上把它找出来了。虽然老鼠咬掉了一块,但依然精彩!买了好书,必须放它十几年才读。
 

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2019年09月09日 06:48

小心外商投资!

国际货币基金组织的研究表明,世界上40%的外商投资是假的,以避税为目的,并无真实的经济活动。见英国金融时报。头版。
我加一句,还有1/3是为了让招商的书记、市长有面子,或者享受某些待遇。
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2019年09月07日 19:23

坚决不见管理层

每当我坐卧不安,以至于无法静下心来读企业的年报和公告时,我就想抄近路:约见管理层或者参加投资银行的研讨会。
 
大错特错!巴菲特说,他不见管理层,以免被忽悠。八年前他见了一次英国的Tesco 超市的CEO,印象很好,立即买入,亏了八亿英鎊。
 
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2019年09月07日 18:47

股市的坏人多

幸好A股市场牢牢掌握在我们自己的手中。不然,真不知道多少人会骂外国敌对势力的操纵。

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2019年09月06日 19:12

在中国,存款准备金制度是多余的

在世界各地,央行的出现大大晚于商业银行。而商业银行经常出现流动性问题。各地出现过各种互助机制。后来,央行才出现。除了定各种规则及后来印钞之外,央行说,”既然你们没有自我节制的能力,那你们必须把一部分应付日常提现的钱放在我这里。当你真的捅了漏子时,我再打救你”。大家太高兴了。理所当然,受监管的机构都是把贷存比率提高到极限。反正,上了保险的。谁怕谁啊?所以,在央行制度刚建立时,银行出事儿的概率反而更高了。再到后来,央行的独立性才成为一个认真的话题。
 
八十年代,我在央行工作时,央行和它在全国的分支机构依然是双料货(既印钞、监管,又对企业放款)。我们刚开始讨......
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2019年09月04日 08:00

股票分析师的四部曲

抵赖、修正、狡辩、再修正。在证券公司里,一个很奇妙的现象不断重复上演,年复一年。
 
分析师开始发现一只上升的明星股票时,这只股票一般也已经从最初涨了几倍,基金经理们开始打电话问分析师如何看待,分析师们才慢慢感觉到应该把它当真了。这也可以理解,因为分析师要正式研究一只股票需要经过(IRC)内部研究委员会同意,而且这只股票不能给分析师或投行带来信誉上的损害。另外,一旦正式研究该股票不容易停止研究,想停止研究又需要正式的 IRC 开会同意,而且有可能得罪因本投行的研究而买入该股票的“后来入场的基金经理”。有些基金经理们担心,一旦失去了研究员们的噪音支持,中小盘股有可......
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2019年09月03日 20:20

新奧能源的小小折腾

今天,我带着复杂的心情,当上了股东。18年前,它刚上市。我是唯一的分析师。它的股价才一港元多,今天81元。我曾多次买进卖出。完全是瞎折騰。
 
好行业、很有能力的管理层、估值又不贵。为什么不能长期持有呢?股东们未来将赚的是业务发展的钱,比如15%-20%的复合年增长,相当地吸引。
 
今年上半年业绩令人振奋。可是,母公司决定把持股卖给A股公司新奧股份。想一鱼多吃? 但玩财技不是什么错误。算是小小的折腾。我完全理解。不过,这次的财技让市场联想到公司过去曾经玩过的的财技,所以不爽。而且,它有些海外业务做得不好。几个基金经理昨天跟我发牢骚。我都做了劝说。
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2019年09月02日 08:12

中国人的赌业。

中国人的赌业。

中国的体彩 福彩已是世界第二大。

2016年阿里巴巴收购的AGTech做得怎样?

英国经济学家杂志报道。



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2019年08月31日 15:43

对美国人的险恶 中国人为什么吃惊?

这几年,美国人(包括美国政府)的丑恶嘴脸已经暴露无疑。我们绝大多数人毫无准备、非常吃惊。为什么吃惊?因为这几十年来,我们的媒体给我们带来了一个十分错误的印象:全世界都看好中国、向望中国、甚至热爱中国。
 
如果我们每天都读西方的主流媒体,比如纽约时报、华盛顿邮报、卫报、Foreign Affairs 外交杂志,我们就一点也不会吃惊,因为这些刊物充满了反华的东西。不光是今天,从来就是如此。
 
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2019年08月24日 22:14

中国人为什么恋煤?

中国人为什么恋煤?

环保人士都爱批评中国烧煤太多。这很不公平。

中国生产的大量产品销往欧美,所以中国人实际上是代欧美烧煤。中国高煤耗的罪魁祸首是欧美人对消费品的痴迷。

见我的领英文章。

China burns coal for the West.

It is fashionable to blame coal, and blame China for its coal consumption. But since China produces many consumer goods for the West, is China not burning coal on behalf of the West?

It is the Western consumer’s addiction to cheap stuff that is driving China’s coal consumption.

Even sophis......

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2019年08月24日 21:36

如何在股市偷情?

最近股市大跌,我做过一点违背原则的事情,即“偷情”。有些十分安全的公司,我闭上眼睛买了一些。它们一般都管理不善,大有改善空间。
 
几周内它们都升回来了,我就卖了。微微地用杠杆做了一点短炒。我的逻辑:如果它们再跌,我可以加杠杆买更多。反正我等得起。
 
这些都是交投活跃的港股(A股没有这类机会)。估值必须是真便宜,比如1/3市净率(或更低),息率4%-5%以上,4倍以下市盈率(扣除非经常性项目),大中型企业,现金流好。
 
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2019年08月24日 20:33

美国的股票在消逝

美国的股票在消逝
过去十五年,美国的上市公司每年回购4千亿美元股票,三倍于新股发行。
 
事实上,美国股市今天的总股数跟二十年前相若。见图。据英国金融时报。
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2019年08月23日 20:19

非银行金融机构的业绩亮眼!

经济疲弱,但是头部的非银行金融机构的上半年业绩很好,最好的是趣店、拍拍贷和360金融。
 
香港上市的维信金科的业务也大有改善。
 
估计51信用卡下周将公布的业绩也很亮眼。
 
海通国际证券打了个翻身仗。
 
看来,在信贷领域,小额、短期是成功的必要条件。
 
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